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因電視、手機、電腦等消費性電子需求降溫,面板價格自 2022 年初以來便持續下跌,也拖緩 Mini LED 的導入速度。Mini LED 晶粒大廠富采(市:3714)近期召開 2022Q2 法說,以下為最新觀點分析:

 

1. 富采 2022Q2 營運因需求下降、中國封城不如預期

營收為 77.8 億元新台幣(以下同),QoQ-9.0%、YoY-16.9%,營收佔比為晶電 71%、隆達 29%。營收衰退主因面板需求下滑及中國封城影響供應鏈出貨(公司 50~55% 營收集中在中國)。

毛利率 22.8%,QoQ+1.0 ppts,YoY 持平;EPS 為 0.57 元,QoQ-0.54 元,YoY-0.46 元,整體獲利因面板價格下滑、終端需求減緩而不如市場預期

註:富采投控由 LED 晶粒廠晶電及模組廠隆達於 2020Q4 合併成立,其中晶電的終端應用包括中大尺寸顯示器背光、照明、顯示看板、車用及感測等應用,各業務營收佔比平均。隆達則以中大尺寸顯示器背光佔營收約 85% 為主。可參考<白話文詳解 Mini LED:從「富采控股」切入剖析產業現況>研究報告 

Source:富采

2.Mini LED 導入速度減緩,但供需仍維持健康

2022Q2 Mini LED 佔晶電營收 30~40%,佔富采 25%,但公司預估 Q3 因 Mini LED 導入速度不如預期,新開的產能將不會全部使用,營收佔比將與 Q2 持平。

<需求有變化!更新近期 Mini LED 市場觀點> 報告,富果認為因 Mini LED 成本降低速度不如預期,又因封城、通膨、戰爭使電視、電腦等消費性產品需求降溫,也連帶降低品牌商推出 Mini LED 產品的意願。預估 Mini LED 普及速度將不如預期,今年出貨仍會以蘋果為主,真正爆發普及點將推遲至 2023 年。

從供需來看,目前 Mini LED 晶粒供應以台灣的富采、中國的三安光電為主,兩家公司的月產能分別為 12.5 萬片及 6.8 萬片約當四吋晶圓(其中三安估計於下半年投產),換算全年約可供應 2,000 萬台的裝置。(假設兩家良率為 85%、70%,並假設單台設備搭載 1 萬顆 Mini LED 晶粒)

而從 Mini LED 需求面來看,原先預估今年蘋果出貨量將達 1,500 萬台,電視方面根據 Omdia 預估,今年出貨量將達 900 萬台,另加上車用面板(預估僅高階車款主控板採用,今年出貨量約 10~20 萬片),2022 年整體產能將會供不應求。

不過,2022 年至今蘋果並無推出新的 Mini LED 產品,6 月新推出搭載 M2 晶片的 Macbook Air、Pro 都仍採用傳統 LCD 背光技術,原先預估將於 10 月發表搭載 Mini LED 的 27 吋 Studio Display Pro 螢幕 ,根據供應鏈訪查也將延後至 2023 年初發表。因此今年蘋果 Mini LED 產品仍只有去年發布的 14/16 吋 Macbook Pro 及 12.9 吋 iPad Pro,預估今年出貨量與去年持平為 800 萬台。

電視方面,主要新品為 Sony 於 2022Q2 推出的 Mini LED 電視 X95K,尺寸涵蓋 65~85 吋,售價約 10~20 萬新台幣,不過分區數僅約 400~800 區,換算搭載 Mini LED 晶粒約 2,500~5,000 顆,不如原先預期的 1 萬顆以上。

不過從各方評測來看,X95K 的評價都屬正向,且價格也低於自家同尺寸 OLED 電視 A95K 的 16 萬元,代表 Mini LED 在大尺寸電視仍有成本優勢。而富采也表示 Q3 有許多新的高階電視 Design-In 專案,因此判斷 Mini LED 在大尺寸高階電視的滲透率仍將提升,與 OLED 陣營分庭抗禮,維持原先預估 2022 年出貨量 900 萬台不變。

Source:SONY 官網

綜合以上,預估 2022 年 Mini LED 設備出貨量約 1,700 萬台,與 TrendForce 預估的 1,760 萬台相差不遠,今年整體將由原先的供不應求轉向略微供過於求,不過觀察富采將放緩擴廠速度,而根據富采管理層表示,Q2 並無第二競爭者加入,代表三安的量產進度也有放緩,因此預估 Mini LED 產業今年仍能維持健康發展。

而長期來看,Mini LED 在大尺寸電視、大型戶外顯示器、車用面板等應用較 OLED 仍有較大優勢,因此對 Mini LED 帶動顯示技術典範轉移的觀點仍然不變。詳細分析可參考 <需求有變化!更新近期 Mini LED 市場觀點>

 

3. 面板展報價持續下跌,富采的去庫存預計持續到 2023 上半年

根據 Trendforce 調查,2022/8 月的全尺寸面板報價仍較 7 月有 5~10% 以上的跌幅,而面板廠友達(市:2409)群創(市:3481) 2022/7 月營收也分別較 6 月衰退了 15.8%、18.3%,顯示面板需求仍未回溫。

根據宏碁(市:2353)義隆(市:2458)等 PC/NB 公司指出,去庫存將至少持續到 2023 上半年,因此預估面板相關需求在下半年將持續疲軟。

而雖然富采在車用、植物照明、醫療等毛利率較高的應用需求維持強勁,但因此領域營收佔比僅 30%,無法抵銷消費性面板帶來的衰退,預估下半年營運將持續衰退。

 

4. 富采 2022Q3 營運狀況預估

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Author

Fugle 富果投資研究員 / 台大財金系畢業 / Min 的投資說書小棧版主
台、政、清、交、成大等各校課程講師
私募基金、商業銀行工作經驗
持有高級證券商業務員、投信投顧業務員證照、 通過 CFA Level 1
堅信價值投資,並從產業及財報分析出投資機會
一個愛投資同時熱愛歷史的自我實現者

2 Comments

  1. 已經登入帳號了,還是看不到第四點(僅限富果帳戶閱讀)的內容,顯示的畫面跟還沒登入前一樣

    • 富果直送 Reply

      Hi 周,造成不便非常抱歉,若您僅註冊「富果會員」尚無法擁有完整閱讀權限,歡迎申辦「玉山,富果帳戶」就能閱讀所有文章內容了
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