在 <台積電> 系列報告中， 研究團隊認為台積電（市：2330）受惠於 5G、HPC、IoT、電動車等大趨勢，且位居產業龍頭，又具技術領先優勢，未來營運將持續成長。
研究團隊持續追蹤，參加公司 2022Q1 法說會並整理幾個重點，看完這篇報告，你將會知道以下幾件事：
- 2022 年全球半導體產業展望
- 台積電 5nm 現況及 3nm 進展
- 半導體供應鏈供需現況
- 台積電 2022Q1 財務狀況及全年展望
產業面
1. 預估 2022 年全球半導體產值（不含記憶體）將 YoY+9%，晶圓代工 YoY+20%，台積電藉由領先的技術，加上如 Intel 等 IDM 廠加大委外訂單比例，成長將超過晶圓代工及 IC 設計產業， YoY+27~29%（較前次 24~26% 上調）。其中 HPC（高效能運算）、車用的成長將超過公司平均，手機、IoT 則接近公司平均。
營運面
1. 台積電 2022Q1 營收佔比為 5nm 20%、7nm 30%、16nm 14%、28nm 及以上 36%，其中先進製程（7nm 以下）佔比為 50%，預計先進製程占比將逐季增加，有助於拉升公司未來的 ASP。
展望 2022Q2 ，雖智慧型手機業務因中國封城、經濟不穩定等因素，造成終端消費性需求減弱，但 AMD、Nvidia 將在下半年推出多款 CPU 及 GPU，例如 Nvidia 3 月發布的旗艦 GPU 晶片 H100 就將採用台積電 4nm 製程，因此綜合來看，預計台積電 5nm 產能在 2022 年將持續滿載，為公司成長主要動能。
Source：台積電法說
2. 以應用別來看，2022Q1 智慧型手機貢獻營收 40%、HPC 41%、IoT 8%、車用電子 5％、消費性電子 3%。
成長方面，HPC QoQ+26%、車用 QoQ+26%，為主要成長動能，而消費性電子 QoQ+8%、IoT QoQ+5%、手機則因需求減緩， QoQ+1%。
值得注意的是 HPC 超越手機成營運占比最大的業務，公司預估 HPC 將是未來成長最快的領域。
Source：台積電法說
3. 3nm 預計 2022H2 量產，目前客戶的詢問度及 Tape out（投片）進展都優於預期，初期客戶將以 HPC、手機為主。
但由於 3nm 的技術較為複雜且設備支出龐大，預估需花費 6~8 個季度才可開始獲利，而毛利率初期會低於公司平均，但公司仍維持整體毛利率 53% 以上的展望。
而作為 3nm 的加強版 N3e 則將在 2023H2 量產，預計 3nm 家族將成為公司生命週期最長的製程之一。
再次強調，研究團隊認為台積電採用 FinFET 的 3nm 製程在成本控制及良率上都將比採用 GAAFET 製程的三星優異，這代表台積電將在 3nm 製程持續領先同業，保持競爭優勢。
而 2nm 預計在 2024 年風險試產，2025 年量產，將是到時最領先的製程。
4. 目前有觀察到 PC、Tablet、手機需求減少，但 HPC、車用的需求仍很強，因此車用 MCU、Power IC 都仍在缺貨中，客戶因怕斷貨，仍維持較高庫存水位。台積電預估 2022 年產能仍會維持供不應求。而雖烏俄戰爭、疫情有影響到部分材料、設備的供貨，但公司都有備安全庫存，因此並不會對公司造成影響。
台積電的產品有 50% 以上的應用都為 5G、HPC 等先進技術，這些應用除了量的增加外，對於晶圓的密度、半導體用量也在提高，因此公司認為未來自身面臨供過於求的風險較小。
5. 長期來看，預估未來 5 年全球半導體（不含記憶體）將 CAGR+7~9%，公司認為以 20nm 為主的成熟製程未來在 IoT 趨勢帶動下需求將大幅增加，因此公司也開始擴增成熟製程產線，例如在中國、日本建設以 22/28nm 成熟製程為主的晶圓廠，預計 2022 年動工，2024 年量產。
6. 先進封裝 2021 年貢獻 8.5% 營收，預計 2022 年成長與公司平均相當，未來五年則會略高於平均，成長動能將來自手機及 HPC 領域（因摩爾定律已接近極限，未來若要進一步縮小體積，先進封裝就將扮演關鍵的角色）。
7. 台積電 2022 全年的 Capex（資本支出） 維持在 400~440 億美元，YoY+33~46%。並表示 Capex 都是以長期趨勢做判斷，也都是先和客戶談好展望才投入，因此即使短期需求下降，公司仍會持續投資。
而台積電不會因短期利益隨意漲價，都有與客戶事先溝通，因此後續也不會因景氣差就被隨意砍價。
8. 面對 Intel 的競爭，總裁魏哲家僅自信說了一句：”We know how to compete.”，並表示已有完整的 IP 保密機制應對。而研究團隊也認為，先進製程的投資金額、技術龐大，並非一蹴而就，且 Intel 又與 AMD、Nvidia 屬競爭關係，這些廠商應不會願意將最先進的產品交由 Intel 代工，因此長期來看，台積電仍將處於產業領先地位和保持競爭優勢。
財務面
1. 台積電 2022Q1 營收為 175.7 億美元，YoY+36.0%，QoQ+11.6%。
2. 2022Q1 毛利率為 55.6%，YoY+3.2 ppts，QoQ+2.9 ppts，高於公司的財測 53~55%。上升主因為 5nm Ramp Up（良率改善）、產品組合改善及匯率上升 0.5% 的改善。
3. 獲利部分，2022Q1 營業利益率為 45.6%，YoY+4.1 ppts，QoQ+3.9 ppts，淨利率為 41.3%，YoY+2.7 ppts，QoQ+3.4 ppts；EPS 為 7.82 元新台幣（以下無特別提及均為新台幣），YoY+2.43 元，QoQ+1.41 元，整體優於公司財測及市場預期。
Source：台積電法說
4. 台積電預估 2022Q2 營收可達 176~182 億美元，QoQ+1.9%，主要動能來自 HPC 及車用（匯率預計為 28 新台幣/美元），毛利率則提高至 56-58%，主要受惠於 HPC 占比提高及漲價；營業利益率則為 45~47%。
長期來看，公司未來幾年營收成長率將可達 15~20%，毛利率則維持 53% 以上，有鑑於公司 2021 年毛利率也才 51.6%，此次的上調代表公司對未來技術、議價能力都很有信心，且有能力抵銷未來幾年高折舊帶來的負面影響。
5. 2022Q1 營運現金流為 3,720 億元，Capex 為 2,621 億元，自由現金流為 1,100 億元，總現金儲備達 1.28 兆元，整體現金流及現金水位都很健康，足以支付逐年增加的資本支出。
Source：台積電法說
結論及成長潛力
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