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我們都知道本益比會受到許多因素的影響，例如高本益比可能反映了投資人對公司未來預期有高成長。但本益比本身並沒有衡量相對於成長率的高低，因此我們除了使用本益比作為估值依據，可以採用考量了「獲利成長性」的 本益成長比 （price/earnings to growth ratio, PEG ratio）作為輔助。今天就讓我們來介紹一下，並在這篇文章協助你了解到：
- 什麼是 PEG？
- 如何找出具有投資價值的標的
- PEG 真的有用嗎？
什麼是 PEG（ 本益成長比 ）？
PEG 的概念來自將本益比除以盈餘成長率所得的數值，用於推估股價相對於未來的成長性是否被低估
PEG 通常用於評價成長股，也就是 EPS 為正且預期會持續上升的公司，因此計算需要符合以下條件：
- 本益比須為正：如果投資人預估一家公司處於虧損狀態，無法計算出合理的本益比，PEG 就無法使用。
- EPS 正成長：PEG 衡量本益比與成長速度間的關係，如果一家公司的 EPS 負成長，不適合使用 PEG 衡量，但仍可以用本益比法評量。
如果投資人對公司未來的本益比有評估的能力（或參考投資研究報告的數值），在本益比的部分運用預期本益比（forward P/E）更為合理，因為 PEG 著眼的是未來成長性是否高估。分母部分在此比率原先提出時運用預期獲利成長率計算，但股本膨脹有可能造成獲利上升，但EPS下降影響股價，因此考量到股本因素影響，分母改成用預期 EPS 成長率。
若一家公司預期本益比為 15 倍，預估 EPS 年增率為 15% ，可得 PEG 值 = 15/15 （除以成長率數字的部分）= 1。
如何實務計算 PEG？
使用此比率時，需要注意計算時使用的數據涉及較多投資人對未來的看法，不論是在本益比或 EPS 年增率都需給出預估值才能計算，因此若對於公司未來表現沒有明確看法，可以參考 富果PEG計算機卡片 的簡單估算法，此方法是使用過去一年歷史資料作為預估營收年增率、預估稅後淨利率之假設。但若是投資人自己對該公司未來表現有所預估，也可以使用富果 PEG 計算機卡片的自行估算頁，把預估的 EPS 輸入後即可快速得出 PEG 值以及相對應的投資價值。
如何找出具有投資價值的標的
一般來說，PEG 在 1 倍時，本益比和 EPS 成長率相符，因此股價合理；在 1 倍以下時，代表股價被低估；在 0.66 倍以下時，才反應安全邊際的投資價值或具有股價被低估的可能，可能是進場的好時機。相反地，PEG 在 1 倍以上時，代表股價已經高於合理範圍，在 2 倍以上時，股價過度反應成長潛力，此時投資價值較低或股價位於相對高點。
然而 PEG 低除了挑選到未來成長強勁成長的公司，另一種可能為短期內獲利起伏太大的公司，原因為若基期低，短期內成長率即會拉高，導致 PEG 降低。可知 PEG 並不是越低越好，須觀察公司未來成長的來源是否能夠持續，還是因為一次性的事件造成。
PEG 真的有用嗎？
筆者挑選幾檔國內電子股進行實測 2015/07/15 到 2020/07/15 五年間以 PEG 作為進出場依據的交易策略，觀察其表現，並進一步與期初買進並持有（buy and hold）策略比較。
首先說明 PEG 策略報酬計算方式。在 PEG 策略下，筆者以富果 PEG 計算機卡片所列的計算方式算出每個交易日的 PEG，當 PEG 小於 0.66 倍判定為投資價值高，大於 2倍為投資價值低。此交易策略規則為在期初買進一張股票，當投資價值轉為低時賣出，而投資價值轉為高時再度買入，而再次買入股票時會將累積之獲利一併再投入。
經筆者試算，PEG 應用在多家公司的報酬為正（如下圖），因此能推論採用 PEG 的確能夠抓到上升坡段。然而可以發現在試算過程中可以發現對除了台積電的其他公司來說，使用 PEG 策略下的進場次數不多，在五年試算期間中只找得到 1~2 次符合上述策略的進場時機，適用時機較少。也因為（發生轉折而）進出場的次數較少，所以這個策略沒有出現預期中「更頻繁的波段型」操作所帶來的「再投入優勢」，在實際運用時和「買進持有策略（buy and hold）」的主要差異只變成買賣時機點的不同。
在這次回測中，操作次數最多的台積電相對有參考價值，我們得出了結果：「買進並持有策略（buy and hold）」獲利較高，而主要原因是股價整體呈現上漲趨勢，如果採用 PEG ，就只能抓到較小部分上漲期，反而會錯過其他上升坡段，因此筆者推論若經判斷認定一企業為營收穩定成長的好公司（例如這次回測的台積電、台達電及宇瞻），一樣可以用 PEG 進行「第一次買進」的判斷，但不用特別在成長放緩時就急於賣出，而是應該降低交易頻率，買入並長期持有會獲得更高的報酬。
也請注意！景碩、威剛或是鴻海等會因為產品週期或景氣循環而獲利上上下下的公司，PEG 的優勢就出來了，主因是長期來看，股價均在一區間內波動，賣出價不一定會大幅超越買入價，並不適合採用長期持有策略，而採用 PEG 能抓到上漲區段，因此可以獲得比買進持有策略更高的報酬。
由上述試算可知，PEG 能夠作為判斷買進時機的工具，不過使用時仍須先判斷公司特性，採用適合的交易策略才機會獲得更高的報酬。
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責任編輯：邱翊雲（合格證券投資分析人員）
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