Generic selectors
Exact matches only
Search in title
Search in content
Search in posts
Search in pages
Filter by Categories
現榨新聞短評
實用指標教學(卡片)
關鍵報告
理財觀念
生活情報
未分類

相信 2020 年的市場走勢,會是投資人即便在很久之後,都會一再拿出來當教材的一年。 還記得稍早在理財果汁機中新聞短評「肺炎肆虐下美國降息、量化寛鬆(QE)和股市的關係」中提到,2020 年股市最大的關鍵影響因素是(1)疫情(2)油價,而這兩個因素又間接影響到了我們今天要談的另一個主題:失業率。因為筆者判斷,失業率將會是當疫情跟油價過後,影響 2020 年底至 2021 年一整年經濟成長重要的因素之一。

何謂失業率與經濟衰退

在談失業率之前,我們首先要理解失業率的組成,在失業人口中,有一部份的失業是來自於因為勞動市場正常流動更替所造成的失業(例如:自發性離職轉換跑道,或是大學畢業後求職中的待業等),通常持續的時間較短,屬於社會的正常現象,而我們需要觀察的,就是在這個正常值以上的「波動」情況,注意我這邊用的是波動,因為比起專注在絕對數值的大小上,失業率的上升與下跌所形成的波動,更是我們在產生總體經濟狀況合理預期的重要指標之一。

接下來將以美國失業率為例來說明。美國官方的失業率資料一般是以 Bureau of Labor Statistics(BLS)所公佈的資料為準,參考下圖(灰色的部份代表經濟衰退期間):

首先了解這個數據的統計方法論,才能較為正確的理解這個數據,這個資料的特色有兩點:

  1. 屬於抽樣問卷調查,而不是統計領取失業補償金的申請數。隨機抽樣約 6 萬個樣本,而這些人的年齡必須是 16 歲以上、沒有排除 65 歲以上的人口,而且不是在一些特定專門機構(例如監獄或醫院)居住的人。
  2. 這個數據所定義的失業人口(unemployed),必須同時符合
    1. 在調查的那個星期沒有工作
    2. 在之前的四個星期中的任一個時候,必須為找工作付出過努力。
    3. 是有能力工作者。 這邊要特別注意的是,被臨時解雇的人,即使被告知說,未來 30 天內就會被召回工作,在這邊也會被記錄為失業人口。

  3. 數據是經過季節性調整的,例如大學畢業季造成的短暫失業率上升是會被調整掉的。

再來談談經濟衰退,這邊需要注意的是經濟學家所認定的經濟衰退,並不是指股市的漲跌,而是指實質 GDP 增速下降或是下降。

經濟數據的解讀必須符合經濟思維,而非純看圖說故事

經濟學是一門研究選擇的科學,因此,失業的本質還是人們選擇的結果,這意味著是當前人們根據預期的成本與收益,所做出的最佳選擇。 從 2020 年初以來,為了防堵疫情,各種封城鎖國或是隔離的手段層出不窮,一開始影響到供應鏈的產出,而現在隨著三月中起,美國疫情的失控,加上最新數據顯示失業率有大幅增加的趨勢,因此,市場上有一些專家學者提出,之後需求面也將下滑,人們消費支出會進一步減少,使得 GDP 下降,引發大規模的經濟衰退。

這跟過去的邏輯是相反的,正確的邏輯應該是:經濟衰退造成失業率上升;而本次大家擔心的是,因為「疫情」造成「失業率上升」然後引發「經濟衰退」

接下來我們就來分析這件事情發生的可能性。

早期經濟學家認為通貨膨脹有利於降低失業率,加上從 2008 年學習的經驗,我們發現美國在這次危機上經濟議題的處理速度(降息、無限 QE 等)是非常快的,相較之下,對疫情的管控就比較輕忽。而接下來我們需要觀察的是失業率的上升速度,因為在經濟衰退的時期,失業率應該是快速上升,而且會超過一般平均的「自然」失業率 5-6%,所以如果沒有發生快速持續上升或是波動在 6% 以下,那麼就可以預期可能並不會造成大規模、或是長時間的經濟衰退。

比起失業率的絕對數字,藉由分析未來一季的失業率組成,到底是因為疫情封城隔離造成的短時間失業,還是因為人們總體消費意願下降,造成實質的經濟衰退,反而更是應該關心的事。

最後我們回到一個觀察重點,在 2020 年新的 iPhone、iPad Pro、MacBook 以及 PS5、XBOX Series X 面前,還有可預見的大打折機票與餐廳,你的購物慾消失了嗎?

也推薦你看看:2020 油價暴跌,台幣和台股的下一步

 

更多獨家投資好內容,將限定開放 玉山證券#富果帳戶 會員閱讀,
立即完成開戶  

▼ 理財果汁機的讀者有福啦!
使用本富果帳戶推薦碼,完成開戶後即獲得 108 枚富果幣、本益比分佈圖(富果獨家指標)
30 天使用權限喔!
Cloud Chiu
Author

擔任 6 年創投看破了創業的微成功機率、卻沒有阻止他創辦 Fugle 富果投資這架成長火箭的決心。
台大電機系/商研所 / 中華開發創投部經理 / 證券分析師。
20 年市場投資經驗,時常在年輕社群講授容易上手、認同的價值投資觀念。
一個相信美好的事情即將發生的樂觀主義者。