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全球最大 SiC（碳化矽）晶圓供應商 WolfSpeed（NYSE：WOLF） 近期公布 FY2023Q2（實際時間為 CY2022Q4）財報，以下為最新觀點分析：
FY2023Q2 獲利低於財測，主因供應鏈問題影響
公司 FY2023Q2 營收為 2.16 億美元（以下同），YoY+25%、QoQ-10%；毛利率 31.0%，YoY-1.9ppts、QoQ-2.1ppt；調整後 EPS 為 -0.73 元，YoY+0.09 元、QoQ-0.52 元，整體落於公司財測低標，但低於市場預期。
公司在 FY2023Q1 表示供給端面臨 Durham 廠製程轉向更長的晶錠，導致良率下滑，以及老舊設備零件短缺導致產能下降等問題，本季都已獲得解決。
不過本季的營收、毛利率仍較上季衰退，主要有以下兩個原因：
1.SiC 晶圓基板的後段製程零件在季末才就位，導致部分晶圓來不及出貨（反映在增加的庫存周轉天數，本季為 161 天，QoQ+26 天）。
2.占公司營收 20% 的 RF 元件因 5G 相關需求放緩而衰退，公司更預期未來幾季 RF 元件需求持續疲軟，平均將減少每季約 1,500 萬元的收入（約減少 7% 總營收）。
Source：富果研究部
電動車往快充發展將帶動 SiC 採用率快速成長，WolfSpeed 的 Design-In 訂單持續增加
2022 年全球電動車銷量 YoY+65%，滲透率達 10%。且支援的快充電壓也持續上升，目前主流電壓架構都已達 400V 以上。
先前報告提過，SiC 因其物理特性，在 650V 以上的應用場景將較 IGBT 具絕對的性能優勢且可大幅減少體積，而 800V 以上更是只有 SiC 可承受。
觀察近兩年支援 800V 的車款已越來越多（包括 Porsche Taycan、Hyundai Ioniq 5、 Genesis G80 EV、Kia EV6、Audi e-Tron GT、小鵬 G9 等車款）車款，Volvo、GM、比亞迪、Rivian 等車廠也陸續宣布將推出 800V 的車款。Tesla 也在 2022 年底的 Semi Delivery Event 中推出搭載 1000V 驅動系統的電動卡車，可判斷電動車往 800V 高壓快充發展已成趨勢。而 SiC 主要用於逆變器模組，因此隨著電動車快充持續發展，對 SiC 的需求將快速增加。
從 WolfSpeed 的數據來看，FY2023Q2 新增 Design-In 訂單為 15 億元（上季為 35 億元），其中 75% 為電動車相關。累計 Design-In 訂單達 160 億元，轉換至 Design-Win 比率提高到 46%（上季為 43%），也可判斷整體產業需求仍然強勁。
FY2023 資本支出為 10 億元，然 8 吋 Mohawk 廠將遞延至 FY2023Q4 量產
公司預計 FY2023 年資本支出為 10 億元，除了現有 4/6 吋 Durham（德罕）、8 吋 Mohawk（莫霍克） 廠的擴建，另將於北卡 Siler City 建造 8 吋 SiC 晶圓材料廠，初期以供應自家元件廠為主，預計產能規模為 Durham 廠的 10 倍，並於 FY2024 年投產。
而紐約 Mohawk 8 吋廠將於 FY2023Q4 末貢獻小量營收，FY2024 上半年量產，公司預計 8 吋 Mohawk 廠生產成本較 Durham 廠降低 50%（因自動化程度高），將有效提升整體毛利率，且預估 Mohawk 廠的產能利用率約達 15% 就可貢獻目前 Durham 廠的營收，提高至 30~40% 就可損益兩平。
此外，WolfSpeed 將與德國汽車零組件廠 ZF 合作於德國薩爾州斥資 20 億元建造另一 SiC 晶圓廠（根據市場消息，ZF 將持有該廠少數股權；且約 1/4 建廠金額將由德國政府補助），預計於 2027 年投產。此次投資金額遠高於公司過往投資案，預計新廠規模也將大於現有廠房。
考量目前 SiC 基板供應主要掌握在美國、日本手中，加上從德國政府對 WolfSpeed 的高額補助來看，很可能是歐洲政府為降低地緣政治風險而說服並促成 WolfSpeed 前往設廠。預估新廠建成後，將就近供應歐洲 IDM 訂單，對公司開拓歐洲市場將更有利，然建廠成本是否會較現有廠房更高，須追蹤公司後續釋出更多細節來觀察。
綜合以上，公司在 FY2024 年（CY2023 下半年）產能將明顯增加，且未來每年都有新產能投產，可預期營收將有明顯跳升，毛利率雖初期將因 8 吋廠折舊、良率去瓶頸化等因素降低，但隨良率爬坡，判斷將逐季成長至公司長期毛利率 40% 目標。
FY2023Q3 供應端問題已解決，然因 RF 需求降低將使營運與上季持平
FY2023Q3 營收預計 2.1 億元~2.3 億元，Non GAAP 毛利率 32~34%，稀釋後 Non GAAP EPS 虧損 0.12~0.16 元，皆與 FY2023Q2 持平。
公司表示 Durham （德罕）廠生產端問題已解決（設備零件短缺、晶錠轉換的良率去瓶頸），晶圓基板、功率元件產能也持續滿載，但因 RF 元件（射頻元件）需求持續疲軟，兩者將互相抵銷使營運與上季持平。預計在下半年新產能量產前，未來兩季營運都將維持此水準，不會有太大成長。
IDM 廠開始加大晶圓自足率，WolfSpeed 未來關鍵在下半年 8 吋 SiC 良率爬升速度
目前全球 SiC 基板年產能約 60 萬片，WolfSpeed 便供應了 60%。不過
因基板為 SiC 元件的關鍵材料（除了佔整體元件成本約 60%，且決定了器件品質及性能），加上 WolfSpeed 本身亦進軍功率元件市場，與英飛凌、On Semi、ST Micro 等客戶亦敵亦友，因此 IDM 廠近年都開始透過自研、收購等方式加大 SiC 基板的佈局，提升自足率。
例如 ST Micro 於 2022/10 宣布在義大利建造 SiC 基板廠，將於 2024 年達到 40% 的基板自足率；On Semi 於 2021/11 收購 SiC 基板商 GTAT 等。不過綜觀 IDM 廠目前的佈局，除了僅有 6 吋廠外，產能也遠遠無法自足，大多基板還是需向 WolfSpeed 綁定採購。
由此可知，WolfSpeed 目前雖仍是市場領先者，但競爭對手追趕速度也很快，公司目前領先優勢建立在兩個前提上：1.) SiC 產業供不應求、2.) 率先量產 8 吋 SiC 基板。
根據富果產業調研判斷，SiC 在未來幾年都將供不應求，因此決定 WolfSpeed 競爭力的關鍵在於公司 8 吋 Mohawk 廠的量產進度及良率爬坡速度。
一旦公司能順利量產 8 吋晶圓，將享有明顯成本優勢（無論是供應給自家的功率元件，或是供應基板給 IDM），再來需重點觀察公司 FY2024 年後的營收、毛利率是否逐季成長，來判斷公司的量產是否順利。
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責任編輯：林旻毅（持有高業、投信投顧證照，通過 CFA Level 2）
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