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1. 越峰營運摘要
越峰 (8121) 2025 年合併營收為新臺幣 30.69 億元，較 2024 年的 30.96 億元微幅衰退 0.8%。全年由盈轉虧，稅後淨損為 9,400 萬元，每股虧損 (EPS) 為 -0.31 元。獲利能力下滑主因產品組合變化、碳化矽 (SiC) 出貨比例降低，以及研發與銷管費用增加所致。
- 主要業務動能：
- 軟性鐵氧磁鐵芯：受惠於 AI 伺服器與資料中心需求強勁，相關應用營收成長；然而消費性電子（筆電、遊戲機）需求疲軟，車用電子則庫存消化完畢後需求回升。
- 碳化矽 (SiC)：受歐美電動車市場需求放緩影響，2025 年營收顯著減少。然自 2025Q4 起，市場已見復甦跡象，並延伸至 2026Q1。
- 未來展望：
- 公司將持續投入 5% 以上的營收 於新市場與新產品開發。
- 2026 年成長動能將來自 AI 伺服器、資料中心，以及高階碳化矽產品（如半絕緣粉體、碳化矽燒結體）的市場拓展。
- 公司對產能擴充採審慎穩健策略，避免產能過剩風險。
2. 越峰主要業務與產品組合
越峰自 1991 年成立，深耕軟性鐵氧磁鐵芯與碳化矽兩大領域，具備超過 50 種材質的開發與客製化能力。
- 軟性鐵氧磁鐵芯：
- 產品定位：屬於被動元件，為電感上游材料，主要功能為過濾電流雜訊、抑制電磁波干擾及穩定電流。
- 應用領域：廣泛應用於個人電腦、伺服器、遊戲機、車用電子（車載充電器、電源模組）、通訊設備及再生能源等電源相關產品。
- 營運狀況：目前稼動率約 85%。AI 伺服器與資料中心為主要成長動能。
- 碳化矽 (SiC) 新事業：
- 產品組合：
- 高純度碳化矽粉體：
- N-type 長晶粉體：主要用於功率半導體，應用於電動車、再生能源（太陽能、風力）、高速鐵路逆變器及 AI 伺服器電源系統。
- 半絕緣長晶粉體：針對 RF 射頻領域，應用於 5G/6G 通訊、軍工、低軌衛星，並已開發送樣應用於 AR/VR 眼鏡模組。
- 碳化矽燒結體（快材）：具高硬度、高導熱、耐磨耐腐蝕特性，應用於半導體設備元件（如 Focus Ring、MOCVD 載盤）及工業治具。可提供最大外徑 30 公分、厚度 3 公分的快材。
- 高純度碳化矽粉體：
- 營運狀況：2025 年受電動車市場影響，稼動率約 60%。過去 12 個月營收佔比約 15%。毛利率達 三成以上。
- 產品組合：
3. 越峰財務表現
- 2025 年度關鍵財務數據：
- 銷貨收入：30.69 億元，年減 0.8%。
- 銷貨毛利：5.09 億元，年減 20.1%。
- 毛利率：16.6%，相較 2024 年的 20.6% 下滑 4 個百分點。
- 營業淨損：6,700 萬元（2024 年為淨利 9,700 萬元）。
- 稅後淨損：9,400 萬元（2024 年為淨利 1.3 億元）。
- 基本每股虧損：-0.31 元（2024 年為每股盈餘 0.73 元）。
- 財務驅動與挑戰：
- 毛利率下滑：主要受產品組合調整及碳化矽出貨比例降低影響。
- 費用增加：為推廣新產品與開發新市場，銷管費用年增 5.9%，研發費用年增 3.4%。
- 業外損失：受新臺幣升值影響，產生約 2,400 萬元 的匯兌損失。
- 財務比率：流動比率與速動比率分別為 274% 及 178%，財務結構穩健。平均銷貨日數增加至 135 天，主因存貨水位仍偏高。
4. 越峰市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- 伺服器市場：根據 TrendForce 預估，2026 年全球 AI 伺服器出貨量年增 28% 以上，整體伺服器市場年增 12.8%，將持續帶動高效能軟性鐵氧磁鐵芯及碳化矽功率元件需求。
