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在【個股分析】AI 時代來臨，宏致如何掌握連接器的下一波成長動能？一文中，提及隨高速運算帶動 AI 伺服器需求提升，對於 GPU、SSD、顯卡與高速網卡的需求也將隨之提升，將帶動主機板插槽數量增長。
近期，我們參考了 2024/09 、 2024/11 所舉辦的宏致法說資料及後續的訪談內容，幫大家整理了幾個重點：
1.公司高速連接器產品 (MCIO) 於 2024H2 開始出貨，帶動公司雲端產品線的營收年成長 30%。2024 年營收佔比 5%，公司預期此產品在 2025 年可佔到營收的 10%。
2.高速傳輸線 2024 年於開發階段，預期 2025 年開始出貨，成為公司在 2025 年新的成長動能。
3.參考之前個股報告內容提及，AI PC 預期於 2025 年開始放量，並於 2027 年達到 PC 市場 60% 的佔比。隨 AI PC 需更高的數據傳輸率與更低延遲，對於高速連接器的需求也將隨之提升，較高的技術門檻與品質也將帶動其 ASP 增長。近期看到客戶選用產品機種逐漸往高解析度及傳輸速度提高，對產品輕薄度的要求也增加，尤其即將在 2025 年上市的新機種，其趨勢更為明顯。公司目前開發電源的需求可以到 400Ｗ，持續看好 AI PC 在 2025 年的成長。
4.筆者認為 GB200 今年不會再延遲出貨，今年有望成長。在 CPO 尚未採用前，這些互聯還是需要用銅線傳輸，這幾年仍有成長動能，但未來須持續關注 CPO 技術發展的近況。
5.財務估值更新：
以目前約 63 元股價計算之 2025 年 Forward P/E 約為 13 倍，位於其歷史本益比 12~20 倍的平均值之下緣。
圖一：宏致損益表
Source：富果研究部
以下針對公司近期法說會資料做更新：
1. 營運摘要
- 營收表現： 2024 年前三季 營收為 新台幣 70.86 億元，較 2023 年同期 成長 12.15%。其中，2024 年第三季營收 26.88 億元，季增 9.53%，年增 21.96%。
- 獲利情況：2024 年第三季毛利率 25.44%，較第二季 23.24% 及去年同期 22.64% 持續提升。稅後淨利 1.29 億元，EPS 為 0.96 元。
- 產業布局： 主要業務涵蓋 工控產業、雲端通訊、伺服器、汽車電子、電腦周邊及消費性電子。2024 年前三季營收結構如下：
- 工業產業：22%
- 雲端通訊：18%
- 汽車產業：6%
- 電腦周邊 / 消費性電子：54%
- 未來展望： 高速連接器與高速傳輸線需求成長，加速公司產能擴充，預計下半年與 2025 年將持續帶動營收增長。
圖二：2025年雲端通訊及電腦周邊/消費性電子預期成長較為顯著
Source：宏致法說會
2. 主要業務與產品組合
核心業務
- 主要從事 精密連接器、連接線、金屬沖壓件、射出成型及電子設備解決方案。
- 終端市場涵蓋 伺服器、資料中心、工控設備、雲端通訊、汽車電子、筆記型電腦、消費性電子、醫療設備 等。
經營策略
宏致以高階連接器起家，透過併購方式逐步取得連接線業務，更進一步將其業務從原本以消費性產品領域，擴大到其他產業（ex：雲端伺服器、工業及汽車產業），亦持續擴展既有客戶的產品需求。
過去公司以連結器為獲利基底，持續投入研發資源在高階傳輸線（包含2021 年併購美國創世紀），2024 年成功將產品成功打入美國大型 CSP 業者，產品力媲美美國連結線大廠安費諾（紐交所：APH）。
近期業務發展
- 2024 年台灣精工中心二期研發總部完工，擴大高速連接器與高速傳輸線的開發與生產能力。
- 高速連接器與高速傳輸線 逐步放量，市場需求來自 AI 伺服器、雲端運算、高速運算領域。
- 持續深化與北美 資料中心與雲端設備供應商 的合作，加快美國市場布局。
產品與市場布局
- 工業產業 ：UPS、智能工業設備、工業電腦，主要供應菲律賓廠。
- 雲端通訊 ：伺服器、數據機、機上盒、路由器，Wi-Fi 6/7 需求轉換推動成長。
- 汽車產業 ：ADAS、智能座艙、車聯網，預期未來穩定增長。
- 電腦周邊與消費性電子：筆電、DDR5 記憶體模組、高速連接器需求強勁。
3. 財務表現
關鍵財務數據分析
圖三：2024年 Q3 財務狀況大幅改善
Source：宏致法說會簡報
