1. 嘉威營運摘要
2025 年前三季，嘉威生活因應美國對中國的懲罰性關稅政策，營運面臨嚴峻挑戰。營收與獲利能力均受到顯著影響。
- 財務表現：2025 前三季合併營收為 33.5 億元，年減 25%；營業利益為 1.13 億元，年減 81%；歸屬母公司稅後淨損為 2,269 萬元，每股盈餘 (EPS) 為 -0.27 元。
- 重大發展：為應對關稅衝擊，公司兩年前佈局的越南南定新廠已於 2025 年 7 月順利量產出貨，截至 11 月底已出貨 170 個貨櫃。此舉為公司提供了中國以外的多元化生產基地，有效規避地緣政治風險。
- 策略轉型：公司正積極透過美國子公司 FDG (First Design Global Inc.) 推動營運模式轉型，從傳統的工廠直接供貨，擴展為結合品牌授權與彈性物流的美國在地進口商服務模式，為客戶承擔關稅與物流風險。
- 未來展望：經營團隊表示「最壞的情況已經過去」，關稅不確定性、客戶消極採購等負面因素已在 2025 年反映。隨著越南廠產能開出、FDG 新業務模式的推展以及與 Hallmark、Jessie James Decker (JJD) 等新品牌合作效益顯現，預期 2026 年第一季營運將回復正常，全年表現將顯著優於 2025 年。
2. 嘉威主要業務與產品組合
- 核心業務：嘉威生活主要從事餐廚用品的設計、製造與銷售，核心產品材質包括壓克力 (Acrylic)、美耐皿 (Melamine) 及 r-PET。主要生產基地為中國河源廠與越南南定廠。
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全球佈局：
- 生產基地：中國河源、越南南定。
- 業務與展示：台北總公司、台南辦公室、紐約展示間、越南胡志明市展示間。
- 美國營運：透過子公司 FDG 進行品牌經營 (Prepara)、在地服務 (阿肯色州辦公室) 及倉儲物流 (德州休士頓發貨中心)，實現與零售商 EDI 系統的 24 小時整合。
- 業務模式轉變：因應關稅挑戰，客戶採購策略從工廠直接進口 (FOB) 轉向美國國內進口商採購 (DDP/MDDP)。嘉威透過美國子公司 FDG 承接此類訂單，提供包含物流、清關、倉儲及完稅後交貨的一站式服務，成功留住客戶並降低其採購風險。
- 產品組合擴張：除了原有的杯碗盤餐具，公司正積極擴展至寵物用品、食物儲存及烘焙用具等新品類，預計將在 2026 年貢獻營收。
3. 嘉威財務表現
根據公司簡報與財報，2025 年前三季的財務狀況反映了外部環境的挑戰及公司為未來成長所做的投資。
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關鍵財務指標 (2025 前三季)：
- 營業收入：33.5 億元，較去年同期的 44.8 億元減少 25%。主因為關稅導致部分客戶延後或取消訂單，以及公司為維持獲利而拒絕部分要求共同承擔全部關稅的訂單。
- 毛利率：34.28%，較去年同期的 37.46% 下滑 3.17 個百分點。主因是為與客戶共體時艱，進行了部分「讓利」以分擔關稅壓力。
- 營業利益率：3.38%，較去年同期的 13.3% 大幅減少 9.92 個百分點，反映營收下滑及費用率上升的影響。
- 每股盈餘 (EPS)：-0.27 元，相較去年同期的 5.43 元轉為虧損。
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資產與負債：
- 固定資產：截至 2025 年 9 月 30 日，固定資產達 23.6 億元，年增 8.68 億元，主要來自於越南新廠的廠房與設備投資。
- 負債比率：上升至 57%，較去年同期增加 7.76 個百分點，主因為越南廠建設的銀行融資增加。
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現金流量：
- 營業活動現金流：儘管面臨虧損，前三季營業活動現金淨流入仍達 6.4 億元，優於去年同期的 4.46 億元，顯示公司在存貨與營運資金管理上維持穩健。
- 自由現金流：淨流出 2.39 億元，主要因越南廠的資本支出大幅增加所致。
4. 嘉威市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：美國零售市場因關稅不確定性，正從傳統的海外直接採購轉向與美國國內進口商合作，以轉移庫存、物流及關稅風險。此趨勢為嘉威的美國子公司 FDG 創造了絕佳的發展機會，其「品牌授權 + 彈性物流」的商業模式精準切入市場需求。
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關鍵品牌合作：