- 碳化矽功率元件市場：根據 Yole Group 預估，2024 至 2030 年市場複合年均成長率 (CAGR) 為 20.3%，主要驅動力為電動車。未來將聚焦於系統整合，以滿足超快充、再生能源及 AI 資料中心的需求。
- 中東戰爭影響：短期對原料供應影響不大，但可能引發的油價攀升，或將成為推動電動車及新能源產業發展的契機。
- 重點產品開發進度：
- AI 伺服器應用：N-type 碳化矽粉體已被設計於 AI 伺服器電源功率元件中，持續開發送樣。
- 半絕緣碳化矽：應用於 AR/VR 眼鏡模組的材料已在開發送樣中。
- 碳化矽燒結體（快材）：已開發多項應用於半導體設備的元件，並持續送樣。此類產品認證期較長，預計 2027 或 2028 年 才能顯著放量。
5. 越峰營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 產品組合優化：聚焦高毛利產品，如半絕緣碳化矽粉體、應用於 AI 伺服器及車用安全領域的磁鐵芯，以及碳化矽燒結體（快材）及其精密加工。
- 市場區隔：碳化矽產品主要鎖定歐美及中國以外市場，以區隔市場並維持較高毛利。
- 產能規劃：
- 台灣桃園廠擴增半絕緣碳化矽粉體產能，目前月產能達 1 噸。
- 投資策略穩健，依據市場與客戶需求進行計畫性擴產，避免產能過剩。
- 競爭定位：
- 軟性鐵氧磁鐵芯：憑藉 30 多年經驗，客戶關係穩定，具備高度客製化能力。
- 碳化矽：相較於中國競爭對手，越峰的長晶粉品質更優異，專注於自產自用外的中高階市場。透過非中系的供應鏈定位，滿足特定客戶需求。
6. 越峰展望與指引
- 2026 年展望：
- 軟性鐵氧磁鐵芯：AI 相關應用（伺服器、資料中心）將是主要成長動能；消費性電子持平；車用電子溫和成長。
- 碳化矽：2025Q4 至 2026Q1 已見復甦。成長動能來自半絕緣粉體需求增加，以及電動車市場潛在復甦（如自駕技術、能源議題）。
- 訂單能見度：目前約為一季。
- 機會與風險：
- 主要機會：AI 伺-服器需求爆發、半導體先進製程（7 奈米以下）導入碳化矽治具、AR/VR 普及帶動半絕緣材料需求。
- 主要風險：全球經濟不確定性影響終端消費力道，電動車市場復甦力道不如預期，中國同業在低階市場的價格競爭。
7. 越峰 Q&A 重點
事先提問
Q1: 今年的營運展望與市況？
A: 軟性磁鐵芯在電動車、AI 伺服器、資料中心等應用均看到成長。碳化矽業務自 2025Q4 開始復甦，並延伸至 2026Q1。公司持續投入 5% 以上營收於新產品開發，預期將帶來新的營收機會。
Q2: 碳化矽的出貨比例與毛利率？
A: 過去 12 個月，碳化矽新事業約佔營收 15%。毛利率約有 三成以上。
Q3: 碳化矽業務的損益兩平點？
A: 出貨量大時可達損益兩平，但因出貨量有高低起伏，量小時仍需努力。
Q4: 馬來西亞廠擴產後，碳化矽產能比例及進度？
A: 台灣 N-type 碳化矽月產能 20 噸，馬來西亞廠 5 噸，馬來廠約佔兩成。目前馬來廠處於小量出貨及客戶放量驗證階段，訂單會階段性增量。
Q5: 高端半絕緣碳化矽粉體的擴產進度與應用？
A: 台灣桃園廠持續擴增產能，目前月產能約 1 噸。此產品售價較高，主要應用於 5G/6G 通訊、RF 射頻、軍工、低軌衛星，並延伸至 AR/VR 眼鏡。
Q6: 碳化矽客戶分布與市場策略？
A: 客戶主要在歐美及中國以外地區，專注於毛利較高的市場區塊，與市場趨勢配合。
Q7: 中東戰爭的影響？
