【越峰法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260520

1. 越峰營運摘要

越峰 (8121) 於 2026 年第一季合併營收為新臺幣 8.53 億元，較 2025 年同期的 7.19 億元成長 18.6%。受惠於產品組合優化，合併毛利達 1.66 億元，年增 52%。稅後淨利轉虧為盈，達 1300 萬元，歸屬於母公司淨利為 2200 萬元，每股盈餘 (EPS) 為 0.1 元。

營收成長主要來自 AI 應用帶動資料中心與伺服器對軟性鐵氧磁鐵心需求增加。然而，消費性電子（筆電、遊戲機）需求持平，而車用電子則因歐美電動車市需求不穩而略為減少。

展望未來，公司看好 AI 伺服器市場將持續帶動高階磁性材料需求。在新事業方面，碳化矽 (SiC) 材料已切入 AI 伺服器電源供應鏈，並積極開發半絕緣 SiC、氮化鋁 (AlN) 等應用於 RF 通訊、半導體設備的利基市場，期望成為未來新的成長動能。

2. 越峰主要業務與產品組合

越峰自 1991 年成立，深耕兩大核心業務：軟性鐵氧磁鐵心與碳化矽 (SiC) 材料。

• 軟性鐵氧磁鐵心 (Soft Ferrite Cores)：
  • 業務核心：為臺灣領導廠商，專注於電感元件上游材料的研發與製造。產品主要功能為過濾電流雜訊、抑制電磁波干擾及穩定電流。
  • 應用領域：供應給繞線廠加工後，廣泛應用於個人電腦、伺服器 (通用型與 AI)、數據中心、遊戲機、通訊設備、車用電子及再生能源等領域的電源模組。
  • 競爭優勢：已開發超過 50 種材料，具備高度客製化能力，可依客戶需求量身打造產品。此業務為公司的「金牛 (cash cow)」，提供穩健現金流支持新事業發展。
• 碳化矽 (SiC) 與新事業：
  • 碳化矽本體 (SiC Bulk)：
    • N-type (導電型)：主要作為功率半導體長晶原料，應用於電動車、再生能源逆變器及 AI 伺服器 HVDC 800V 電源等高功率場景，目前已送樣開發中。
    • 半絕緣型 (Semi-insulating)：針對 RF 射頻領域設計，具高耐壓特性，適用於 6G 通訊。同時也正開發應用於 AR/VR 眼鏡鏡片模組及半導體先進封裝製程的 SiC 載板，需求前景看好。
  • 碳化矽燒結體 (Sintered SiC)：
    • 開發超微細精密陶瓷，具高硬度、高耐磨、高導熱等特性，應用於半導體設備零組件，如蝕刻環 (Focus Ring)、MOCVD 載盤及工業治具。
  • 其他新材料：公司同時具備氮化鋁 (AlN) 與藍寶石的技術與製程能力，皆為半導體領域的關鍵材料。

3. 越峰財務表現

• 2024Q1 關鍵財務指標：
  • 合併營收：8.53 億元，年增 18.6%，較 2025Q4 因春節假期影響略低。
  • 合併毛利：1.66 億元，年增 52%。毛利率因產品組合優化而提升。
  • 營業淨利：2500 萬元。
  • 業外損益：淨損失 900 萬元，主因為廣州子公司因審查趨嚴，「高新企業」資格被取消，需補繳過往年度稅費及滯納金，相關損失約 1340 萬元。
  • 稅後淨利：1300 萬元 (2025 年同期為淨損 3100 萬元)。
  • EPS：0.1 元。
• 財務結構：
  • 負債佔資產比：51%。
  • 長期借款：約 18.5 億元，單季利息成本約 1100 萬元。公司表示財務操作保守，與銀行關係良好，暫無增資或發債計畫。
  • 折舊：單季折舊已達 1 億元以上，主要為新事業投資，但公司強調所有設備皆在運轉中，無閒置資產。

