本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 中華化營運摘要
中華化（市：1727） 2025 年前三季營運表現持平，主要受新廠投入及半導體客戶驗證所產生的成本費用增加影響。公司正處於轉型關鍵期，策略重心已明確轉向高毛利的電子化學品與特用化學品，基礎化學品營收佔比則持續下降。
- 財務表現：2025 年第三季營收為 5.15 億元，前三季累計營收 14.85 億元，毛利率約 10.7%，營業淨利約 400 萬元，整體處於損益兩平階段。
- 重大發展：第五條電子級硫酸產線（年產能 3 萬噸）預計 2026 年第一季完工，目前正配合半導體客戶進行為期六至九個月的驗證程序。為此，公司自 2025 年第三季起進行輪動式歲修，並投入公司有史以來最大規模的單次設備投資。
- 未來展望：管理層預期，2025 年第四季營運狀況將與第三季相似，維持在損平狀態。待新產線驗證完成並投入量產後，預期將為公司帶來顯著的成長動能。為改善財務結構，公司不排除於 2026 年後進行公開募資。
2. 中華化主要業務與產品組合
公司主要業務分為三大區塊：基礎化學品、特用化學品、電子化學品。近年來產品組合持續優化，展現明確的轉型策略。
- 核心業務：
- 基礎化學品：主要為酸鹼及水處理化學品，營收佔比約 45%，但呈現逐年下降趨勢，公司策略轉向提供整合方案以維持客戶關係。
- 特用化學品：客製化樹脂與塑膠單體合成，應用於高頻數值材料、航海燃料及工程塑料等。
- 電子化學品：核心產品為電子級硫酸，另包含蝕刻液、顯像配方等。此業務為公司未來主要成長引擎，營收佔比已提升至 28%，且持續增長。
- 策略調整：公司已於 2022 年關閉中國啟東廠，將所有資源集中於台灣，以更好地服務半導體及高階化學品供應鏈。營運模式也從過去透過經銷商，轉為直接與終端客戶（如半導體廠）對接，以掌握市場動態並快速反應客戶需求。
3. 中華化財務表現
受到新廠投資與客戶驗證的短期影響，2025 年前三季獲利表現平淡，但整體營運及財務指標仍維持穩健。
- 關鍵指標 (2025 前三季)：
- 營業收入：14.85 億元
- 毛利率：10.7%
- 營業淨利：400 萬元
- 截至 2025Q3 季底每股淨值：16.32 元
- 財務結構變化：
- 因應新廠建設，固定資產較去年同期增加 4.96 億元。
- 為支應資本支出，銀行借款增加 2.19 億元。
- 因可轉換公司債 (CB) 轉換，股本增至 12.8 億元。
- 現金流量 (2025 前三季)：
- 營業活動現金流入約 1 億元。
- 投資活動現金流出（主要為取得固定資產）約 3.63 億元。
- 驅動與挑戰：第三季起，因新設備陸續驗收，相關成本與費用增加，對獲利造成短期衝擊。然而，存貨、應收及應付帳款週轉天數均在預期範圍內，顯示公司內部營運效率控制良好。
4. 中華化市場與產品發展動態
公司聚焦於半導體、高階塑料與循環經濟三大領域，並透過直接與客戶合作，加速產品開發與市場滲透。
- 電子化學品：
- 第五條電子級硫酸產線：此為近期最重要的擴產計畫，年產能 3 萬噸，預計 2026Q1 完工。目前稼動率約 70% 的四條產線已穩定供貨，新產線將強化公司在半導體供應鏈中的地位。
- 客戶驗證：新產線正進行關鍵的半導體客戶驗證，預計需要 6 至 9 個月時間。此為新產能能否順利貢獻營收的關鍵。
- 特用化學品：
- 高頻數值材料：已進入小量試產階段，未來將依客戶需求逐步放量。
