【2024最新】中國股市、房市、電動車經濟現在如何｜富果實地考察報告

中國在經歷疫情封城、政府對房地產、互聯網、補教、遊戲產業等一連串管制打擊後，經濟開始急轉直下。在全球股市上漲的同時，中國、香港股市卻在 2024 年 2 月跌到低點，也是目前少數還在降息救市的國家。在總體經濟數據上，中國 2023 年的 GDP 為 5.2%，創下過去 30 年來的新低（排除 2019~2021 年疫情）

青年失業率也高居不下，甚至還因此停止公布數據，不禁讓人好奇，中國到底怎麼了？

為了理解中國目前實際的情況，富果研究團隊於 2024/1 月實際到中國江南考察，走訪了上海、蘇州、南京、長沙、岳陽等一二線城市，與 14 位當地的業內人士深入交流（包括互聯網、金融、保險、汽車、管顧產業），並訪談超過 10 位的出租車司機、路人、百貨櫃位店員等，使內容更具統計意義和參考性。

本篇報告將就總經面的房市、就業，到產業面的電動車，最後再聚焦到人民消費的面向來分享中國目前的實際情況，以及一些投資思考。

核心觀點

一、總經面

- 房市、股市下跌，引起人民財富縮水

- 青年人逐漸躺平？高失業率的社會如何改善

二、產業

- 中國電動車產業競爭激烈，價格戰下如何應對？

三、人民消費

- 消費降級、平替崛起，會對中國經濟與企業造成哪些營響？

四、總結

- 總結中國經濟整體現況、需求與未來趨勢

中國房市、股市總經觀點
房市、股市下跌引起人民財富縮水、喪失信心，隨著政府已介入阻止房價續崩，但判斷至少需 3~5 年恢復人民信心。

要了解這次中國房地產價格為何會如此崩跌，要先了解中國房市過去的歷史背景：中國自鄧小平於 1978 年改革開放以來，經濟便開始快速成長， GDP 在過去 40 年以平均每年 8.9% 的速度成長，在華人有土斯有財的觀念下，房地產更是欣欣向榮，房價也不斷飆漲。

此外，因中國土地國有化，賣地一直是地方政府最重要的財政收入來源（超過 40%），政府利益與房地產高度掛勾，因此政府雖一直有透過各種政策試圖調控房價，例如限購、限貸令，但對房企開發的監管都睜一隻眼閉一隻眼，導致中國大多房地產公司的槓桿比例過高、並且為了建案收入而創造許多假性需求，使房價持續上漲。

到了 2021 年，中央政府為了遏止房價持續飆升（也有說法是，中央為了將權力收回，因而打擊地方政府最重要的財政收入來源），而提出了「三條紅線」（註）政策，希望限制房地產公司的槓桿，沒想到就像骨牌效應一樣，再加上疫情的封城，這些體質早已病入膏肓的房企接連爆雷，先是恆大集團於 2022 年爆雷，再來融創、碧桂園、中植系的中融集團等中國最大的幾家房地產公司接連發生違約、資不抵債的情況，也使中國各地的房地產價格大幅下跌，也讓許多在建房屋擱置，成了大家熟悉的爛尾樓。本次走訪上海、蘇州、南京等城市，其房價跌幅都高達 30~50% 不等。

（註）三條紅線：

一、剔除預收款項後資產負債率不超過 70％

二、淨負債率不超過 100％

三、現金短債比需大於 1

根據野村證券於 2023/11 月發布的報告估計，中國目前約有 2,000 萬套的未完工預售樓（爛尾樓），數量約是規模最大的碧桂園的 20 倍，完工所需的總金額達 3.2 兆元人民幣。

更糟的是，根據海通證券統計，中國人民平均有約 70% 的財產都在房地產，遠高於美國的 25%、日本的 30%，也高於韓國、台灣的 60%。而其餘 30% 的資產多存在股票、基金等金融資產，但中國、香港股市也從 2020 年螞蟻金服事件爆發後持續下跌（例如恆生指數在過去三年跌了 28%）。因此房價、股市的下跌，直接導致了人民財富縮水、信心喪失。

Source：Wind、海通證券、富果研究部（圖為 2018 年數據）

雖然房價大幅下跌，不過根據統計，截至 2023 年中國一線城市（北上廣深）市中心的房價所得比（每戶住房總價/每戶家庭年總收入）約為 30 倍，仍遠高於紐約的 12 倍、倫敦的 15 倍、東京的 11 倍，也高於台北的 15.5 倍。而中國二線城市也高達 13.9 倍，顯示整體房價相對於人民所得仍然偏高。

雖政府近期釋出多項救房政策，包括放寬買房限制、補助、放寬房貸等，但目前人民信心仍未回溫，普遍對經濟前景悲觀。例如本次考察多位受訪者表示目前賺到錢就是存下來，或是去短期旅遊、即時享樂，也不敢在