【中化控股法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20251224

1. 中化控股營運摘要

中化控股 (市:3716) 2025 年前三季合併營收受中國市場影響略有下滑，但台灣核心業務表現穩健成長。公司透過策略聯盟、產品組合優化及數位轉型，持續強化營運韌性與獲利品質。

• 整體財務表現: 2025 年前三季合併營收為 64.24 億元，年減 3.5%；EBITDA 為 6.15 億元，年減 2.9%。主要受蘇州中化因中國集體採購政策與市場經濟下行影響。
• 台灣核心業務: 若排除蘇州中化，台灣地區營收為 51.36 億元，年增 4.2%；毛利達 19.88 億元，年增 10.3%，顯示本土核心業務體質健康。
• 重要發展里程碑:
  • 策略聯盟: 透過 CSO (委外銷售) 模式與國際大廠莫德納 (Moderna) 締結疫苗策略聯盟。
  • 市場領導地位: 精神科核心產品 Duloxetine 在醫學中心的覆蓋率達到 87%。
  • 數位轉型: 成立自有品牌電商通路，深化客戶經營並拓展線上銷售。
  • 動物保健: 成功跨足寵物食品與營養保健市場，擴大動物保健生態圈。
• 未來展望: 公司預期在 2026 年，於獲利品質穩定的前提下，逐步回到成長軌道。管理層強調，將以 EBITDA 的穩定度與現金流品質作為核心管理指標。

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2. 中化控股主要業務與產品組合

中化控股業務涵蓋人用藥、動物用藥及銀髮照護三大領域，並透過旗下各子公司進行專業分工與市場深耕。

• 中化製藥: 2025 年前三季營收 9.15 億元，年增 5.0%。
  • 人用藥: 成長動能主要來自日本市場的穩健成長，高毛利訂單增加帶動獲利結構優化，日本外銷訂單營收年增 17%。
  • 動物用藥: 強化經濟動物產品線（如疫苗、有機礦物質）與伴侶動物市場佈局，從藥品跨足寵物食品及功能性輔助品，以降低對單一通路的依賴。
• 中化裕民: 2025 年前三季營收 39.55 億元，年增 4.0%。
  • 通路經營: 診所通路營收年增 6%，並持續深耕日系代理品牌。
  • 國際合作: 與莫德納建立 CSO 合作模式，並積極洽談引進國際大廠新藥。
  • 產品推廣: 聚焦推廣高價值處方新品（如 Dasatinib, Abiratred），並透過電商通路拓展自有品牌銷售。
• 中化銀髮: 2025 年前三季營收 1.29 億元，年增 7.6%。
  • 營運優化: 透過建立站點健康指標、優化人員排班與訓練，提升服務產值。其日照中心於 2025Q3 達成滿員，並實現正向獲利。
  • 服務擴展: 導入「智慧社區」概念，將「生活力快篩」、「微居改」等照護服務導入社區，並透過與物理治療所等跨界合作擴大市佔率。

3. 中化控股財務表現

2025 年前三季，集團整體財務因海外事業挑戰而微幅下滑，但台灣業務的強勁增長顯示其核心競爭力。

• 合併財務數據 (2025 年前三季):
  • 營收: 64.24 億元，相較去年同期的 66.59 億元，年減 3.5%。
  • 毛利: 24.93 億元，相較去年同期的 25.16 億元，年減 0.9%。
  • EBITDA: 6.15 億元，相較去年同期的 6.33 億元，年減 2.9%。
• 台灣地區財務數據 (2025 年前三季):
  • 營收: 51.36 億元，相較去年同期的 49.27 億元，年增 4.2%。
  • 毛利: 19.88 億元，相較去年同期的 18.03 億元，年增 10.3%。
• 驅動與挑戰因素:
  • 主要挑戰: 蘇州中化受到中國政府集中採購政策及整體市場經濟下行的雙重壓力，是合併營收下滑的主因。
  • 成長動能: 台灣三大事業體（中化製藥、中化裕民、中化銀髮）均實現營收正成長，尤其在毛利方面有顯著提升，有效抵銷部分海外市場的衝擊。管理層指出，EBITDA 降幅小於營收降幅，證明成本與毛利控管策略有效。

4. 中化控股市場與產品發展動態

公司積極應對市場變化，透過多元化的商業模式與策略合作，拓展新機會並強化既有業務。

• 國際合作與新商業模式:
  • 與莫德納 (Moderna) 建立的 CSO 合作模式為公司開拓了新型態的商業機會。
  • 公司持續探索 CSO (委外銷售) 與 CSMO (委外行銷) 等模式，以增加商業彈性。
• 產品與技術發展:
  • 國際代工: 持續優化獲利結構，聚焦高毛利的日本市場訂單，並透過專業製程與技術能力的變現，逐步推動 CMO/CDMO 業務轉型。
  • 自有品牌: 成立自有電商品牌，直接面對消費者，拓展數位通路。
  • 銀髮照護: 打造以銀髮照護為核心的創新服務生態系，導入「智慧社區」概念，結合物理治療、居家照護與「生活力快篩」等服務，觸及具支付能力的潛在客群。
• 通路與市場深耕:
  • 數位轉型: 在中化裕民導入 SFE (Sales Force Effectiveness) 系統，優化客戶管理與業務拜訪效率。
  • 動物保健: 擴大專業通路覆蓋率，從藥品延伸至寵物食品與保健品，強化與終端飼主的連結。

5. 中化控股營運策略與未來發展

中化控股的中長期策略旨在於技術深度、商業效率與風險控管之間取得平衡，以確保穩健且可持續的成長。

• 強化核心研發與產品組合:
  • 聚焦於具高技術門檻的製程與產品，避免投入過度競爭或缺乏差異化的領域。
  • 透過代理與策略合作，引進具技術挑戰性的差異化產品，強化整體組合。
• 建構國際級 CMO/CDMO 技術平台:
  • 開發具指標性的核心產品，將製造能力對標國際標準。
  • 導入符合國際規範的品質管理系統，並擴充產品線，以爭取更多海外代工與合作機會。
• 提升行銷與商業開發能量:
  • 推動新的市場導入 (Go-to-Market) 策略，提升市場拓展效率。
  • 整合既有藥品通路的優勢，加速 OTC (非處方藥) 與消費性產品的成長，以降低健保藥價調整所帶來的結構性風險。

6. 中化控股展望與指引

展望 2026 年，中化控股將基於長期市場趨勢，聚焦於具成長潛力的領域，穩健推進各項策略佈局。

• 各事業體成長動能:
  • 中化製藥: 將持續發展新技術平台，積極爭取 CDMO/CMO 海外代工機會，並推動製造自動化。在動藥領域，將深化寵物市場佈局。
  • 中化裕民: 把握供應鏈重組帶來的學名藥成長機會，並因應自我保健意識提升，擴大 OTC 及保健食品市場。
  • 中化銀髮: 掌握高齡化社會的長照需求，積極擴大長照服務據點，並透過策略聯盟觸及更廣泛的客群。
• 整體展望: 公司預期在 2026 年重返成長軌道。未來的成長將建立在風險可控、資源聚焦與高效執行的前提下，持續強化公司的長期競爭力。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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