- 航海燃料與軍工應用：與國內外夥伴合作開發，主要應用於燃料領域。因簽有保密協議，具體細節無法透露，但預期未來一至二年佔比將會成長。
- ESG 與能源管理：公司積極投入節能減碳，已建置 ORC 廢熱發電及太陽能發電系統。2025 年已產生超過 113 萬度的綠電。同時，公司已啟動三個廠區的 ISO 14064 碳盤查，以協助客戶達成減碳目標。
5. 中華化營運策略與未來發展
中華化正從傳統的化學品製造商，轉型為專注於高附加價值領域的材料供應商。
- 長期計畫：
- 深化半導體佈局：以電子級硫酸為核心，持續配合客戶需求進行擴產與技術升級。
- 拓展高階材料：聚焦高頻數值、工程塑料單體等利基市場，提升產品組合價值。
- 財務結構優化：預計 2026 年資本支出將降至 1.5 億元左右，並考慮透過公開募資等方式改善財務結構，支持長期發展。
- 競爭定位：公司的核心優勢在於超過 70 年的穩健經營基礎，以及近年來積極轉型、直接與終端客戶建立的緊密合作關係。此策略有助於提升毛利並鞏固市場地位。
6. 中華化展望與指引
- 短期展望 (2025Q4)：受新廠驗證費用持續影響，預期營運表現將與第三季相近，維持在損益兩平附近。此階段不會有爆發性成長。
- 中期展望 (2026 年後)：一旦第五條電子級硫酸產線通過客戶驗證並開始貢獻營收，公司的營收與獲利能力可望迎來顯著提升。管理層對驗證完成後的成長爆發力抱持信心。
- 主要機會：半導體國產化趨勢及高階材料需求，為電子化學與特用化學業務帶來龐大商機。
- 潛在風險：新產線的客戶驗證時程與結果，是影響未來營運表現的最大不確定因素。
7. 中華化 Q&A 重點
Q1: 未來新開發產品（如高頻數值材料、航海燃料）的毛利區間大概是多少？
A: 基於公司政策，暫不對外說明具體毛利數字。但可以確定的是，公司策略是朝高值化產品發展，這些新產品對於提升整體毛利率有正面貢獻。
Q2: 除了電子級硫酸，特用化學及基礎化學品是否也有新產品在客戶端進行驗證？
A: 是的，公司的產品開發是三線並行的。除了電子化學品，特用化學材料與基礎化學的水處理方案，也持續有新產品在客戶端進行開發與驗證。
Q3: 有關軍工合作的項目，主要應用為何？未來一兩年營收佔比預估？
A: 主要應用於燃料相關領域。因與客戶簽有保密協議，無法透露更多細節。預期未來佔比會成長。
Q4: 第五條電子級硫酸產線穩定後，未來是否會持續擴線？
A: 公司已轉為直接與客戶對接，未來將根據客戶的實際需求與市場預測，配合進行後續的營運佈局與產能規劃。
Q5: 高頻數值材料的開發進度如何？預計何時能貢獻營收？
A: 目前已進入小量試樣生產階段。相關營收貢獻已納入明年預算編列中，但具體數字將依每季財報實際狀況揭露。
Q6: 第五條產線滿載後，對營收獲利的貢獻？與競爭對手相比的優劣勢？
A: 滿載後對獲利會有實質貢獻。至於同業比較，各家廠商因應用的客戶產線不同，各有優劣。中華化對自身產品與客戶供應有既定信心，將朝更高值化、更先進的製程努力。
Q7: 公司從透過經銷商轉為直接與客戶接軌，對毛利率的正面貢獻度有多少？
A: 此策略轉變對毛利率確實有正面的貢獻。但因各客戶的狀況與需求策略不同，無法提供具體的數字區間。
Q8: 2026 年的資本支出規劃？
A: 在 A27 新廠產能開出後，2026 年的資本支出金額將大幅下降，預計控制在 1.5 億元左右，主要用於內部改良與設備維護。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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