GOOGL 3Q25：Search、YouTube、Cloud 全面成長，AI 威脅不攻自破

Alphabet（Nasdaq：GOOGL）於 2025 年 10 月 29 日召開了 FY2025Q3 電話會議，公布了令人極為驚豔的財報。公司單季營收首次突破 1,000 億美元大關，EPS 更是大幅超越市場預期。更關鍵的是，Google Cloud 揭露了高達 1,550 億美元的積壓訂單，季增 46%，宣告 AI 不僅不是威脅，反而成為推動其核心業務（Search, Cloud, YouTube）全面加速的強勁引擎，徹底粉碎了市場先前對 AI 威脅 Search 業務的擔憂。以下為市場核心觀點更新：

市場核心觀點

1. GOOGL Q3 財報強勁，AI 敘事全面兌現
2. Google Cloud 積壓訂單 $1,550 億，AI 需求引爆增長
3. AI 策略三路並進：Search、YouTube、Cloud 全面強化
4. 鉅額資本支出為 AI 備戰，強勁現金流提供後盾

GOOGL Q3 財報強勁，AI 敘事全面兌現

Alphabet Q3 總營收達 1,023.5 億美元，YoY+16%，高於市場預期的 1,001.4 億美元。EPS 達 2.87 美元，遠高於市場預期的 2.26 美元。

市場完全被財報中展現的 AI 驅動力量所震撼。先前市場最大的擔憂：AI 聊天機器人（如 ChatGPT）將扼殺 Google 的核心 Search 業務，在本季財報中被證明是錯誤的。CEO Sundar Pichai 明確指出，AI Overviews 和 AI Mode 正在推動「有意義的查詢量增長」，尤其是在年輕群體中，AI 讓 Search 變得更具擴張性。

Source：Google、富果研究部

Google Cloud 積壓訂單 $1,550 億，AI 需求引爆增長

本季財報的最大亮點之一，來自 Google Cloud（GCP）的爆炸性增長。GCP 營收達 151.6 億美元，YoY+34%，增速高於 Q2 的 32%，實現加速增長。更驚人的是其盈利能力，營業利潤達 35.9 億美元，YoY 暴增 85%，營業利潤率從去年的 17.1% 飆升至 23.7%。

真正宣告 Google Cloud 轉變為 AI 時代關鍵玩家的數字，是其積壓訂單（Backlog）——代表已簽約但尚未認列的未來收入。GCP 的 Backlog 從 Q2 的 $1,060 億美元猛增至 Q3 的 $1,550 億美元，季增幅度高達 46%。

這一數字表明，企業對 Google AI 解決方案的需求極其強勁。Pichai 指出，GCP 簽署了更多十億美元級別的大單（今年前三季超越過去兩年總和），超過 70% 的現有客戶正在使用其 AI 產品。Anthropic 最近更承諾將使用高達 100 萬個 Google 自研的 TPU 晶片，彰顯了 Google 在 AI 基礎設施層的強大競爭力。

AI 策略三路並進：Search、YouTube、Cloud 全面強化

Alphabet 的 AI 策略正透過三大核心業務全面落地，將威脅轉化為增長動力：

1. Search 業務（AI 強化護城河）：過去一年市場最擔心 Search 業務被 AI 取代。然而，財報證實 Google 成功地將 AI 融入 Search 體驗（AI Overviews, AI Mode）。這些新功能不僅未造成業務流失，反而吸引用戶（特別是年輕人）提出更複雜、更具商業價值的查詢，推動了整體查詢量的增長（YoY+14.6%）。AI 正在幫助 Google 完成 Search 業務的下一次進化。
2. YouTube（廣告 + 訂閱雙引擎）：YouTube 持續鞏固其媒體霸主地位。廣告收入年增 15%，更重要的是，Pichai 揭露 YouTube Shorts 在美國的「觀看小時收入」已超越傳統的 in-stream 廣告，顯示其短影音獲利能力已成功兌現。同時，「訂閱、平台和設備」業務年增 21%，總付費用戶（含 YouTube Premium 和 Google One）突破 3 億大關，這標誌著 Google 已建立起一個巨大且高利潤的經常性收入（Recurring Revenue）來源。
3. Google Cloud（全站式 AI 解決方案）：Google 提供從底層晶片（NVIDIA GB300 和自研 TPU Ironwood）、模型（Gemini 3 即將推出）到平台（Vertex AI）和應用（Gemini App 已達 6.5 億 MAU）的「全站式」AI 服務。這種整合能力使其成為企業 AI 轉型的關鍵夥伴，驅動了 $1,550 億的巨額積壓訂單。

鉅額資本支出為 AI 備戰，強勁現金流提供後盾

為了應對 AI 基礎設施的龐大需求，Alphabet 正在進行鉅額的資本投資。公司將 2025 年的 CapEx 指引從 $850 億上調至 $910-930 億美元，並預告 2026 年 CapEx 將迎來「顯著增加」。

雖然鉅額投資通常會引發市場對現金流和利潤率的擔憂，但 Alphabet 的情況有所不同。公司在 Q3 產生了高達 $245 億美元的自由現金流（YoY+38.7%），顯示其核心業務強大的「造血」能力完全足以支撐其在 AI 領域的雄心壯志。這種由強勁需求（$1,550 億訂單）驅動、並由充沛現金流支持的資本支出，更像是一種勝利的擴張，而非防禦性的追趕。

總結：AI 威脅論終結，Alphabet 迎來全面增長

綜合來看，Alphabet 的 Q3 財報是其 AI 戰略的一次決定性勝利。公司不僅證明了其核心 Search 業務在 AI 時代依然穩固，甚至更強，同時也展示了 Google Cloud 作為 AI 基礎設施巨頭的強大爆發力。

目前，市場面臨的挑戰不再是「AI 是否會威脅 Google」，而是「Google 能多快地將其 AI 領導地位轉化為利潤」。鉅額的資本支出是其唯一的執行風險，但 $1,550 億的 Cloud 積壓訂單和 $245 億的季度自由現金流提供了強大的信心。

總結以上，Alphabet 此次財報宣告了這家科技巨頭已成功將 AI 全面融入其三大核心支柱（Search, Cloud, YouTube），確立了其在 AI 時代的明確產業地位與加速增長的廣闊前景。儘管股價已大幅上漲，但相較於其他大型科技股，其估值在強勁增長前景下仍顯得合理。

本篇文章參考以下專家觀點，搭配 AI 進行內容改寫。文章內容僅作為學習參考之用，不構成任何投資建議。

• Alphabet Inc. (GOOGL) Q3 2025 Earnings Call Transcript
• Alphabet: The AI Threat Was Overstated - The Moat Is Only Getting Stronger
• Alphabet's Q3: I've Never Been More Bullish On Google (Rating Upgrade) (NASDAQ: GOOGL)
• Alphabet: Growth, Buybacks, Cheap P/E (NASDAQ: GOOG)