【法說會備忘錄】南亞科 20150728

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

南亞科 2015 年第二季營運受 DRAM 市場價格下跌影響，營收季減 7.3% 至 新台幣 111.56 億元。儘管出貨量季增 6.9%，但平均售價 (ASP) 下滑 11.3%，導致毛利率與營業利益率分別降至 42% 及 35%。稅後淨利為 新台幣 42.54 億元，每股盈餘 (EPS) 為 新台幣 1.75 元。

展望未來，公司預期第三季及第四季市場狀況將比預期疲弱，主因是終端需求不如預期，特別是 PC DRAM 領域。公司預估第三季位元出貨量將僅有個位數初期的成長，但平均售價可能持續下滑。為因應市況，原定的募資計畫將因股價未達理想水準而暫緩，但公司強調 20 奈米 的製程轉換計畫時程不受影響。

2. 主要業務與產品組合

南亞科的核心業務為 DRAM 的研發、設計、製造與銷售。公司持續優化產品組合，降低對標準型 (Commodity/PC) DRAM 的依賴，轉向高價值應用領域。

• 2015Q2 產品應用組合 (按營收)：
  • 非 PC 應用合計佔 78%
    • 消費型與利基型 (Consumer & Specialty)：65%
    • 低功率 (Low Power)：13%
  • 標準型 / PC (Commodity)：22%
• 2015 全年目標：
  • 公司預計全年非 PC 應用的營收佔比將超過 80%，其中消費型與利基型產品佔比超過 65%，低功率產品佔比超過 15%。此策略有助於穩定獲利並降低市場波動的衝擊。

3. 財務表現

• 2015Q2 關鍵財務數據：
  • 營業收入：新台幣 111.56 億元 (季減 7.3%，年減 6.4%)
  • 毛利率：42.0% (相較 2015Q1 的 47.2%)
  • 營業利益率：35.0% (相較 2015Q1 的 39.6%)
  • 稅後淨利 (歸屬母公司)：新台幣 42.54 億元 (季減 32.4%)
  • 每股盈餘 (EPS)：新台幣 1.75 元
  • 每股淨值 (BVPS)：19.62 元 (已扣除現金股利 1.9984 元)
  • EBITDA：新台幣 53.6 億元，EBITDA 利潤率為 48%
• 財務驅動與挑戰：
  • 正面因素：第二季認列來自華亞科技 (Inotera) 的權益法投資利益約 新台幣 11.18 億元，對業外收益有顯著貢獻。
  • 負面因素：
    • DRAM 平均售價 (ASP) 季減 11.3%，是營收與毛利下滑主因。
    • 匯率因素對營收產生 2.1% 的負面影響。
    • 支付未分配盈餘加徵之所得稅約 新台幣 4.9 億元，影響當季淨利。
  • 現金流量：儘管市場波動，公司現金流依然穩健。第二季自由現金流量為 新台幣 36.36 億元，期末現金餘額為 新台幣 71.89 億元。
• 2015 上半年累計表現：
  • 稅後淨利：新台幣 105.45 億元，淨利率達 45.5%
  • 每股盈餘 (EPS)：新台幣 4.36 元

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢：
  • 需求疲軟：公司指出第三、四季市場需求低於預期，主因是終端需求不振，而非供給過剩。PC DRAM 市場因供應商庫存去化而面臨較大價格壓力。
  • 季節性需求延後：智慧型手機的季節性拉貨動能預期將延後至第三季末或第四季。市場寄望 iPhone 6s 及主要品牌新機的推出能帶動需求。
  • 消費性電子：下半年在 Windows 10、Skylake 平台推出及 4K 電視滲透率提升的帶動下，預期消費性電子需求將有所成長。
• 產品與製程進展：
  • 30 奈米製程微縮 (Design Shrink)：此為當前成本改善的關鍵。2015Q2 產出比重已超過 30%，目標於下半年達到 50%。
  • 20 奈米製程轉換：此為公司長期競爭力的核心。轉換目的不僅是為了增加位元產出，更重要的是擴充產品組合，開發 LPDDR4 及 DDR4 等高價值產品，以應對未來市場需求。

