Generic selectors
Exact matches only
Search in title
Search in content
Post Type Selectors
Filter by Categories
時事短評
量化程式投資
產業關鍵報告
投資觀念
實用指標教學
法說會快報
個股關鍵報告
未分類
test

<雲端服務商機!白話文解構「伺服器產業」>中分析了伺服器產業的未來成長性,而機殼在伺服器整體出貨量成長下也將受惠。本篇報告將分析全球前三大的伺服器機殼供應商之一的勤誠(市:8210)。看完這篇報告,你將了解以下幾件事情:

  1. 勤誠公司簡介及股權架構
  2. 伺服器機殼產業分析
  3. 勤誠業務現況及未來展望

勤誠公司簡介

勤誠成立於 1983 年 12 月,並於 2011 年掛牌上市。公司目前 99% 營收業務以伺服器、儲存設備機殼為主,為全球前三大伺服器機殼供應商。

2021 年營收地區占比為中國 41%、美國 38% 、其他地區(含臺灣) 21%。公司近年來致力透過伺服器系統整合商(SI,System Integration)開發白牌伺服器市場,中美數間主要 CSP(雲端服務供應商) 皆為其終端客戶,白牌營收占比已超過 70%。

▼ 富果直送讀者專屬 ▼
用富果直送文內專屬優惠連結「evtbg-ttmar」開通《玉山證券 富果帳戶》,即時熱力圖ETF 股價光譜(樂活五線譜)短長期營收年增率、便宜價透視區間等進階功能「免費永久使用」。

現在開戶再送 108 富果幣(1 富果幣=新台幣1元)還能無限期閱讀完整文章內容 
>> 點我開戶即享優惠 <<

勤誠為家族企業,股權結構集中穩定

勤誠由現任董事長陳美琪與丈夫陳連春、弟弟陳鳳明共同創辦,總經理則為原全球行銷業務處副理陳亞男,其餘經營團隊也多具電子製造業經歷。

股權部分,創辦人陳家直間接持有股權達 54.1%,且過去並無大幅減持狀況,整體股權集中穩定

Source:勤誠、富果研究部

勤誠伺服器產品為市場主流規格,出貨量及市占率逐年提升

勤誠產品以目前市場主流的直立式、機架式伺服器機殼為主,且針對邊緣運算、高密度儲存、 AI 運算等不同場景都有推出相對應的規格,整體出貨狀況隨全球伺服器出貨量增加持續成長市占率持續攀升,2021 年達 13%。

Source:DIGITIMES、勤誠、富果研究部

底下將透過分析勤誠伺服器機殼未來成長潛力及原物料價格對公司毛利率的影響。

 

超大型資料中心需求依然強勁,預期帶動勤誠出貨量成長

勤誠大部分機殼用於白牌伺服器,因此營運與超大型資料中心需求密切相關,而白牌伺服器佔整體伺服器出貨市佔率於 2022Q2 達新高的 38.5%,佔比持續維持成長趨勢。 

據 Morgen Stanley 報告分析,伺服器供應鏈狀況已於 Q2 起逐漸改善,且北美超大型資料中心也未削減資本支出,另外 AMD 在先前電話會議(可參考<超微 AMD 營收創歷史新高,會如何應對下半年產業逆風?>研究報告)也提到包含 Genoa 和 Milan 的訂單可見度已至 2023Q2-Q4,一線 CSP 需求強勁,因此預期 2022 下半年伺服器市場需求仍維持成長。

富果在 AMD 財報報告中提到,預計中游 ODM 會在 Q4 開始對上游長料零組件供應商拉貨,而觀察勤誠存貨狀況已較 Q1 好轉,存貨周轉天數自 Q1 140 天降低至 113 天,因此預期勤誠 2022 下半年出貨狀況也將因 ODM 拉貨而轉佳

展望 2023 年,原先預計在 2022H2 推出的 AMD Genoa、Intel Sapphire Rapid 將分別於 2023 年初量產和推出,將帶動遞延的換機潮。

據 Bloomberg 統計資料顯示,2023 年中美超大型資料中心資本支出將再成長 4.6%。綜合 2022 年遞延出貨和資料中心強勁需求影響,預計伺服器市場 2023 年將以高個位數成長,而供應白牌伺服器的勤誠可直接受惠。

Source:Bloomberg、富果研究部

依上述估計,2023 年勤誠出貨量將突破 280 萬台,已超過目前東莞、昆山兩廠總產能(252 萬台),而公司嘉義新廠已於 2022/1 月投產,產能將逐漸 Ramp up 並於年底達 8-10 萬台/月,預期 2023 年全年產能可達 120 萬台,屆時公司總產能將足以供應公司的訂單成長,且於臺灣生產之產品不受到美國對中國進口關稅調升影響,將有利於公司毛利率表現。