- Hallmark：定位為短期快速見效的品牌，主攻季節性與節慶商品。2026 年已確定與 Sam's Club、Dollar General、Michael's 等通路合作，並正與 CVS、Walgreens 及 QVC 洽談，預期將帶來立即的營收貢獻。
- FCI (French Culinary Institute)：定位為長期成長策略，專注於專業級廚具，將逐步建立品牌知名度與通路，成為未來穩定的營收主力。
- Jessie James Decker (JJD)：與 Walmart 的合作將於 2026 年在實體店面與線上通路全面展開，預估第一年可貢獻 500 萬至 1000 萬美元的營收。
- 新客戶開發：透過品牌加持與 FDG 的彈性服務模式，嘉威成功打入過去未曾合作的新客戶，如 Burlington、HomeGoods 等客戶已將訂單轉由 FDG 負責，顯示此策略已獲市場認可。
5. 嘉威營運策略與未來發展
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長期發展計畫：嘉威的長期目標是從單純的製造商轉型為一個整合多元產地製造、美國在地服務與品牌經營的綜合性供應商。
- 多元產地：以中國與越南雙生產基地為核心，並保留台灣及日本的協力廠作為備援，提供客戶最具彈性的生產方案。
- 在地化服務：強化美國子公司 FDG 的角色，使其成為推動未來成長的關鍵引擎。FDG 將負責品牌授權、進口業務、倉儲物流及數據分析，為客戶提供低風險、高附加價值的服務。
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競爭優勢：
- 供應鏈韌性：相較於僅依賴中國生產的同業，嘉威的越南廠提供了關鍵的避險優勢。
- 獨特的商業模式：FDG 的在地進口商模式能直接解決客戶對於關稅和物流的痛點，建立更深的策略夥伴關係。
- 市場整合機會：總經理指出，在今年的產業困境中，許多體質較弱的同業已被淘汰，為嘉威在未來爭取更多市場份額創造了有利條件。
6. 嘉威展望與指引
- 營運展望：管理層對 2026 年的營運抱持樂觀態度。2025 年第四季業績已逐漸回升，預期 2026 年第一季將恢復正常，而第二、三季的表現將遠優於 2025 年同期低谷。
- 獲利目標：儘管 2025 年因特殊情況而讓利，公司長期的毛利率目標仍維持在 35% 至 40% 的區間。
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成長動能：
- 越南廠：產能將持續開出，滿足客戶對非中國產地的需求。
- FDG 業務：越來越多客戶轉向 FDG 的合作模式，將帶動營收成長。
- 新品牌與新客戶：Hallmark、JJD 等品牌合作將在 2026 年開始貢獻顯著營收，新開發的客戶也將成為重要成長來源。
- 新市場：已開始與日本、韓國的餐飲通路中盤商洽談餐廳用餐具的供應，預計 2026 年會有成果。
7. 嘉威 Q&A 重點
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Q：目前市場給予嘉威的本益比偏低，是否因擔心公司成長停滯？美國主要客戶 (Walmart、Target) 庫存去化狀況如何？
A：客戶目前的問題並非庫存過高，而是因關稅不確定性而暫停或減少直接採購，轉為消化自身庫存或向美國國內進口商採購。一旦關稅問題穩定，客戶必然會恢復積極備貨，因為餐具是民生必需品，採購需求將會回升。
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Q：公司是否會考慮實施庫藏股以提升 EPS 並捍衛股價？能否承諾維持或提高現金配息率？
A：公司內部有在考量實施庫藏股，但同時需權衡今年在越南廠的大額資本支出對資金的需求。團隊會將股東的意見納入考量，經內部審慎討論後，依程序決定是否執行。
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Q：從越南出貨到美國仍有 25% 關稅，目前的處理方式為何？在關稅背景下，恢復過往的利潤率是否可能？
A：公司長期的毛利率目標始終是 35% 至 40%，這個目標不會改變。2025 年的讓利是因應關稅突發狀況的短期現象，未來仍會以維持健康利潤率為首要目標。
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Q：目前中國廠區的產能利用率約多少？面對同業內卷加劇，是否考慮縮減中國廠產能？
A：目前中國廠的產能利用率約 50% 至 60%，越南廠約 40%。公司不會考慮縮減中國廠產能，原因有二：第一，部分客戶因供應鏈完整性等因素仍指定在中國出貨；第二，保留充足產能是為了支持業務團隊爭取更多新訂單，而非被動縮減。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
