本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
- 2025 上半年財務表現：昶瑞機電（櫃：7642） 2025 上半年合併營收為 4.63 億元，營業毛利 1.30 億元，毛利率 28.19%，營業利益 8,254 萬元，營業利益率 17.84%。稅後純益為 5,820 萬元，EPS 為 2.13 元。上半年獲利受匯損影響，但公司表示已透過內部控管機制及與客戶的價格協商，於 6 月份將匯損影響收斂至 10 萬元台幣以內，預期第三季影響將降至最低。
- 核心業務穩健，新業務蓄勢待發：公司兩大獲利引擎為 DC 直流吊扇與無人機動力模組。吊扇業務專注於高附加價值的中大型、戶外型產品，客戶關係穩固。無人機動力模組已獲日系大廠認證，性能優於競品，預計 2025 年下半年開始試產出貨，2026 年放量。
- 產能擴充與策略佈局：為因應客戶 2026-2027 年的訂單佈局，龍井二廠預計於 2025 年底完工並投入營運，屆時三個廠區總產能將達年產 100 萬台（單班制）。公司提前佈局 AS9100 航太及 ISO 27001 資安等高門檻認證，強化其在軍工及高階市場的競爭優勢。
- 未來展望：公司對 2026 年展望審慎樂觀，預期營運表現將優於 2025 年。成長動能主要來自吊扇業務拓展至高檔建商與商用系統整合（SI）業者，以及無人機業務進入量產階段，其超過 50% 的高毛利將優化整體獲利結構。
2. 主要業務與產品組合
- DC 直流馬達吊扇：
- 產品定位：公司的「金牛」業務，專注於技術門檻較高的中大型尺寸（30 至 120 吋）、戶外型及高度模組化的 DC 吊扇。產品具備高效率、低噪音、高可靠性等特點。
- 核心技術：擁有獨家專利「單火線控技術」，簡化安裝並提升智慧家庭整合便利性。憑藉豐富的扇葉流體力學設計經驗，產品能效遠超業界標準（如某款產品達 236 CFM/W，遠高於美國規範的 75 CFM/W）。
- 主要市場：外銷導向，客戶遍及北美、澳洲及歐洲等南北半球市場，有助於產能淡旺季互補。
- 無人機動力模組：
- 產品定位：公司的第二成長引擎，專注於中大型（起飛重量 100 公斤以上）、高酬載、長續航需求的無人機市場。提供包含馬達、電控（電調）在內的動力次系統。
- 產品規格與價格：目前有 CR1506、CR1508、CR1510 三款馬達及對應的電調產品。整套系統 FOB 報價約為新台幣 8 萬至 20 萬元。
- 產品優勢：具備輕量化、高扭力、高效率及 IP67 等級的防水防塵能力。已獲得日本客戶驗證，性能優於主要競品。公司正整合碳纖維槳葉，未來將提供更完整的動力次系統解決方案。
- 未來產品線規劃：
- 公司已與機械所簽訂技轉合約，發展第三條產品線—協作型機器人（COBOT）關節馬達，預計 2027Q1 後逐步顯現成果。
3. 財務表現
- 關鍵財務指標 (2025 上半年)：
- 營業收入：462,691 千元
- 營業毛利：130,441 千元 (毛利率 28.19%)
- 營業利益：82,539 千元 (營業利益率 17.84%)
- 稅前淨利：73,001 千元
- 稅後淨利：58,196 千元
- 每股盈餘 (EPS)：2.13 元
- 驅動因素與挑戰：
- 驅動因素：高階吊扇市場需求穩定，公司憑藉設計與品質優勢維持穩健毛利率。
- 挑戰：2025 上半年受台幣升值影響產生匯損，但公司已啟動內部風控及價格協商機制，成功於 6 月份將衝擊縮小。
- 歷史表現說明：
- 針對 2022 年 EPS 高達 12 元的表現，財務經理說明，該年度因全球缺工缺料的特殊時空背景，加上台幣兌美元匯率大幅貶值（從 27 升至 30），產生近 4 元的業外匯兌收益，屬於特例情況，非常態性表現。公司表示，若未來營收規模能達到 13 億元，則有機會再次挑戰 10 元的 EPS 水準。
- 毛利率結構：
- 吊扇業務毛利率穩定維持在近三成（約 28%-30%）。
- 無人機動力模組業務的毛利率預估將超過 50%，明年量產後有助於顯著提升公司整體毛利率及獲利能力。
4. 市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- 吊扇市場：全球主要市場規模約 1,200 億台幣，公司市佔率仍低於 2%，成長空間廣闊。除了既有的品牌商客戶，公司正積極拓展高檔建商及商用/農牧業的 SI 系統整合商等新通路。
- 無人機市場：美國 FAA 於 2025 年 8 月 5 日公告的超視距飛行（BVLOS）法規草案，將無人機適用重量擴大至 600 公斤，並建立常態化規則，此舉將大幅加速中大型商用無人機市場的發展，為昶瑞的動力模組產品創造龐大商機。
- 產品與技術發展：
- 吊扇：獨家專利的「單火線控技術」已在美國申請專利，形成技術護城河。
- 無人機動力模組：
- 已成功開發 IP67 防水防塵等級產品，滿足杜拜等嚴苛環境客戶需求。
- 與大雅電線合作開發銅包鋁線材，使馬達單體重量減輕 17%，有助提升無人機續航力。
- 與工研院進行技術移轉，並已完成量產前所有準備，並非僅停留在雛形階段。
