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1. 瑞利營運摘要
瑞利企業 (1512) 近年來積極進行營運轉型，已從傳統汽車鈑金製造廠轉型為以運動休閒產業為核心的企業。根據 2025 年第三季的營運成果，公司在營收結構與獲利能力上皆有顯著改善。2025 年第三季單季合併營收為 2.82 億元，毛利率由 2024 年第一季的 25.09% 大幅提升至 35.83%，顯示產品組合優化效益浮現。
在獲利表現方面，公司成功轉虧為盈，營業淨利從 2024 年第一季的虧損 2,375 萬元 改善至 2025 年第三季獲利 361 萬元。雖然前三季營業活動現金流仍呈現淨流出，但整體財務結構轉強，每股淨值回升至 6.23 元。展望未來，公司將持續聚焦運動用品零售業務的擴張，並透過優化門市與庫存管理，致力於提升營運效率與獲利品質。
2. 瑞利主要業務與產品組合
瑞利的業務架構目前明確劃分為「運動用品事業群」與「汽車工業事業群」兩大區塊，其中運動用品已成為絕對核心。
- 運動用品事業 (核心業務)： 此部門包含運動用品零售與運動器材研發。零售業務主要透過子公司「新哈林運動」與「恆欣運動」經營，全台設有 45 家 實體門市，銷售運動鞋、服飾及配件。運動器材方面則專注於橢圓機、飛輪車等室內健身器材的 OEM/ODM 設計與開發。截至 2025 年前三季，運動用品相關營收佔比已達 84.30%，較 2023 年的 60.04% 顯著成長，確立了其作為公司主要營收來源的地位。
- 汽車工業事業 (傳統業務)： 主要產品為汽車外觀鈑金（如車門、前後蓋），主要客戶包括小鵬汽車 (XPENG) 與海馬汽車 (Haima)。然而，隨著集團策略調整，目前部分子公司（如海南瑞利、常熟瑞利）主要以廠房出租獲取穩定收益，僅開封瑞利維持部分生產製造。該部門在 2025 年前三季 營收佔比已降至約 8.59% (零件) 與 0.99% (模具)。
- 地理分佈： 公司營運高度集中於台灣市場，2025 年前三季 台灣地區銷貨收入佔比高達 94.59%，中國大陸地區佔比則為 5.15%。
3. 瑞利財務表現
瑞利企業在 2025 年展現了財務結構的顯著優化與獲利能力的修復。
- 損益表現 (2025Q3 單季)：
- 營業收入：2.82 億元。
- 毛利率：35.83%，較去年同期及 2024 年初皆有顯著提升，主要受惠於高毛利的零售業務佔比增加。
- 營業淨利：361 萬元，達成單季本業獲利。
- 稅前淨利率：0.72% (對比 2024Q1 為 -6.03%)。
- 部門損益 (2025 前三季累計)：
- 運動用品事業群：部門收入 6.93 億元，部門利益 244 萬元，為獲利主要來源。
- 汽車工業事業群：部門收入 9,699 萬元，部門損益為虧損 2,829 萬元，仍處於調整期。
- 其他事業：部門收入 3,826 萬元，部門利益 1,007 萬元 (主要來自租賃等收入)。
- 資產負債與財務比率 (截至 2025Q3)：
- 總資產：27.08 億元，較前一年度增加 5.88 億元 (+27.76%)。其中投資性不動產佔 38.75%，存貨佔 21.14%。
- 權益總額：6.11 億元，較前一年度大幅增加 2.76 億元 (+82.22%)。
- 每股淨值：6.23 元，較前一年度增加 2.81 元。
- 流動比率：265%，較前一年度的 152% 大幅提升 113 個百分點，短期償債能力顯著增強。
- 負債比率：77%，較前一年度下降 7 個百分點。
- 現金流量 (2025 前三季)：
- 營業活動淨現金流出 1.38 億元，顯示在擴張零售業務過程中，營運資金需求（如存貨備貨）較高。
- 期末現金餘額為 1.07 億元。
4. 瑞利市場與產品發展動態
- 零售通路品牌策略： 瑞利在運動用品零售市場採取多品牌策略，合作對象涵蓋 New Balance、Nike、Converse、Adidas、Asics、Palladium、FILA、PUMA 及 Skechers 等國際知名品牌。透過引進多元品牌，公司能夠覆蓋跑步、籃球、足球等多種運動場景與消費族群，降低對單一品牌的依賴風險。
- 產品發展趨勢： 在產品組合上，除了既有的運動鞋類與服裝外，公司持續強化運動配件（如帽子、背包、襪子）的銷售，以提高客單價與毛利。在健身器材方面，雖然目前以既有產品線（橢圓機、飛輪車）為主，但公司強調將持續投入 OEM 與 ODM 的設計開發能力，以累積技術實力並因應市場對居家健身器材的需求。
5. 瑞利營運策略與未來發展
管理層在法說會中明確揭示了未來的四大營運策略方向：
- 深耕運動零售通路： 未來將持續以運動用品零售為發展重心。策略上將進行展店計畫，同時實施「門市汰換機制」，關閉效益不佳的店點並優化現有通路，以提升整體的營運品質與坪效。
- 擴充產品與品牌廣度： 為強化營收結構的穩定性，公司計畫持續引進新品牌，擴充產品組合的深度與廣度。此舉旨在提升商品的市場吸引力，並增加面對市場變化的彈性。
- 精進存貨與資金管理： 鑑於零售業務規模擴大帶來的存貨壓力（截至 2025Q3 存貨約 5.72 億元），公司將嚴格執行庫齡控管與去化機制。目標是提升存貨周轉效率，將庫存轉化為現金流，強化資金運用的效益。
- 財務結構優化： 公司將以創造穩定的營運現金流為基礎，支持業務擴張並持續改善財務結構，目標是維持營運彈性並朝向長期穩健成長邁進。
6. 瑞利展望與指引
- 整體展望： 瑞利已完成營運重心的調整，預期未來運動用品相關營收佔比將維持高檔甚至持續提升。公司展望在營運規模成長的同時，透過費用控管與高毛利產品銷售，持續強化獲利品質。
- 機會與挑戰：
- 機會：台灣運動休閒風氣盛行，多品牌策略有助於吸納不同客群；資產負債表改善提供了後續發展的基礎。
- 挑戰/風險：營業活動現金流目前仍為淨流出，需密切觀察存貨去化速度與現金回收狀況；此外，零售市場競爭激烈，需倚賴精準的選品與通路管理來維持毛利率。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