 

受鋼板漲價影響,勤誠毛利率自 2021 年明顯下滑

勤誠的機殼製造模式為將公司自行加工的鐵件、塑件,與其他上游輔料廠的零組件(包括電源供應器、散熱風扇、PCBA(PCB Assembly,指已組裝完電子元件的 PCB)、Cable 等)一同組裝後出貨,提供給其下游的 EMS/ODM 進行進一步組裝。

Source:勤誠、富果研究部

參考論文<伺服器機殼之沖壓成本與計價模式>針對勤誠伺服器機殼之成本推估,金屬材料(通常使用 SGCC 熱浸鍍鋅板作為沖壓原材料)約占整體成本 12%,由於機殼產業較為破碎,對下游議價能力較弱、難以完整轉嫁漲價成本(估計鋼價上漲 10%,將影響公司毛利率約 1%)。因此自 2020 下半年起熱浸鍍鋅板明顯上漲(以及航運成本的上升),使勤誠的毛利率自 2021 年初的 30% 下滑至僅 20%

Source:中鋼、勤誠、富果研究部

展望 2022 年底,全球第二大鋼鐵廠 ArcelorMitta(NYSE:MT)在近期電話會議中提到目前全球鋼鐵需求仍疲軟,另外占了全球近一半鋼鐵需求的中國,近期全國各地又陸續傳出封城,因此預期全球需求回溫速度應不會太快

供給部分,歐美鋼廠落實減產,加上韓國浦項鋼鐵發生火災,供給端的減少有望抵銷需求的疲軟並支撐鋼價,估計至 2022 年底鋼價將在目前價格震盪。

2023 年則可能因中國車市、房市回溫使需求逐步回穩,參考世界鋼協預測,全球鋼鐵需求將增長 2.2%;供給端則要看能源、鋼鐵原料的成本控制(目前鐵礦砂報價已回落,但煤價仍維持高檔),以及中國粗鋼減產的進度等,然供給方面因牽涉政治、政策因素較難判斷,暫估鋼價可能因需求回溫而微幅增加,但不會回到 2022 年的高價因此估計勤誠毛利率可回到約 25% 左右的水平。

 

2022 年因下半年超大型資料中心需求強勁而明顯成長,明年則隨新平台換機潮持續成長

最後我們就勤誠獲利狀況進行估算。

▼ 富果直送讀者專屬 ▼
用富果直送文內專屬優惠連結「evtbg-ttmar」開通《玉山證券 富果帳戶》,即時熱力圖ETF 股價光譜(樂活五線譜)便宜價透視區間等進階功能「免費永久使用」,

現在開戶再送 108 富果幣(1 富果幣=新台幣1元)還能無限期閱讀完整文章內容 

>> 點我開戶即享優惠 <<

以下內容僅限 富果帳戶 閱讀

搭配高價值的內容和好用投資研究工具

看完這篇文章,如果你覺得:
【很有收穫】請幫我們拍手 1-5 下
【想看更多同類型文章】請幫我們拍手 6-10 下
【有其他建議 / 想許願文章主題】請留言在底下
也歡迎用 Facebook / Line / Telegram 分享文章給身邊有興趣的朋友!

87
Author

Fugle 富果研究團隊 / 台大材料系
跨足商管領域的理工青年,持續培養跨域思維和能力
相信價值投資,喜歡從科技趨勢中找尋投資機會

2 Comments

  1. 寫得很好 🙂
    建議可說明勤誠的競爭優勢在哪
    直覺認為做機殼應該進入門檻較低
    且文中提到「機殼產業較為破碎,對下游議價能力較弱」
    讓讀者看到一半容易疑惑這間公司相較同業,優劣勢為何
    以上淺見希望對您有幫助 😀

    • 富果行銷_Lin Reply

      hi Johnny 感謝您的回饋,以下是研究團隊針對給您的回覆:
      關於勤誠的競爭優勢,機殼產業進入門檻的確不高,所以整體產業型態較為破碎。我們認為主要競爭優勢是和下游整合商、ODM 合作密切度及品牌聲譽。
      而勤誠於業界具多年品牌聲譽,其機殼產品規格多元,已被多家中美超大型資料中心所採用,除此之外也提供客製化服務,品質、口碑和客戶的黏著度及彈性是公司核心競爭優勢。

Write A Comment

8 + 7 =