富果觀點
- 良維近年積極轉供資料中心與車用等高附加價值產品，預期 2023 年營收佔比將達 39%
- 良維持續新增資料中心客戶，2023 年公司供應 AWS 佔比將持續擴大，預期隨營收佔比提升將優化公司整體產品組合
- 近期良維切入快充充電樁領域，2023 年已開始出貨，預期將直接受惠於客戶 Chargepoint 充電樁持續放量，車用營收將大幅上升
- 受惠於資料中心、車用營收大幅成長，將優化整體產品組合，2023 年估值可見文末參閱富果對其價值評估結果
公司簡介
良維（櫃：6290）為台灣電纜和電子組件生產商，主要業務為連接線組與連接器製造與銷售。
公司 2022 年產品營收占比為消費性電子 78%（主要為筆電電源線 52%、蘋果 26%）、資料中心 13%、車用 9%。
過去良維以消費性電子應用為重，2018 年以前蘋果為主要客戶，佔比皆 >40%，然隨陸廠加入蘋果供應鏈，競爭激化下價格、利潤逐漸轉壞，後公司更因 HomePod 銷量不如預期，認列呆帳損失，因此近年良維策略採取分散客戶與切入高毛利率、高附加價值產品（應用包含資料中心與車用），預期 2023 年營收佔比將提升至 39%，帶動公司毛利率成長、產品組合轉佳。
Source：良維、富果研究部
良維持續新增資料中心客戶，2023 年公司供應 AWS 佔比將持續擴大，預期隨營收佔比提升將優化公司整體產品組合
良維為台灣第一間高階伺服器與儲存設備大電力電源線供應商。過去 20 年獨家供應 IBM 用於國家級實驗室的大電流線束，由於實驗室須全年無休運行，對於安全性與穩定性要求較高，也成為日後切入資料中心的契機。
近年因第一大客戶 AWS 營收開始顯著成長，2022 年資料中心營收約 10 億元新台幣（以下同），YoY+151%，後續新增客戶包含 Cisco、Dell、Lenovo 等廠商。
Source：良維
展望未來，2023 年因四大 CSP 接續下調採購量，整體伺服器需求放緩，然公司表示 2023 年良維在 AWS 的占比將持續擴大，因資料中心產品毛利率較公司平均高，預期隨營收佔比提升將優化公司整體產品組合。長期而言，據 IDC，2022~2027 年伺服器市場規模 CAGR+8.6%，整體市場將持續成長，預計公司營收未來將隨 AWS 等資料中心客戶建置增加。
公司於資料中心領域佈局有成，累績大電力電源線相關技術，因此後續投入也須高電流技術的車用、充電樁領域，以下將深入分析。
近期良維切入快充充電樁領域，2023 年已開始出貨，預期將直接受惠於客戶 Chargepoint 充電樁持續放量，車用營收將大幅上升
良維車用產品包含車內線束與車外充電樁（AC、DC 電纜、充電槍、電源線與線束）。車用產品要求高安全性，皆須安規認證（電動車內產品相較車外充電樁認證期更長），進入門檻高。
Source：良維
目前良維產品已通過美國 UL 認證（註），客戶多為充電樁領域龍頭，包含美國充電樁設備商龍頭 ChargePoint（NYSE：CHPT）、歐洲最大充電設備商 EVBox、Shell（NYSE：SHEL）、美國電動車公共快充網絡營運商 EVgo、台灣充電樁設備商台達電（市：2308）與光寶科（市：2301）。
註： UL 是一家美國獨立的產品安全認證機構，為機械、電氣和化學產品建立並維護的安全標準，包含產品設計建議和測試、施工、電纜的電氣要求，認證期較長（9~10 個月）。
其中 ChargePoint 為其主要客戶（佔 2023Q1 營收 13 %），過去公司主要供應 AC 慢充充電線束，佔 Chargepoint 滲透率約 10~15%，佔比仍低。
然近年良維積極佈局 DC 快充充電樁領域，2022/10 月 DC 充電線組已獨家通過 ChargePoint 認證。2023/1 月 ChargePoint 宣布與賓士、美國太陽能與儲能大廠 MN8 合作，將於北美地區建立 400 個充電站、共 2,500 支 500kW 快充充電樁，良維將直接受惠於 ChargePoint DC 充電樁放量，且因 DC 產品 ASP、毛利率優於 AC 產品，將帶動公司毛利率提升。此外，在車內線束部分，已有新興車廠 Rivian、Lucid、Fisker 採用，預期於 2023 年下半年出貨。
目前車用占良維營收比例約 9%，預期隨客戶陸續放量，產品組合、毛利率將可明顯優化和成長。
展望長期，充電規格將逐步收斂至特斯拉 NACS 規格，良維目前已和客戶合作開發，將有望切入高功率快充充電槍
