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1. 杏輝營運摘要
杏輝醫藥集團 (1734) 2026 上半年營運穩健成長。截至 2026 年 8 月，集團累計合併營收達 22.9 億元，年增 5.83%。2026 上半年毛利率提升至 45.4%，較去年同期成長 2.65 個百分點，主要受惠於自動化與數位化製造提升良率，以及高毛利專利產品如蓉憶記膠囊與活芯的銷售帶動。
公司聚焦於「恢復健康」、「維持健康」、「美麗健康」三大主軸，並積極拓展國內外市場。未來成長動能主要來自：
- 新產品上市：規劃於 2027 年陸續取得 4 項藥品許可證、上市 5 項功能性食品與 9 項醫美保養品。
- 國際市場拓展：深化與日本藥廠的合作，包含代理日本消化系統用藥、癌症用藥委託製造 (OEM) 進入交貨階段，並洽談三高用藥及無菌製劑的技術授權。同時，多項產品預計 2027 年在泰國、馬來西亞、印尼、香港等東協市場上市。
- 產能擴充：為因應未來訂單需求，已啟動宜蘭廠區擴建計畫，包括投資約 7 億元興建樓高 30 公尺、佔地逾 1,200 坪的智慧物流中心與預留廠房，並擴充多劑型產線。
2. 杏輝主要業務與產品組合
杏輝集團業務橫跨藥品、功能性食品、醫美保養品、天然物原料及醫療器材，在台灣、加拿大與中國大陸皆有營運據點。集團透過資源整合，在藥品研發、天然物提取及醫材製造等領域發揮綜效。
- 恢復健康 (藥品)：核心領域涵蓋高血脂、消化道及皮膚治療，目標 2027 年陸續取得 4 項藥證。
- 維持健康 (功能性食品)：以兩大明星產品為核心。杏輝® 蓉憶記膠囊，其專利成分 AIE2 經最新臨床研究證實，健康成人連續補充六週可顯著提升學習與記憶表現。杏輝® 活芯則獲國家抗疲勞健康食品認證，動物實驗顯示其抗疲勞表現為單方 QH 的兩倍以上。
- 美麗健康 (醫美保養品)：旗下品牌包括雅佛麗露及專注科研修護的 SkinPRO® 肌法則，2026 年已推出 6 項新品，並規劃於 2027 年再上市 9 項產品。
- 子公司發展：
- 杏國新藥 (4192)：逐步轉型為產品營收、技術平台、合作授權三大成長引擎。自主開發的魚源胞外囊泡已於 2026 年 2 月取得國際化妝品原料 (INCI) 名稱，將與醫美專家合作開發。
- 杏輝天力：專注於天然物原料，從新疆和田超過兩千畝的 GAP 有機基地進行源頭管理。除了銷售全球的管花肉蓯蓉提取物，2026 年亦推出綠豆肽粉、豌豆肽粉等植物胜肽系列，並計畫將創新原料應用拓展至寵物保健市場。
3. 杏輝財務表現
- 營收：截至 2026 年 8 月，累計合併營收為 22.9 億元，較去年同期成長 1.26 億元 (年增 5.83%)。
- 毛利率：2026 上半年毛利率為 45.4%，去年同期為 42.7%。
- 稅前淨利率：2026 上半年為 11.52%，與去年同期的 11.78% 基本持平，微幅變動主因為擴大研發、生產及行銷費用投入。
- 每股盈餘 (EPS)：2026 上半年為 0.87 元。
- 現金流量：截至 2026 上半年底，期末現金及約當現金餘額提升至 14.76 億元，為後續大型擴建計畫提供充足資金。
- 股利政策：維持穩健股利政策，114 年度 (2025 年盈餘) 配發現金股利 1 元、股票股利 0.6 元，兼顧股東回饋與公司長期發展所需資金。
4. 杏輝市場與產品發展動態
- 市場趨勢：因應台灣進入超高齡社會，杏輝全面布局銀髮商機，從藥品、保健食品到醫美保養品，提供全方位的健康解決方案。
- 關鍵產品：
- 蓉憶記膠囊 (AIE2)：最新國際期刊發表的研究成果顯示，其不僅能延緩重度患者認知退化，對健康成人亦具提升學習與記憶力的潛力，打破記憶退化不可逆的印象。