A: 目前對原料供應幾乎無影響。反而因油價攀升，可能刺激電動車與新能源產業需求，帶來機會。
Q8: AI 紅利對公司的幫助？
A: AI 相關的伺服器、資料中心，以及 AR/VR 眼鏡等應用，都對公司是正向題材，會帶來幫助。
Q9: 市場傳聞 4 月電感漲價，公司的因應措施？
A: 此波漲價主要是一體成型電感，與越峰的磁鐵芯關聯不大。公司不會一窩蜂跟進漲價，而是透過推出高單價、高利潤的新產品來應對。
Q10: 主力產品的稼動率？
A: 軟性磁鐵芯約 85%；碳化矽因 2025 年市況較差且有新投資，稼動率約 60%。
Q11: 馬來西亞廠徵求廠長是否為擴廠？
A: 純粹是為了接班人計畫的部署。
Q12: 下半年獲利展望？
A: 軟性磁鐵芯在伺服器和車用安全領域有成長。碳化矽則看電動車發展，自駕和石油危機會是契機，半絕緣型產品也是增長點。此外，資料中心的應用增加也值得期待。
Q13: 近期的成長是實質需求還是庫存回補？
A: 兩者都有。但客戶對庫存管控比以往更精準，除非是持續成長的品項，否則會優先消化庫存，因此訂單狀況會有高低起伏。
Q14: 前五大客戶變動與訂單能見度？
A: 軟性磁鐵芯客戶穩定，變動不大。碳化矽客戶因面臨中國競爭，訂單分配會有變動。目前訂單能見度約一季。
Q15: 2026 年的成長動能主要來自哪裡？
A: 主要來自產品組合優化。例如推廣單價較高的半絕緣碳化矽，以及在軟性磁鐵芯方面加強 AI 伺服器與車用安全產品。另外，碳化矽快材在半導體設備的應用是長期的大機會。
Q16: 若 AI、電動車需求不如預期，是否有產能過剩風險？
A: 風險較低。公司投資策略穩健審慎，會根據市場狀況計畫性增量，不會過度樂觀而一次性投入過多資本支出。
Q17: 如何看待 AI 帶動散熱需求與 2026 年碳化矽商機？
A: 越峰是材料供應商。碳化矽快材因其優異特性，在半導體設備耗材方面有很大潛力。而碳化矽作為主動元件，其優勢主要在於高電壓、高功率等電性，而非散熱。散熱的應用可能更偏向先進封裝領域。
現場提問 (聊天室)
Q18: AI 伺服器如何帶動碳化矽需求？
A: 主要應用於伺服器與資料中心的電源系統，利用其高效率特性。
Q19: 公司在碳化矽新產品的開發重點與驗證進度？
A: 重點是從長晶粉向下游延伸至快材及其精密加工。半絕緣長晶粉已驗證通過並銷售中。快材自去年已開始大量送樣，但認證期長達 2-3 年，預計明年或後年放量，目前送樣以銷售方式進行。
Q20: 如何因應中國碳化矽產業的競爭壓力？
A: 越峰的材料品質較優。在低階市場不與其競爭，專注於對品質要求較高、或因供應鏈要求需在中國以外採購的客戶。
Q21: 快材吃得到馬斯克的紅利嗎？
A: 馬斯克的計畫仍屬概念階段。若未來成形，其對頂尖材料的需求，相信碳化矽會有機會。
Q22: 2026Q1 碳化矽拉貨不錯，毛利率能否與 2025Q4 看齊？
A: 標準產品的毛利率沒有改變。整體毛利表現還需看最終營運結果，公司會持續進行成本改善。
Q23: 台灣、中國、馬來西亞廠的產能？今年哪個市場成長較明顯？
A:
- 軟性磁鐵芯 (月產能)：廣州廠與崑山廠各約 350-400 噸，馬來西亞廠約 200 噸。
- 碳化矽 (月產能)：N-type 粉體台灣 20 噸、馬來西亞 5 噸；半絕緣粉體台灣 1 噸。
- 市場成長：軟性磁鐵芯的 AI 紅利成長明顯。碳化矽仍倚重電動車，目前較辛苦，但看好未來全自動駕駛及半絕緣材料的增長趨勢。若 AR 眼鏡普及，將會改寫市場格局。
Q24: 剛提到的產能是年產能還是月產能？
A: 是月產能。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
