1. 燿華營運摘要
- 財務表現：2025 年前三季累計營收為 125.37 億元。公司預估，受到全球汽車市場需求放緩及部分客戶訂單遞延影響，2025 全年營收可能較 2024 年衰退約 10%。2025Q3 因稼動率偏低、產品組合調整及臺幣升值等因素，單季毛利率下滑至 9.87%，為近期低點。
- 主要發展：泰國新廠已於 2025 年 11 月正式開幕，目前正進行客戶認證，預計 2026Q1 開始小量出貨並貢獻營收，Q2 訂單將逐步增加。此為公司因應客戶「China+1」策略的重要佈局，未來將持續投入資本支出擴充產能。
- 未來展望：公司對未來成長保持樂觀，主要成長動能將來自 AI 伺服器、AI PC、低軌衛星及高階車用電子等高附加價值產品。泰國廠的產能開出將有助於爭取更多非中國產能訂單，優化產品組合與獲利結構。
2. 燿華主要業務與產品組合
- 核心業務：燿華（市：2367）為專業印刷電路板 (PCB) 製造商，生產基地橫跨臺灣（土城、宜蘭）、中國（江蘇南通）及泰國（紅統府）。公司專注於 HDI 板、軟硬結合板、高頻板等技術。
- 2025 年產品組合分析 (與 2024 年比較)：
- 應用別：
- IT 產品：受惠於筆電市場持續成長，比重從 28% 顯著提升至 35%，成為營收主力。
- 汽車電子：受全球車市（尤其是傳統燃油車）衰退及中國電動車內捲影響，比重由 37% 微幅下滑至 35%。
- 其他 (含低軌衛星)：因部分客戶等待泰國廠產能開出，訂單暫時下滑，比重由 27% 降至 24%。
- 技術別：
- HDI：因低軌衛星產品比重降低，佔比由 49% 下滑至 45%。
- 軟硬結合板：維持在 31% 左右，與去年持平。
- 傳統板：比重由 10% 提升至 15%。
- 應用別：
3. 燿華財務表現
- 關鍵財務數據：
- 合併營收：2024 年全年營收為 185.3 億元。2025 年前三季累計營收為 125.37 億元。
- 單季營收：2025Q3 營收為 38.92 億元，相較於 2024Q3 的 47.59 億元有所下滑。
- 毛利率：2025Q3 毛利率為 9.87%，較 2024Q3 的 21.24% 顯著下滑。
- 驅動與挑戰因素：
- 主要挑戰：今年營運面臨的主要挑戰是整體營業額不足導致稼動率明顯下滑，進而影響毛利率表現。此外，全球汽車市場需求放緩也對公司原有的主力產品線造成衝擊。
- 成長動能：IT 產品（特別是筆記型電腦）的需求是今年營收的主要支撐。
4. 燿華市場與產品發展動態
- 趨勢與機會：
- AI 伺服器與 AI PC：AI 應用是市場最主要的成長動能。AI 伺服器進入第二波擴建週期，而 AI PC 滲透率預期將在 2028 年達到六成，皆帶動高層數、高速材料等高階 PCB 需求。
- 車用電子：雖然整體車市成長趨緩，但 ADAS (先進駕駛輔助系統)、BMS (電池管理系統) 等高階電子化應用滲透率持續提升，帶動厚銅板、IMS 板等產品需求。
- 供應鏈重組：因應地緣政治風險，客戶對「非中國產能」的需求日益提高，東南亞成為 PCB 產能擴張的熱點，燿華泰國廠的設立正符合此趨勢。
- 重點產品發展：
- 低軌衛星：公司視其為未來 3-5 年的關鍵獲利突破點。自 2025Q3 起，已有新客戶訂單挹注，產品比重逐步回升。
- AI 智慧眼鏡 (AR/VR)：相關軟板需求正逐步提升，公司預期 2026 年將有明顯成長，並在 2027 年迎來爆發期。
5. 燿華營運策略與未來發展
- 長期計畫與成長動能：
- 區域化生產：以泰國廠為核心，滿足客戶「non-China」的策略需求，提升供應鏈韌性，並藉此形成價格護城河，深化客戶合作關係。
- 聚焦高附加價值產品：集中資源發展 AI 伺服器、AI PC、車用雷達板、低軌衛星等高毛利產品，以優化產品組合，強化長期獲利能力。
- 技術研發：持續投入高速、高層數、高頻材料的研發，以應對 AI 與車用電子對高傳輸、低損耗 (Low DK/DF) 的技術要求。
- 競爭優勢：
- 憑藉在汽車板領域的長期耕耘，公司在厚銅、高散熱 IMS 等高可靠度產品上具備技術優勢。
- 泰國新廠的產能開出，使燿華成為少數能在臺灣、中國、東南亞三地提供產能的 PCB 供應商，可滿足客戶多元化的供應鏈佈局需求。
6. 燿華展望與指引
- 產能與營收指引：
- 泰國廠：預計 2026Q1 (3 月) 開始小量出貨，Q2 產出趨於正常。預期自 2026Q3 起，每月可貢獻 1.5 億至 2 億元的營收。
- 泰國廠產品規劃：初期將以低軌衛星和伺服器產品為主，未來將逐步導入汽車板。
- 新產品展望：
- AR/VR 智慧眼鏡：預估 2026 年相關產品的營收比重可達 3-5%，並期望在 2027 年成長至 10%。
- 整體機會與風險：
- 機會：AI 應用普及化、供應鏈轉移至東南亞，以及低軌衛星市場的快速成長，是公司未來發展的主要機會。
- 風險：全球總體經濟不確定性、汽車市場復甦力道，以及 HBM、GPU 等關鍵零組件的供應瓶頸，可能對終端需求造成影響。
7. 燿華 Q&A 重點
- Q: 請問 2025 年主要產品營收比重，以及預估 2026 年的各項產品營收成長率？A: 2025 年的產品比重預估為：汽車 35%、手機 1%、IOT 5%、IT 35%、其他 24%。技術別方面，軟硬結合板佔 31%、Anylayer 2%、HDI 45%、傳統板 15%、高頻板 7%。(註：簡報者未提供 2026 年的營收成長率預估)
- Q: AR 眼鏡相關產品在 2026 年的營收比重預估是多少？A: 目前已有多家客戶，且陸續增加中。預估 2026 年 AI 與 AR 相關產品的營收比重約為 3% 至 5%。因應客戶新產品將於明年下半年陸續推出，預期 2027 年將是爆發成長期，屆時營收比重希望能達到 10%。
- Q: 泰國新廠預計 2026 年量產的季度？主要產品與應用為何？A: 泰國廠預計 2026 年第一季 (約 3 月份) 開始小量出貨，第二季出貨量會比較正常。預期到第三季後，每月約可貢獻 1.5 億至 2 億元的營收。主要產品規劃為低軌衛星產品和伺服器相關產品，未來也會導入汽車板。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
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