富果觀點
- 與客戶合作 In-House 駐廠代工生產模式，以簽訂長約方式穩定長期營收、獲利
- 中國第一大客戶東鵬採低價策略於中國全境擴張，預期宏全將直接受惠於客戶營收規模成長
- 東南亞消費潛力大，未來公司將深耕印尼、泰國、越南等市場，2023、2024 年將持續擴張新產線、新廠
- 受惠於中國、東南亞客戶成長，以及新產能持續投產，2024 年估值可見文末參閱富果對其價值評估結果
宏全_公司簡介
宏全（市：9939）成立於 1969 年，為台灣飲料包材第一大廠，市占率長期大於 70%。2022 年公司營收占比寶特瓶佔 34%、飲料充填佔 32%、瓶蓋佔 26%、其他佔 8%。
公司 2022 年營收地區占比為台灣 36%、中國 30%、東南亞 33%、非洲 1%，且無單一客戶之銷售占比超過 10%，地區、客戶集中風險低，近年因台灣市場已逐步飽和，海外市場以中國與東南亞市場為主要擴張地區。
Source：宏全、富果研究部
與客戶合作 In-House 駐廠代工生產模式，以簽訂長約方式穩定長期營收、獲利
宏全自 2003 年，便與客戶合作 In-House 廠中廠駐廠代工生產模式，直接至客戶工廠設生產線，同時，與客戶簽訂中長期價量保證合約（合約期間約 10 年），因公司原物料成本佔銷貨成本約 60%，代工價格隨每季原物料價格波動調整，訂單長期保持穩定，維持營收、獲利穩定性。
此商業模式對宏全與客戶為切割風險雙贏策略，對宏全而言，不僅可省去建廠所需的土地廠房支出。於生產期間更因直接於客戶廠內製造，省去包材運輸、包裝、倉儲費用（約可節省 15% 成本）與土地廠房營運風險，對客戶而言，因飲料品牌廠商最大的風險之一為品管，藉由飲料外包模式，可將品管風險轉移至宏全。
同時，公司也從過去僅製造瓶蓋，逐步發展為提供客戶從瓶蓋、吹瓶、飲料充填、標籤製造一條龍代工生產服務，客戶飲料品牌商只需負責品牌行銷，在與客戶互利共生的商業模式下，成功打入可口可樂、百事可樂、中國東鵬特飲、統一等品牌大廠。
此外，公司產品持續研發新產品、技術，並申請專利保護，目前已有 98 件專利，其中台灣 50 件、中國 20 件、東南亞 20 件、其他地區 8 件。
在 In-House 駐廠生產、與客戶簽訂長期合約與專利權保護之下，宏全過去十年獲利以 CAGR+7%速度持續增長，因公司於台灣市占率已達 70%，未來成長速度將放緩，預期公司成長動能將來自中國及東南亞市場的發展潛力。
中國第一大客戶東鵬採低價策略於中國全境擴張，預期宏全將直接受惠於客戶營收規模成長
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