Vertiv 4Q25：訂單狂增 252%，AI 液冷霸主如何重新定義資料中心建設？

Vertiv Holdings Co（NYSE：VRT）於 2026 年 2 月 11 日召開 2025 年第四季電話會議，繳出了一份令市場驚豔的成績單。在 AI 基礎設施需求大爆發的推動下，公司季度訂單量驚人地成長了 252%，積壓訂單（Backlog）翻倍達到 150 億美元。儘管市場對其高昂的估值（P/E > 40x）存在需要喘息的聲音，但其在散熱、電力管理及整合式解決方案上的絕對領導地位，讓多數分析師仍維持長期看多。以下為市場核心觀點更新：

市場核心觀點

1. Q4 訂單年增 252%，積壓訂單翻倍至 150 億美元，確立 AI 基礎設施龍頭地位。

2. 美洲市場營收激增 46%，帶動整體營業利益率大幅擴張至 23.2%。

3. 從賣單品轉向賣AI 工廠，OneCore 與 SmartRun 方案加速客戶 Time to Token。

4. 收購 PurgeRite 補齊流體管理拼圖，構建全生命週期服務的高黏著度生態。

5. 2026年 展望強勁但不再公布季度訂單，管理層意在平滑波動，聚焦長期價值創造。

訂單狂潮與營運槓桿：AI 需求下的完美執行

Vertiv 2025Q4 營收達 28.8 億美元，YoY+19%，略低於部分樂觀預期，但 EPS 達 1.36 美元，YoY+37%，優於市場預期 。

真正的亮點在於訂單。Q4 訂單成長率高達 252%，推動積壓訂單（Backlog）達到創紀錄的 150 億美元，較去年同期翻了一倍（+109%） 。這顯示出市場對 AI 基礎設施的需求不僅沒有放緩，反而正在加速。

在獲利能力方面，受惠於美洲市場 46% 的強勁營收成長與定價能力的展現，公司 Adjusted Operating Margin 提升至 23.2%（+170 bps） 。CFO Craig Chamberlin 指出，這歸功於銷量增加帶來的營運槓桿、生產力提升以及有利的價格成本結構 。

商業模式進化：不只是賣設備，而是交付「AI 工廠」

分析 Vertiv 的價值，不能只看硬體銷售，更要看其商業模式的轉變。CEO Giordano Albertazzi 強調，現在的資料中心需求已從單一設備轉向系統級思考（System-level thinking） 。

• Vertiv™ OneCore 與 SmartRun：這是 Vertiv 推出的整合式解決方案。OneCore 提供可擴展至吉瓦（GW）級別的端到端資料中心模塊；SmartRun 則是預製化的白地（White Space）基礎設施 。

• 縮短 Time to Token：對客戶（如 Hyperscalers）來說，最貴的成本是等待。Vertiv 透過工廠預製（Prefabricated）與模組化設計，大幅縮短了從動工到運算上線（Time to Token）的時間 。這改變了過往現場施工的低效模式，將資料中心建設轉變為類似製造業的組裝流程。

液冷技術與服務護城河：PurgeRite 收購案的戰略意義

隨著 AI 晶片功耗飆升，液冷（Liquid Cooling）已成剛需。Vertiv 在 Q4 完成了對 PurgeRite 的收購，這是一步關鍵的戰略棋 。

• 流體管理（Fluid Management）：PurgeRite 專精於冷卻系統的清洗、過濾與化學平衡。在液冷時代，管路中微小的雜質都可能導致當機 。

• 全生命週期服務（Lifecycle Services）：這筆收購讓 Vertiv 掌握了從設計、調試到長期維運的完整能力。服務業務不僅利潤率高，更具備高黏著度與經常性收入（Recurring Revenue）的特性 。這意味著 Vertiv 不僅賺一次性的硬體錢，更鎖定了客戶未來 10-20 年的維運預算。

展望 2026：美洲續強，EMEA 為潛在爆發點

Vertiv 對 2026 年給出了強勁指引：預計營收成長 28%，EPS 成長 43% 至 6.02 美元，營業利益率將進一步擴張至 22.5% 。

• 區域輪動：雖然美洲市場目前是一枝獨秀（預期 2026 年成長 High-30s），但管理層形容 EMEA（歐洲、中東、非洲）市場如同正在鬆開的彈簧（Coiled spring uncoiling），預期下半年將重回成長軌道 。

• 停止季度訂單揭露：公司宣佈未來將不再公布季度訂單數據，僅在年報中揭露 。這雖然引發部分透明度擔憂，但管理層認為此舉能減少因訂單塊狀（Lumpy）特性造成的市場短期情緒波動，引導投資人關注長期的積壓訂單交付能力 。

估值與風險：完美定價下的容錯率

儘管基本面無懈可擊，但投資人需留意高估值帶來的風險。

1. 估值過熱（Frothy Valuation）：Vertiv 的股價在財報前後大幅飆升，P/E 已超過 40 倍，遠高於工業同業。分析師警告，任何關於 Hyperscalers 資本支出（CapEx）放緩的風吹草動，都可能引發劇烈的股價修正 。

2. 地緣政治與供應鏈：雖然公司表示已透過定價機制抵消通膨與關稅影響，但全球供應鏈的複雜性與中美晶片禁令（影響中國市場營收），仍是潛在的不確定因素 。

總結來說，Vertiv 已成功從一家傳統工業設備商，轉型為 AI 時代不可或缺的「基礎設施軍火商」。其「預製化模組」與「液冷全服務」的商業模式，構築了極深的護城河。對於長線投資者而言，Vertiv 是 AI 趨勢中最確定的受惠者之一，但短期需警惕高估值帶來的波動風險。

本篇文章參考以下專家觀點，搭配 AI 進行內容改寫。文章內容僅作為學習參考之用，不構成任何投資建議。

• Vertiv Ain't Cheap, But It's Worth Buying (Rating Upgrade)

• Vertiv Soars On AI Boom. But, Valuations Need A Breather (Downgrade)

• Vertiv Stock: Robust Outlook Predicated On Strong AI Capital Deployment