4. 越峰市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：
  • AI 伺服器：根據 TrendForce 預估，2026 年全球 AI 伺服器出貨量年增將超過 28%，整體伺服器出貨量也將年增 12.8%，帶動高頻、低損耗的磁性材料需求。
  • 碳化矽 (SiC)：全球 SiC 功率元件市場規模預計 2024 至 2030 年複合年均成長率 (CAGR) 為 20%。雖電動車市場短期疲軟，但再生能源與 AI 運算等新興應用帶來新發展機會。
  • 半絕緣 SiC：受惠於低軌衛星、國防預算提升等趨勢，高頻 RF 應用需求明顯增加。
• 產品發展與應用：
  • 磁性材料：已導入 AI 伺服器及 HVDC 800V 電源架構並持續供貨。AI 伺服器對材料規格要求更精細，雖差異不大但可帶來較高的單價與毛利。
  • 碳化矽粉末：目前 N-type 年產能為 20 噸，半絕緣型為 1 噸，且產能持續擴充中。新事業營收佔比約 16-18%。
  • 供應鏈角色：公司表示不論是 CoWoS 或其他半導體應用，越峰的定位是上游材料技術提供者，有機會透過間接或直接方式切入供應鏈。

5. 越峰營運策略與未來發展

• 長期策略：
  • 雙引擎發展：以軟性鐵氧磁鐵心作為穩定的「金牛 (cash cow)」業務，支持碳化矽、氮化鋁等新事業的研發與擴展。
  • 產品組合優化：持續朝高附加價值產品發展，尤其是在 AI 相關應用領域，不以追求量體為主要目標。
  • 全球化佈局：客戶群遍及全球，包含臺灣、中國大陸、歐美日等地。新事業則鎖定全球市場，特別是非中國客戶，以形成地緣政治區隔。
• 競爭優勢：
  • 技術門檻：在高純度 SiC 粉末的製程、規模經濟與品質穩定性上具備領先優勢，與追隨者有明顯差距。
  • 卓越運營：結合技術領先與生產效率，確保產品品質穩定，至今高純度粉末產品未有客訴。
• 擴展計畫：
  • 將持續擴充半絕緣 SiC 粉末與**氮化鋁**的產能。
  • 評估向下游延伸，投入塊料、片狀成型與初步加工，以滿足客戶需求。

6. 越峰展望與指引

• 產能利用率：
  • 磁芯鐵氧體：因應 AI 需求強勁，產能利用率已達 90% 左右。
  • 碳化矽：產能利用率約 50-60%。
• 毛利率展望：公司認為透過產品組合優化、稼動率提升及高階產品滲透，未來毛利率仍有提升空間。
• 市場展望：
  • 磁芯鐵氧體業務受惠 AI 趨勢，需求明確。
  • 碳化矽 N-type 需求受短期庫存波動影響，但長期客戶用量仍在增加。半絕緣 SiC 需求則明顯增長，產能略為吃緊。
  • 公司強調技術力與經營能力是持續成長的關鍵，對未來發展保持樂觀。

7. 越峰 Q&A 重點

事先收集之提問

Q：單季折舊已達 1 億元以上，未來是否繼續攀升？營收需達多少才能損平？

A：投資是為未來發展，主要投入新事業。目前所有設備皆在運轉，無閒置資產，對公司是正向的。損平點則視產品組合而定，重點是投資的設備是否有在稼動。

Q：長期借款達 18.5 億元，利息成本高，是否有降息或增資計畫？

A：公司財務操作保守，與銀行關係良好，額度與期間條件均佳，目前無資金問題。暫無增資或發債計畫，但未來若有大型資本支出需求，不排除增資。

Q：2026Q1 業外出現 1480 萬淨損失的原因？未來是否會再發生？

A：主因是廣州子公司因當地政府稽查趨嚴，失去「高新企業」資格，需補繳增值稅、城建稅等費用及滯納金，金額約 1340 萬元。明年會重新申請，並加強準備，避免類似情況發生。

