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1. 青鋼營運摘要
- 營運概況：青鋼 (8930) 2025 年第三季單季營收為 3.46 億元，較去年同期減少 9%；毛利率維持 26%。2025 年前三季累計營收 10.85 億元 (YoY -5%)，每股盈餘 (EPS) 為 1.66 元，低於去年同期的 2.23 元。
- 獲利影響因素：營收下滑主因為鋼鐵原料成本下跌約 10%，導致產品售價同步調降 10%，雖出貨量增加但無法完全彌補售價跌幅。獲利部分，今年前三季受匯率波動影響認列兌換損失（去年同期為兌換利益），導致稅前淨利與 EPS 低於去年。
- 未來展望：儘管 2025 年營收獲利不如 2024 年，但目前在手訂單數量較去年同期增加約 20% 以上。公司對於 2026 年展望抱持審慎樂觀態度，主要動能來自廠辦及大型公共工程需求補足住宅市場的萎縮。
2. 青鋼主要業務與產品組合
- 核心業務：主要從事輕鋼架（天花板、隔間骨架）、金屬天花板及微孔吸音板 (SoundMicro) 之生產與銷售。產品應用涵蓋住宅、廠辦、醫院、集團總部、大型商場及公共建設。
- 市場結構變化：
- 住宅市場 (約佔 30%)：受央行限貸令及房市推案放緩影響，民間建案出貨速度顯著遞延，預期 2026 年此區塊將呈現萎縮。
- 商用與廠辦市場 (約佔 70%)：包含台積電（寶山、嘉義、台南、高雄廠區）、南亞科泰山廠及高雄凹子底等大型案場需求強勁，此區塊未受房市低迷影響，反而持續增加。
- 產品策略：持續推動高附加價值的「抗震」與「微孔吸音」產品，透過產品升級拉高毛利率並區隔市場競爭。
3. 青鋼財務表現
- 2025Q3 單季表現：
- 營收：3.46 億元 (YoY -9%)。
- 毛利率：26% (與去年同期持平)。
- 稅前淨利：0.72 億元 (YoY +18%，主因 Q3 單季為兌換利益)。
- 每股盈餘 (EPS)：0.70 元。
- 2025 前三季累計表現：
- 營收：10.85 億元 (YoY -5%)。
- 毛利率：27% (與去年同期持平)。
- 稅前淨利：1.69 億元 (YoY -26%)。
- 每股盈餘 (EPS)：1.66 元。
- 財務體質與現金流：
- 負債比率由去年的 31% 下降至 27%，長短期借款減少 24%。
- 自由現金流量較去年同期大幅增加 106%，顯示現金水位充裕安全。
- 營運活動淨現金流入增加 68%，主因支付所得稅減少。
4. 青鋼市場與產品發展動態
- 產品研發與抗震認證：
- 公司致力於提升產品安全性，已於 2024 年第三季委託國家地震中心完成國際標準 AC156 耐震測試，全系列 8 型天花產品經巨型地震台模擬搖晃測試後完好無損。
- 抗震產品為公司強項，特別是在地震頻繁的台灣，能有效淘汰品質較差的同業產品。
- 新產品與產線：
- 2025 年持續開發具備「施工快速、節省成本」優點的抗震鋼插頭天花板系統及暗架天花板系統。
- 規劃兩條新產品產線，預計分別於 2026Q2 及 2026Q4 進入量產。
- 重點案場實績：
- 包含台積電多個廠區、南亞科泰山廠、高雄凹子底大型開發案、三軍總醫院松山分院等。
5. 青鋼營運策略與未來發展
- 競爭優勢與定位：
- 透過通過國家級抗震認證的產品建立技術門檻，擺脫低價競爭。
- 針對同業價格破壞，青鋼採取品質差異化策略，隨著產品升級（如微孔吸音板、抗震系統），同業技術差距擴大，價格破壞影響力將遞減。
- 資產活化策略：
- 樹谷廠約 12,000 坪 土地，目前約四分之一自用，保留部分供未來擴建廠房（預計還有兩座廠房計畫）。
- 剩餘約 4,800 坪 的閒置土地（獨立地號）正與廠商洽談出租中，原則是以不影響本業發展且具高收益為前提。
- 庫藏股計畫：
- 公司實施庫藏股主要基於對未來訂單與發展的信心，計畫將庫藏股轉讓給員工認購，而非註銷，以激勵員工。
6. 青鋼展望與指引
- 2026 年營運展望：
- 訂單能見度：目前在手訂單量較去年同期增長 20% 以上，能見度已達 2026 年甚至 2027 年。
