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本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
- 2025Q2 營運創高：威剛 (櫃:3260)2025 年第二季營運表現亮眼，營收達 128.24 億元，季增近三成，創下 15 年半以來單季新高。
- 獲利能力顯著提升：受惠於記憶體價格全面上漲，公司實現「三率三升」，毛利率達 18.98%，營益率為 9.58%，單季 EPS 為 2.75 元。
- 下半年展望樂觀：公司看好下半年及明年記憶體市況。DRAM 因 AI 需求排擠產能而持續供不應求，NAND Flash 在供應商自律減產下價格走勢穩健。公司預期 2025 年下半年整體獲利率將優於上半年。
- 短期營運指引：預估 2025Q3 營收將與 Q2 持平，但因價格趨勢向上，獲利能力有望更佳。管理層預期 DDR4 的強勁需求將在 9 月份回溫。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務：威剛為全球第二大記憶體模組廠與 SSD 自有品牌廠，業務據點涵蓋全球超過 110 個國家，並在台灣、中國、巴西及印度設有五座生產基地。
- 產品組合 (2025Q2)：營收主要來自兩大產品線，DRAM 佔比 62%，SSD 佔比 26%。記憶卡與隨身碟合計佔 5%。
- 地區組合 (2025Q2)：亞洲為主要市場，佔營收 53%，其次為美洲，佔 42%。
- 新品牌策略：於 2025 年 5 月推出全新企業級品牌 Trustar，鎖定伺服器、邊緣運算等對穩定性與可靠度要求較高的高端市場，預計 2026 年將有較明顯的營收貢獻。
3. 財務表現
- 關鍵財務數據 (2025Q2)：
- 營收：128.24 億元 (季增 29.44%，年增 27.62%)
- 毛利率：18.98% (較 2025Q1 增加 5.21 個百分點)
- 營業利益率：9.58% (較 2025Q1 增加 5.33 個百分點)
- 營業利益：12.28 億元 (季增 192%)
- 稅後淨利：9 億元
- 每股盈餘 (EPS)：2.75 元
- 成長動能與挑戰：第二季的強勁表現主要受惠於 DRAM 及 NAND Flash 的合約價與現貨價自 2025Q1 落底後全面反彈。公司指出，獲利改善是來自所有產品線的價格上漲，而非單一產品貢獻。
- 庫存狀況：截至 2025Q2 季底，庫存金額約為 144 億元，維持約 3 至 4 個月的水準，較第一季略為上升。管理層透露，7 月底的庫存金額比第二季底再略高，顯示對後市看法正面。
4. 市場與產品發展動態
- 市場趨勢：記憶體市場自 2025Q1 觸底後，價格持續走揚。DRAM 方面，AI 應用帶動 HBM 需求，排擠了標準型 DRAM 的產能；NAND Flash 方面，上游原廠的減產效應在第二、三季開始顯現，帶動價格上漲。
- DDR5 成為主流：公司指出，DDR5 已是市場主流產品。在 2025Q2，DDR5 佔 DRAM 營收比重已超過五成 (僅 6 月因 DDR4 急單湧現，使 DDR4 佔比短暫回升)。公司預期，至 2025 年底，DDR5 的佔比有機會達到七成。
- DDR4 需求展望：經歷 5、6 月的強勁拉貨後，客戶在 7、8 月進入庫存調整期。然而，基於客戶的產品規劃與預測，公司預期 DDR4 的需求將在 9 月份顯著回溫，並對第四季至明年的價格與需求保持正面看法。
- 供應商動態：針對市場傳聞三星將延後 DDR4 停產時程，公司表示已向該供應商確認，其並未延後 DDR4 的 EOL (End-of-Life) 時程，客戶的相關產品計畫也未改變。
5. 營運策略與未來發展
- 供應鏈管理：公司維持多元化的供應商策略，與全球所有主要記憶體原廠 (涵蓋日本、韓國、美國、中國大陸及台灣) 均有合作，以確保供貨彈性與穩定性。
- 庫存策略：採取策略性備貨，將庫存水位維持在 3 至 4 個月的健康水準，並根據市場供需動態進行調整，以在價格上漲週期中掌握獲利機會。
- 產品佈局：順應市場由 DDR4 轉換至 DDR5 的趨勢，持續拉高 DDR5 產品比重。同時，透過新品牌 Trustar 積極切入毛利較高的企業級應用市場，拓展新的成長動能。
- 全球製造佈局：公司近年陸續在巴西 (2016, 2021) 及印度 (2023) 設立生產據點，以因應新興市場需求並優化全球供應鏈韌性。
6. 展望與指引
- DRAM 市場：由於 AI 伺服器對 HBM 的龐大需求持續排擠標準型 DRAM 的產能，預期 DRAM 供給將維持緊張，公司看好 DRAM 市場在下半年至 2026 年將維持多頭格局。
- NAND Flash 市場：目前供應商在減產方面展現高度自律，若未來能維持謹慎的擴產態度，NAND Flash 的供需情況將保持正面發展。