- 杏輝® 活芯：專利複方成分具顯著協同效應，有效解決現代人與運動族群的體力及心臟能量不足問題。
- 合作夥伴：
- 深化日本合作：與日本藥廠簽訂消化系統用藥在台代理權，該品類在台市場規模約 8 億元。此外，癌症用藥的 OEM 外銷合約已進入交貨階段，並持續洽談三高用藥、無菌製劑等技術授權與在台製造合作，目標是強化在亞洲供應鏈的地位。
- 國際布局：除了日本市場，也積極拓展東協市場，多項產品預計 2027 年在泰國、馬來西亞、印尼及香港等地上市。
5. 杏輝營運策略與未來發展
- 長期計畫：
- 智慧製造與物流升級：投資 7 億元興建自動化智慧 GDP 倉儲物流中心，整合預留廠房，以降低人力成本、擴增發貨量，並因應未來 OEM/ODM 訂單成長。
- 產能擴充與法規遵循：因應日益嚴格的 PIC/S 法規及新訂單需求，進行無菌製劑等多劑型廠房的整改與擴充，鞏固生產優勢。
- 競爭優勢：
- 垂直整合：從新疆的 GAP 有機原料種植基地，到杭州的專利提取技術，建立從原料到成品的一條龍溯源管控能力，打造品質、成本與供貨穩定性的競爭護城河。
- 研發實力：集團在全球 19 個國家擁有 163 項專利，並有多篇國際期刊論文發表，展現以科學實踐健康的企業精神。
- 永續發展 (ESG)：
- 節能減碳：透過汰換冰水主機、調整物流倉儲溫度等措施，2025 年能源密集度降低 12.38%。在完成溫室氣體盤查後，實質排放密集度較前一年度下降 4.57%。
- 人才培育：成立「杏輝學苑」，建立系統化培訓體系，並結合數位學習平台，獲勞動部 TTQS 訓練品質評核銅牌獎。員工平均薪資連續三年穩定成長。
6. 杏輝展望與指引
杏輝即將邁入創立 50 週年，未來將在智能與永續的雙軌驅動下，持續推動製造與研發的智慧升級。展望未來，成長動能清晰，包括新產品的陸續上市、國際市場的拓展，以及與日本藥廠合作的深化。公司透過提前進行大型資本支出規劃，已為承接國內外新訂單及長期發展奠定穩固基礎，展現穩健的經營韌性。
7. 杏輝 Q&A 重點
Q: 在當前資本市場與利率波動下，杏輝手握近 15 億現金的資本配置策略為何？
A: 穩健的財務結構是公司堅持的底線。持有 14.76 億元現金及充裕的銀行額度，是為了提前因應融資趨勢變化，並賦予集團高度的策略靈活性。資金主要有兩大用途：
- 資本支出：支應已公告約 7 億元的宜蘭智慧物流中心與預留廠房，以及其他為新訂單準備的產能擴充。
- 營運週轉：隨著營收成長及與日本合作的深入，需要投入相關的營運週轉金與投資。
Q: 可否說明「預留廠房」的規劃？
A: 主要考量有幾點：
- 法規趨勢：國際與國內 PIC/S 法規要求日趨嚴格，許多廠商因規模不足，再投資不符成本效益，這為杏輝帶來了機會。
- 成本效益：在現有基礎上擴充，邊際效益較高。
- 前置時間：新廠房從興建到完成認證，保守估計需時兩年以上，因此需提前規劃以因應未來訂單需求。
- 效率提升：結合新設備改良與節能減碳要求，提升整體生產效率。
Q: 可否詳述與日本的合作進展？
A: 主要有兩方面：
- 代理業務：新簽訂了日本一款暢銷消化系統用藥的台灣代理權。台灣相關市場規模超過 8 億元，年成長約 7%，符合超高齡社會的剛性需求，能補強杏輝在該領域的產品線。
- 製造與技術合作：與合作多年的日本藥廠，一項癌症用藥的委託製造外銷案已進入交貨階段。同時，也正洽談其他藥品代理、委託製造、共同開發及技術授權，涵蓋癌症用藥、無菌製劑、三高藥物等，目標是利用杏輝的研發與製造能力，結合日本平台，提升在亞洲供應鏈中的角色。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