- 成長動能：雖然住宅市場萎縮，但高科技廠辦（如台積電 2 奈米廠）及大型商場需求強勁，預期可超越房市衰退的影響。
- 出貨變數：主要變數仍為缺工導致的工地進度延宕，尤其是民間住宅案延誤最嚴重，但 12 月起已觀察到趕工跡象。
- 價格與成本趨勢：
- 產品單價：目前銷售單價較去年下滑約 10%，但鋼價已處低檔，預期跌勢接近尾聲。
- 原料成本：若中鋼盤價呈現「緩漲」或「區間盤整」，對青鋼最為有利，公司可利用採購優勢調整；最忌諱「急漲」。
- 股利政策：由於 2025 年 EPS 預計低於 2024 年，預估明年配息金額將低於去年，實際金額待董事會決議。
7. 青鋼 Q&A 重點
- Q: 工地出貨延誤的原因為何？有多少案子受影響？何時有機會改善？A: 主要原因是缺工。民間案場因央行限貸令及銷售不如預期，延誤最嚴重；公家案場也有延誤。目前 12 月已看到工地速度加快、開始趕貨的跡象，但整體而言，1-11 月的出貨速度都非常慢。
- Q: 抗震產品能得到客戶重視及採用嗎？政府是否列為標準規格？A: 政府有明確規範（業界稱「附錄 B」），要求依據特定工法施工，這對強調抗震的青鋼產品有利。每次地震後，同業劣質產品會被淘汰，抗震一直是青鋼最強的一塊。
- Q: 抗震產品為什麼要等到 2026 年 Q2 及 Q4 才能量產？A: 因為是全新的機台，規格、外觀、性能都比之前好，必須等待機台到位才能量產。其中一條產線最快明年 Q1 或 Q2 出來，另一條落在 Q4。
- Q: 若中鋼材料持續調漲，對成本影響為何？A: 若是「急漲」會影響利潤（因接單價格已定）；若是「緩漲」或「盤整」，青鋼因有採購優勢且能動態調整，反而是公司喜歡的狀況，影響不大。
- Q: 對於明年房市的看法？A: 民間建案（約佔營收 3 成）確實萎縮放緩；但廠辦、醫院、公共工程等（約佔 7 成）並未萎縮且有增加（如台積電建廠）。整體而言，非住宅類的增長應可超越房市的萎縮，對整體營運審慎樂觀。
- Q: 明年配息的預估？A: 因今年 EPS 預計低於去年，配息金額應該會低於去年，但具體數字由董事會決議。
- Q: 微孔吸音板海外擴展有具體計畫嗎？A: 外銷進展較緩慢，持續推動產品多樣化。南洋地區（如印度）開始有好消息，但需要時間發酵。
- Q: 今年截至 12 月底接單量與去年同期比較？A: 累計接單量比去年同期增加約 20% 幾，但單價減少約 10%。
- Q: 銷售單價還是下滑嗎？A: 平均單價比去年減少 10%，目前看來下滑已接近尾聲，因為鋼廠虧損也跌不下去。
- Q: 抗震認證產品外銷日本有優勢嗎？A: 日本工法不同，很少使用 T-Bar 系統，優勢不明顯。
- Q: 桃園機場第三航廈中央大廳天花板預計何時出貨？對毛利貢獻？A: 工程持續遞延，目前無法確認確切出貨時間。營收與毛利涉及報價無法透露。
- Q: 公司資產土地活化計畫（出租）進展？A: 樹谷廠有一塊約 4,800 坪的獨立地號閒置土地，有幾家廠商洽談中。原則是收益高且不影響公司本業未來發展（保留自用擴建空間）才會出租。
- Q: 公路吸音板的計畫與貢獻？A: 目前沒有進度，因為需要擴廠及連續式產線才有效益。
- Q: 2026 年的營收成長動能為何？A: 主要來自手上的接單量（年增 20%），且訂單能見度已看得到。關鍵在於工地出貨速度是否能加快。
- Q: 公司美元部位會做調整嗎？A: 美金定存利息約 4.3%，足以覆蓋匯兌損失。定存預計明年 1 月中旬陸續到期，除非必要不會提前解約以免損失利息，屆時會視匯率狀況機動調整。
- Q: 公司實施庫藏股的考量？是註銷還是轉讓員工？A: 實施庫藏股是因為在手訂單明朗，且看好公司新產品技術領先同業。計畫是轉讓給員工認購，不是註銷。
- Q: 公司資金充裕，未來有併購或轉投資計畫嗎？A: 目前沒有跨領域併購或業外轉投資的計畫。資金將優先用於本業發展，且目前資金規模尚不足以進行大規模併購。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