- 公司整體展望：
- 短期 (2025Q3)：營收預期與 Q2 持平，但獲利能力可望因產品均價上揚而持續改善。
- 中期 (2025 下半年)：整體獲利表現預期將優於上半年。
- 長期 (2026 年)：若 DRAM 及 NAND Flash 市場能維持正向走勢，公司對明年的營運表現（營收與獲利）抱持正面看法。
7. Q&A 重點
- Q: 如何看待下半年與明年的記憶體市況？A: DRAM 因 AI 產品需求快速成長，預期將持續供不應求，看好下半年至明年的多頭格局。NAND Flash 供應商家數較多，情況較複雜，但目前供應商自律減產帶動價格走強，若能維持謹慎擴產，供需將維持正面。公司對下半年營運表現樂觀，尤其獲利能力有機會比上半年更好。
- Q: 公司下半年的營收與獲利展望如何？是否會逐季成長？A: 由於 DDR4 需求在 7、8 月處於調整期，第三季營收可能與第二季持平。但因看好 DRAM 與 NAND Flash 的價格行情，下半年的獲利率表現有機會優於上半年。
- Q: 公司庫存是否維持三到四個月的水準？A: 第二季底的庫存總額約維持在三到四個月的水準。截至 7 月底的庫存金額比第二季底略高。
- Q: 第二季 DRAM 產品中 DDR4、DDR5 的比重明細？A: 公司未提供精確的每季比重。但在 4、5 月，DDR5 佔 DRAM 營收比重已超過五成。6 月因 DDR4 銷貨大增，DDR4 比重才短暫回到五成以上。預期 7、8 月 DDR5 會再度成為主流，佔比回到五成以上。
- Q: 關於三星 DDR4 減產將延後到 2026 年底的傳聞，客戶對於 DDR4 訂單是否有觀望？A: 公司已向該廠商確認，對方回覆並未延後 DDR4 的 EOL 時程。目前客戶在 DDR4 的應用與需求仍維持原計畫。7、8 月下單量減少是因 5、6 月需求旺盛後的庫存調整，預期 9 月需求會大幅回溫。
- Q: 為何認為 DDR4 在 9 月會有不錯的需求？A: 主要基於客戶提供的 forecast。客戶在第二季大量採購後，經過約兩個月的庫存去化，預期庫存已降至較低水位，而其產品規劃仍有 DDR4 需求，因此判斷需求將在 9 月回溫。
- Q: DDR4 在今年第四季到明年上半年的看法？A: 對於需求和價格，都抱持相對正面的看法，認為有繼續向上的可能。
- Q: DDR4 的需求佔整體 DRAM 市場多少？若排除消費性需求還剩多少？A: 公司認為 DDR5 是主流，需求佔比已超過 50%，且預期年底可能達七成。因此 DDR4 的需求已低於五成，甚至可能低於四成。售後升級市場 (Aftermarket) 的玩家多為重度使用者，已不太會用 DDR4。在工控、醫療等利基市場的佔比可能僅一到兩成。
- Q: 公司是否會考慮從中國大陸供應商增加採購 DDR4？A: 中國大陸的供應商一直都是我們的供應商之一。採購決策是基於客戶的實際需求，而非單純因為某地區買不到而去另一地區採購。
- Q: 庫存的產品比重為何？A: 目前庫存金額中，DRAM 和 NAND Flash 的金額相去不遠。
- Q: 全新品牌 Trustar 的主要產品線、目標客戶與營收貢獻？A: Trustar 是今年 5 月剛推出的新品牌，定位於企業級高端產品線，目標客戶為對穩定性、可靠度要求較高的伺服器等市場。預期今年營收貢獻不明顯，明年成長速度會較快，尤其在邊緣運算需求成長下，可望帶來實質貢獻。
- Q: 提到 9 月 DDR4 會再有一波行情，是需求驅動還是供應因素？A: 記憶體行情變化通常是供給與需求兩端因素共同驅動。供給端方面，自 2023 年 HBM 成為焦點後，上游供應商已大幅降低 DDR4 的投片量；需求端方面，預期客戶庫存去化後將有回補需求。
- Q: 7 到 8 月客戶進行調整的原因為何？A: 因為客戶在 5、6 月已大量買進 DDR4 顆粒，自然需要時間去消化庫存。
- Q: 第二季毛利率表現佳，是否主要由 DDR4 價格漲勢驅動？若下半年 DDR4 佔比續降，獲利動能會減緩嗎？A: 不會減緩，公司看好下半年毛利率會比上半年好。第二季的獲利成長是來自所有產品線 (包含 DDR4、DDR5 及 NAND Flash) 的價格同步上漲。即使下半年 DDR4 佔比下降，但 DDR5 與 NAND 的價格也在上漲，因此整體獲利動能依然正面。
- Q: 據了解 SK Hynix 2026 年的 HBM 已完銷，將限制 DDR5 產出，這是否意味著威剛 2026 年的獲利表現可期？A: DDR5 的佔比會逐季往上走，但年底是否超過八成尚需觀察。公司看好明年的 DRAM 行情，若 NAND Flash 也能維持正面走勢，2026 年的業績與獲利應會是相對正面的發展。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
