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Hi,我是富果研究員 Min,最近接近年末,因此開始尋找找明年的方向,近期環球晶相對強勢,我也參加了環球晶近期的法說會,快速記錄一下我對環球晶的見解。

  1. 公司成功發展出 8 吋 SiC 晶球,預計 2026 年營收超過 6 吋。和 WolfSpeed 比,環球已經在 2023Q3 轉虧為盈。至於中國的 SiC 公司,政府補拿助一堆,良率也才只有 20%,環球晶的良率超過 50%。SiC 不是那麼好做的。必須在溫度超過 2500 度的地方長晶,過程幾乎是黑箱,無法長空。可能兩週只能長 3cm,技術門檻很高。

    目前環球晶有兩台長晶爐,6 吋碳化矽約 5000 片。明年會擴到 25 個長晶爐,最難的關鍵在長晶爐,目前找天虹科技來製作。

  2. 記憶體、消費性電子庫存去差不多了。而 2024 全球有 83 座晶圓廠要開出,2024 下半年晶圓大機率供不應求。晶圓代工廠沒有 wafer 就動不了,但 wafer 又很便宜,只佔晶圓廠的生產成本不到 4%,所以代工廠一定會買,也不太會違約。

  3. 環球晶股本在五年內不會有太大變化,就是 43.6 億元。但這幾年會投 1,000 億元擴廠,這個槓桿比例很可觀,但都是發低利率的債券募資。明年美國廠開出,蠻值得想像的。

  4. 環球在 9 個國家有 18 個工廠,現在已經是台積電最大的供應商。地緣政治風險對他影響不大。反正全球 90% 晶圓產能集中在前 5 大家晶圓廠,不是跟你買就是跟我買。

  5. 會上蔡董說:「法人們:不要再問幼稚的問題了,環球晶的 LTA 不會被違約!」一違約客戶 10% 訂金就沒了。公司 70% 產能都有 LTA 保護,很多都是簽 5~8 年。個人認為,完全不違約是不可能的,但因為晶圓成本較低,且供給又是寡佔市場,而環球晶在和客戶簽約時都是以較低的價格簽訂(也就是不會因為景氣郝晶圓價格上漲就大漲價),所以被客戶違約的可能的確是比較低。

    總結來說,看起來公司每年 40~45 元 EPS 是保底,目前 trade 在 10~12X PE。便宜嗎?見人見智,畢竟公司過去估值差不多都是這樣。不過目前看起來,成長展望還蠻明朗的。

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Author

CFA / 富果資深投資分析師 / 凱德資本投資經理
台、政、清、交等各校課程講師
台大財金系畢業 / FB:Min 的投資說書小棧/ IG:投資人 Min
持有高級證券商業務員、投信投顧業務員證照
堅信價值投資,並從產業及財報分析出投資機會
一個愛投資同時熱愛歷史的自我實現者