在<白話文看懂最新一代半導體和重點公司：宏捷科>報告中，富果認為宏捷科（櫃：8086）會受惠中國的去美化、以及專業分工（也就是專門代工廠會越來越成熟），然而自 2021 下半年開始，整個 PA 產業就因手機、WiFi 等需求急速降溫，而陷入去庫存。包含宏捷科、穩懋（櫃：3105）、以及 Skyworks、Qorvo 等射頻元件廠的營運、股價都持續衰退下跌。
但在經歷兩年的去庫存後，隨著手機需求回溫，砷化鎵代工廠的營收、獲利也逐季回溫。富果在參與了宏捷科的閉門法說後，以下分析宏捷科的最新觀點：
終端 PA 去庫存結束，宏捷科營收獲利將逐季回溫
宏捷科主要客戶的終端應用有手機 PA（放大器）以及 WiFi。
手機方面，目前終端廠商的庫存已大致去化完畢，並重新開始拉貨。
從最近的新機發表來看，iPhone15 系列在中國以外的地區銷量都較 iPhone14 同期成長，蘋果 iPhone 業務 2023Q3 的營收也較去年成長約 2.8%。
而中國品牌小米在近期發佈的小米 14，其首發銷量也打破歷史紀錄；另外在近期回歸的華為 Mate 60Pro，也在中國創下銷量紀錄。以上品牌商新機的銷售狀況，都可佐證手機市場需求已經回溫。（再往上游看，台積電也在 2023/10 法說提到手機、PC 的需求回溫）
WiFi 方面，宏捷科最大的客戶立積（市：4968） 2023Q3 存貨周轉天數已從高峰的 206 天降低至 103 天，恢復歷史正常水準。宏捷科也表示立積目前下單的量是 2023 上半年的一倍。
立積目前下的單全是 WiFi 6、6E，較過往的 WiFi5 的 PA 用量有 1~2 顆的增加（平均用 4~7 顆）同時，也開始在送樣 WiFi 7 的訂單（平均用 8~10 顆 PA），屆時 PA 用量將進一步提升。
回到宏捷科本身來看，公司的營收從 2023年開始逐月攀升，對照 EPS 來看，2023Q3 為 0.64 元新台幣（以下同），已轉虧為盈，也可證明整體需求的回溫。
目前宏捷科的產能滿載約為 2.2 萬片/月，但因部分設備閒置、工人不夠，目前真正能動的只有 1.2 萬片/月。
公司 2023Q1 產能利用率約 20%（以 2.2 萬片為基準），而 2023Q2 則提升到 35~40%；2023Q3 已接近 50%，2023Q4 則會超過 50%。
到 2024 年則會逐步把剩下的 1.2 萬片的產能開出，預估 2024Q1 總產能可達 1.5 萬片，2024Q2 則可到 2 萬片。
依此可推估，公司 2023Q4 單季的營收約可達 10 億元，QoQ+20~25%；而若產能順利開出，2024Q2 的營收將有望創下 2021/10 月以來單月 4.5 億元的紀錄，毛利率也會明顯好轉。
Source：富果
中國去美化，台灣代工廠可受惠歐美 IDM 轉移之訂單
隨著中美關係越趨緊張，越來越多中國客戶為了避免制裁，將訂單轉換到歐美 IDM 以外的廠商。
目前全球砷化鎵 PA 的產能分布約為 Skyworks 1.2 萬片（主要供應 iPhone）、Qorvo 1.2 萬片、穩懋 4.2萬片（但應用包括 PA、VCSEL、WiFi 等）、三安光電約 0.7 萬片。
單以代工來看，全球有 90% 產能都在台灣（穩懋、宏捷科）。而三安雖然近年急起直追，並從穩懋挖角許多員工過去，但目前技術仍只停留在 4G，產品以 IoT 為主。
以中國手機市場佔全球約 20~30% 來看，在供應鏈的轉移之下，台廠的穩懋、宏捷科將可直接受惠。
而宏捷科除了受惠歐美訂單的轉移外，公司也表示有越來越多訂單往穩懋轉移過來，尤其是高通的訂單。主要原因在於，客戶們也開始分散供應鏈，且宏捷科的報價較穩懋更低（因建廠成本也較低）。從 2023Q3 營收回溫的速度，宏捷科（營收 7.84 億元，YoY+32.84%）高於穩懋（營收 41.65 億元，YoY+5.54%）也可佐證此情況。
總結來說，砷化鎵產業庫存去化已經結束，而宏捷科則可受惠於中國、競爭對手的轉單。若再來產業狀況沒有太大變化，公司 2024 年的營收獲利預計將可逐季成長。
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責任編輯：林旻毅, CFA
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