Q：高純度碳化矽粉體產能建置進度？

A：N-type 產能建置已完成。近期主要建設半絕緣產能，因看到國防、太空等高頻應用需求大幅增加，相關建置也已陸續完成。

Q：新產品 SiC 佔營收比重？規模經濟效益如何？

A：目前佔比約 16% 至 18%。規模經濟不是最重要考量，重點是投資時機是否正確、設備稼動率是否提升，目前產品組合與稼動率都在變好。

Q：碳化矽是否有機會切入 AI 應用？

A：是的，N-type 功率元件可用於 AI 伺服器與資料中心 (Data Center) 的 HVDC 800V 電源，因其具備高散熱、耐高壓特性。半絕緣型也可用於更高頻的應用。目前皆已送樣或與客戶接洽中。

Q：傳聞台積電 CoWoS 使用藍寶石材料，越峰是否會爭取成為供應商？

A：越峰以平常心看待，專注於材料技術推廣。無論直接或間接，都有機會。公司會努力，但不會用特定客戶名義進行宣傳。

Q：高頻磁性材料是否已導入 AI server 或 HVDC 800V 電源架構？

A：目前都已在供貨中。

Q：AI 伺服器對磁性材料的規格差異多大？

A：要求更精細，如同挑戰世界紀錄，進步幅度雖小但特性差異是關鍵。這類產品的單價與毛利較好，是公司研發投入的主要方向。

Q：高純度碳化矽粉材主要應用領域？目前認證進度與產能？

A：導電型 (N-type)、半絕緣型及半導體設備耗材都有應用。許多材料已完成認證並出貨。目前 N-type 年產能 20 噸，半絕緣型 1 噸並持續增加中。

Q：中國碳化矽價格競爭狀況？越峰的競爭優勢？

A：中國市場價格已很低。越峰的定位有二：1) 鎖定非中國客戶，形成地緣政治區隔；2) 產品純度與特性更優，形成差異化。因此未受中國價格競爭的明顯傷害。

Q：近年毛利率改善原因？未來還有提升空間嗎？

A：主要來自產品組合優化、稼動率提升、高階產品滲透這三項因素。這是一個持續的過程，未來仍有機會繼續成長。

Q：未來三年，公司最希望市場重新認識的核心產品線？

A：分為兩塊：1) 磁芯鐵氧體：作為穩定現金流的「金牛」業務，並持續往 AI 相關高附加價值產品靠攏。2) 新事業：以高純度碳化矽粉末發展最快，近期半絕緣型成長亮眼，同時**氮化鋁**也已開發完成，正進行客戶認證。

Q：客戶群與擴展計畫？

A：磁芯客戶分佈平均，臺灣企業佔比較大。新事業客戶為全球性。擴展計畫主要在半絕緣 SiC 粉末與氮化鋁，並視需求評估下游加工的投入。

Q：油價上漲是否會帶動電動車與碳化矽需求？

A：目前觀察到歐美與中國的電動車需求有增加，但這是否為長期趨勢仍需觀察。需求的提升也與客戶庫存策略有關，因此影響不會立即顯現，需拭目以待。

現場提問

Q：兩大事業在資料中心 HVDC 架構的應用狀況？

A：兩個事業部的產品都有被運用到。

Q：磁芯鐵氧體產能是否跟得上 AI 需求？交貨狀況？

A：需求確實增加，但越峰營運已上軌道，並有局部擴充設備，目前都交得出來。

Q：高純度碳化矽粉末市場需求？交期是否因 AI 拉長？

A：2026Q1 量較高，Q2 稍低，此為短期庫存波動，客戶長期用量是增加的。因產能有預備，交期還好，但半絕緣部分有點吃緊。

Q：兩大事業部產能利用率？

A：磁芯鐵氧體約 90%；碳化矽約 50-60%。

Q：用於資料中心的鐵氧體毛利率有在 30% 以上嗎？

A：平均值難說，因產品組合會波動，但部分明星產品的毛利率不只 30%。

Q：AI 資料中心佔營收比重？

A：客戶不一定會明確告知最終應用，難以精確統計，但確定的是比重一直在增加。

Q：高純度碳化矽粉末的生產門檻在哪裡？

A：門檻在於卓越運營加上技術。越峰的製程、規模經濟、生產穩定性與產品品質是獨特優勢。例如，像 Wolfspeed 雖有自製粉末，但也會有部分外購。