- 合作夥伴關係：
- 公司與中鋼、大雅等國內供應商緊密合作，共同開發高性能材料。
- 與歐洲槳葉廠深度合作，並在台灣尋找在地夥伴，目標是提供包含槳葉在內的完整動力次系統，縮短客戶開發時程。
5. 營運策略與未來發展
- 長期計畫：
- 產能擴張：龍井二廠將於 2025 年底完工，總產能提升至每年 100 萬台，以滿足客戶因應地緣政治風險而轉移至台灣的供應鏈需求。
- 產品多元化：在吊扇與無人機兩大支柱基礎上，已啟動協作型機器人（COBOT）動力模組的研發，作為第三條產品線，進行長期佈局。
- 供應鏈韌性：在中部地區建立由 500 至 800 人組成的彈性供應網絡，確保生產穩定。同時，已備妥加拿大開採、愛沙尼亞生產的非中系稀土供應源，作為風險應對方案。
- 競爭優勢：
- 高門檻認證：公司提早取得 AS9100（航太品質管理）與 ISO 27001（資訊安全管理）認證。AS9100 是進入國防（如美國 DOD、NATO）供應鏈的必要條件，取證耗時至少 18 個月，為公司建立了顯著的競爭壁壘。
- 技術領先：從 OEM、ODM 進化至 3.0 階段，以創新技術（如單火線、無人機動力系統）引領市場，再結合設計優勢吸引客戶。
- 風險與應對：
- 匯率風險：透過自然避險（美元收付）及嚴格的內部部位控管，將匯率波動的衝擊降至可控範圍。
- 關稅風險：公司產品附加價值高，對關稅敏感度相對較低。客戶為確保供應鏈穩定，已明確表示將在 2026-2027 年將重心轉移至昶瑞。
6. 展望與指引
- 營收佔比預測（無人機業務）：
- 2025 年：佔比預計低於 1%。
- 2026 年：目標佔比提升至 5% 至 10%。
- 2027 年：目標佔比持續成長至 10% 以上。
- 成長動能與機會：
- 吊扇：受惠於客戶供應鏈移轉趨勢，以及公司在新通路（高檔建商、SI 業者）的拓展，預期將穩定成長。
- 無人機：2026 年進入量產元年，美國 BVLOS 法規落地為主要催化劑，將帶動中大型無人機市場需求。公司已與日本、印度、菲律賓及美國的潛在客戶洽談。
- 整體展望：
- 公司預期下半年營運將優於上半年，2026 年整體表現將優於 2025 年。隨著高毛利的無人機業務佔比提升，公司整體獲利結構將持續優化。
7. Q&A 重點
- Q: 無人機馬達與一般馬達的差異為何？公司有何專利或材料上的護城河？A: 無人機馬達屬於外轉馬達，昶瑞在此領域有十多年經驗。護城河體現在：
- 材料科學：與中鋼合作開發高階矽鋼片，與大雅電線合作開發的銅包鋁專利線材可使馬達減重 17%。
- 系統整合：已完成量產前的所有準備，包括 IP67 防水線束等，提供的是完整的解決方案，而非僅是馬達雛形。
- Q: 公司如何因應台幣升值與美國關稅？無人機市場競爭者眾多，公司的利基為何？2022 年 EPS 達 12 元，未來能否重現榮景？A:
- 匯率與關稅：匯損已透過內部風控有效管理。因產品附加價值高，對關稅敏感度低，且客戶為求供應鏈穩定，已將 2026-2027 年訂單重心轉向昶瑞。
- 無人機利基：公司專注於中大型市場，與多數廠商做出區隔。經日系客戶測試，產品性能完勝主要競品（T 牌）。產品差異化是核心優勢，「非紅」供應鏈僅為助力。
- 2022 年 EPS：該年為特殊情況，主因是鉅額的業外匯兌收益（約貢獻稅前 EPS 4 元多）。公司會努力朝此目標邁進，若營收達 13 億規模，有機會重現 10 元 EPS 的水準。
- Q: 龍井二廠的產能、主力產品及折舊規劃為何？A: 二廠產能約 30 餘萬台，使公司總年產能達 100 萬台，主要生產吊扇。無人機動力模組目前規劃產能為每月 1,000 套，瓶頸在於全檢設備，而非產線，若需放量可快速追加設備（交期約 40 天）。（註：簡報中未提及折舊攤提規劃）
- Q: 未來無人機業務的營收佔比規劃？A: 2025 年佔比小於 1%，2026 年目標為 5% 至 10%，後年（2027 年）目標為 10% 以上。
- Q: 2026 年的展望及無人機客戶類型？A:
- 展望：審慎樂觀，吊扇與無人機雙引擎驅動成長。
- 客戶類型：目前無人機客戶主要是整機製造商（成機廠），遍及台灣、美國、東南亞，應用領域包含農業、運輸、漁業等。
- Q: 產品生命週期結束後，是否有回收再利用的機制？A:
- 無人機：基於安全性，高規格應用的動力模組在達到飛行時數後會直接汰換，但已有菲律賓農業客戶洽談將汰換品用於非關鍵場域（如鳳梨田），實現循環經濟。
- 吊扇：公司產品非常耐用，目前觀察到有刺激市場（如美國汰換品銷往墨西哥）存在，公司會視情況提供協助。
- Q: ISO 27001 與 AS9100 認證的意義？公司是否切入國內軍用無人機供應鏈？A:
- 認證：ISO 27001（資安）與 AS9100（航太）是進入高階及國防市場的入場券。昶瑞的認證範圍是全面性的，尤其 AS9100 取證耗時長，是公司提前佈局的重大優勢。
- 軍用供應鏈：目前每天都有國內業者接洽，但公司會非常慎選合作夥伴，以確保符合公司在中大型市場的發展策略。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