- 營收成長： 2024 年第三季 營收季增 9.53%，主要受惠於 雲端高速連接器與消費電子需求 帶動。
- 毛利率改善： 由於產品組合優化與產能提升，毛利率持續上升至 25.4%，未來隨產能利用率提升，仍有進一步改善空間。
- 費用控制： 營業費用占比下降至 19.7%，受惠於產能整合與營運效率提升。
- 轉虧為盈： 2024 年前三季 稅後淨利達 2.26 億元，較去年同期大幅改善。
4. 未來成長動能
- 雲端伺服器市場增長：受 AI 伺服器需求拉動，公司 高速連接器 ( MCIO, PCIe Gen5/6 ) 及高速傳輸線 ( ACC, AEC, DAC ) 出貨量提升。2024H2 的成長仍以連接器為主。
- AI PC 產品開發：
- 輕薄 AI 筆電：開發高解析度、高速傳輸連接器。
- 電競 AI 筆電：研發高功率 I/O 連接器及散熱方案。
- 汽車電子發展：ADAS、智能座艙、車聯網應用持續擴大，未來將提升該領域佔比。
5. 營運策略與未來發展
- 產能擴充：
- 2024 年底台灣精工中心二期完工，聚焦高速連接器與高速傳輸線。
- 美國市場深化佈局，提升高端產品市場滲透率。
- 技術優勢：
- 與 Spectra7 等 IC 設計公司合作，開發高階高速傳輸線技術。
- 產品組合由 傳統連接器向高速傳輸線延伸，提高 ASP (平均銷售單價)。
- 市場布局：
- 2025 年營收預期雙位數成長，主要來自高速連接器與 AI 伺服器需求。
- AI 伺服器的高速連接器 ASP 可達 15~60 美元/台，未來業績成長動能強。
6. 展望與指引
- 2024H2 業績展望：
- 消費電子與伺服器業務成長，全年營收有望較 2023 年雙位數成長。
- 連接器產能利用率提升，毛利率進一步改善。
- 2025 年成長預測：
- 高速連接器營收增長 30% 以上，成為主要業績驅動力。
- AI 伺服器、高速傳輸線、DDR5 需求持續增長。
7. 2024/09 法說會 Q&A 摘要
Q: 自家開發的線材是否將取代外購？
- A: 逐步取代外購，希望線材損耗比原先更好。
Q: 電腦周邊消費型電子有雙位數成長，雲端通訊下半年 YoY 成長幅度為何？全年展望為何？明年展望為何？
- A: 雲端通訊上半年衰退約 1 成，下半年預估 YoY 成長約 3 成，全年兩位數成長。2025 年：工業溫和成長；雲端伺服器高速連接器預估成長 3 成以上；汽車電子與 2024 年定調相似；消費性電子/筆電預期兩位數成長。
Q: 產品各類別的毛利率？
- A: 整體約 20% 左右。Server 最高，其次汽車(但佔比低)，工業低於平均。
Q: 請問 AI 伺服器的應用，終端會是 GB200 還是 ASIC？
- A: 一般伺服器和 AI 伺服器都有。
Q: 請問與美國 IC 設計公司 Spectra7 合作，是否為獨家使用？如何認證？優劣勢為何？
- A: 非獨家，提供客戶晶片選擇，客戶決定使用哪家晶片。線材需配合客戶個別認證。目前出貨量最大是連接器，內部線明年 Q1 增加，外部線明年年中增加。年底廠房可完成，高速連接器開始進駐生產。
Q: 一臺 Server 或 AI Server，線跟連接器的產值貢獻約為多少？
- A: 一般連接器一塊到兩塊錢美金，高速連接器低階 Server 約 15-20 塊美金，高階 Server 約 50-60 塊美金。連接線單價約是連接器十幾倍。
Q: 內外部傳輸線的佔比目標為何？
- A: 先以內部線為開始。外部線 DAC 已量產，明年希望放大 DAC 量，增加 ACC 和 AEC 的銷售。AEC 單價比 DAC 高很多，但數量不同。
Q: AEC晶片的合作廠商為何？
- A: MaxLinear，還有另外一家合作中。
Q: 客戶認證是指ODM/OEM還是品牌系統廠/CSP？
- A: Server 和 CSP 通常要終端客戶承認。
Q: 與NVIDIA有無認證合作關係？
- A: 有出貨給採用 NVIDIA 晶片的伺服器，GB200 主板上面還沒有，但在周邊板上面有。
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責任編輯：陳紀仁（證券投資分析人員, 持有高業證照）
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