5. 營運策略與未來發展

• 長期計畫：
  • 20 奈米製程轉換：公司強調此計畫將依進度進行，新廠房的建置工程並未延後。主要資本支出預計將從 2016Q1 開始發生，因此對 2015 年的資本支出計畫影響不大。
  • 募資計畫延後：由於目前股價不理想，原訂的現金增資計畫將暫時推遲，公司將在未來六個月內視市場情況決定最終方案。管理層表示，此延後不影響 20 奈米製程的轉換進度。
• 資本支出：
  • 2015 年資本支出預算維持在 新台幣 51 億元。原先預期因 20 奈米建廠而增加，但因主要支出時點落在 2016Q1，故預算調回原先水準。
• 競爭定位：
  • 公司策略重點在於優化產品組合與提升技術能力，而非追求市佔率的成長。透過 20 奈米技術平台，南亞科旨在強化在低功率及消費性電子市場的產品價值與競爭力。

6. 展望與指引

• 2015Q3 展望：
  • 位元出貨量：預計季增個位數初期 (low single digit)。
  • 平均售價 (ASP)：預期將持續下滑，季減幅度可能達高個位數 (high single digit) 甚至 10%。
  • 成本：受惠於 30 奈米微縮產品比重提升，製銷總成本預計將改善中個位數 (mid-single digit)。
• 2015 全年展望：
  • 位元出貨量：預計年增約 15% (mid-teens)。
• 市場價格展望：
  • Q3：價格持續下跌，主要由 PC DRAM 帶動。
  • Q4：隨著旺季需求逐漸回溫及供應商庫存壓力減輕，價格跌幅可望趨緩，市場趨於穩定。但管理層提醒，除非出現 V 型反轉，否則 Q4 平均價格仍可能略低於 Q3。

7. Q&A 重點

• Q: 第三季 DRAM 的價格展望如何？PC DRAM 與利基型 DRAM 的情況分別為何？

  A: 預期第三季價格將持續下滑，主要由 PC DRAM 帶動，因主要供應商仍在消化庫存。其他非 PC 應用的價格跌幅會相對較小。整體而言，預估第三季平均售價 (ASP) 將下滑高個位數百分比，甚至可能達到 10%。

• Q: 第四季的價格走勢預測？

  A: 隨著智慧型手機旺季需求在第三季末至第四季發酵，以及供應商庫存逐漸去化，預期第四季市場價格將更趨穩定。然而，「穩定」不代表 V 型反彈，因此第四季的平均價格仍可能略低於第三季，但跌幅會明顯小於第二、三季。

• Q: 為何 20 奈米新廠的支出時程從今年第四季延後到明年第一季？建廠進度是否有延遲？

  A: 建廠進度沒有延遲，所有工程活動皆按計畫進行中。所謂的「延後」是指實際的資本支出付款時點。建廠初期的費用很低，主要的設備款項支出將落在明年第一季，因此調整了資本支出的認列時間，但整體計畫時程不變。

• Q: 公司的募資計畫是否為 20 奈米投資的必要條件？如果股價沒有回升，公司有何打算？

  A: 募資計畫是「較佳的 (preferred)」選項，有助於優化財務結構與資產負債表。但即使沒有立即募資，以公司目前的現金流與獲利狀況，仍可支持 20 奈米計畫的進行。董事會因目前股價不滿意而決定暫緩，將在未來半年內做出最終決策。

• Q: 20 奈米製程轉換的策略考量為何？在價格疲軟下是否會重新考慮？

  A: 導入 20 奈米製程的首要目標是擴充產品組合，而非追求位元成長或市佔率。此技術平台對於開發 LPDDR4 及高容量 DDR4 等未來高價值產品至關重要。即使整體市場成長有限，擁有關鍵產品組合對公司的長期價值遠比短期市佔率更重要。

• Q: 關於市場傳言 Windows 10 可能導致 PC DRAM 容量從 4GB 降至 2GB 的看法？

  A: 2GB 的規格主要來自微軟為對抗 Google Android 所推出的低階產品補貼計畫 (Bing Program)，應用於 2-in-1 或平板等低價裝置。然而，在佔市場主體的一般筆電與企業採購市場，對運算效能的要求使得 4GB 仍是主流，因此 2GB 的趨勢對整體 PC DRAM 市場影響有限。

• Q: 市場上由新製程（如 20/25 奈米）產生的次級品 (die) 是否對現貨市場價格造成干擾？此現象會持續多久？

  A: 這些產品主要流向現貨 (spot) 市場或特定模組廠，佔整體市場出貨量的比例不高。這應是主要供應商在製程轉換初期或庫存調節下的短期現象，待製程穩定或庫存壓力減輕後，此干擾就會逐漸消失。

• Q: 明年的資本支出展望？

  A: 目前尚未有明確數字。預計明年中下旬新廠房準備就緒後，將會有較大的設備資本支出。更明確的數字預計在下一季法說會提供。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。