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1. 昶昕營運摘要
昶昕 (8438) 於 2026Q1 營運表現強勁，合併營收達 11.67 億元，季增 11.62%，年增 34.72%。營業毛利為 1.67 億元，毛利率提升至 14.32%。稅後純益為 7,136 萬元，較去年同期大幅成長 109.49%，每股盈餘 (EPS) 為 1.02 元。營收成長主要受惠於國際銅價上漲、客戶銅來料源增加約 10%，以及相對友善的匯率環境。
公司持續深化其獨特的循環經濟模式，供應電子業所需蝕刻液，並回收含金屬廢液進行再利用，製成高純度金屬化合物。近期受惠於 AI 伺服器 相關需求，帶動高階電路板蝕刻業務，產生「外溢效應」，使整體產業鏈需求提升。
展望未來，公司對營運抱持樂觀態度，2026Q2 訂單符合預期。東南亞新廠已進入試機階段，預期將成為未來成長動能。然而，公司也點出潛在挑戰，包括銅價劇烈波動可能壓抑終端需求、地緣政治影響原物料供應穩定性，以及匯率波動風險。
2. 昶昕主要業務與產品組合
昶昕的核心業務為提供電子產業（包含 PCB、封裝、半導體）線路成型所需的特用化學品（蝕刻液），並將使用後的含銅、錫廢液購回，透過自有技術提煉其中的金屬，再製成硫酸銅、氧化銅、錫化合物等高附加價值的工業原料，同時將非金屬部分也回收再製成化學品，形成一個完整的綠色循環經濟模式。
- 主要業務營收佔比 (2026Q1):
- 回收再生金屬產品: 85.45%
- 特用化學品: 8.21%
- 其他 (綠能、節能產品等): 6.34%
財務長說明，2026Q1 金屬再生產品佔比大幅提升，主因是銅價及匯率等因素推升其營收金額，而特用化學品與其他業務的絕對金額亦呈現微幅上升，顯示各業務板塊均穩定成長。
公司為支援此一模式，集團架構完整，涵蓋特用化學品廠、再利用廠、處理廠、貿易公司、倉儲物流及甲級廢棄物清除機構，能為客戶提供一站式解決方案。
3. 昶昕財務表現
- 2026Q1 關鍵財務數據：
- 營業收入: 11.67 億元，季增 11.62%，年增 34.72%。
- 營業毛利: 1.67 億元，毛利率 14.32%，優於去年同期的 13.42% 及上一季的 14.19%。
- 營業淨利: 9,571 萬元，季增 18.45%，年增 100.84%。
- 稅後純益: 7,136 萬元，季增 14.75%，年增 109.49%。
- 稅後每股盈餘 (EPS): 1.02 元，高於去年同期的 0.49 元及上一季的 0.89 元。
- 財務驅動與挑戰：
- 成長驅動因素:
- 國際銅價走強： LME 銅價處於歷史高點，有利於再生金屬產品的售價。
- 來料源增加： 客戶端產能利用率提升，帶動廢液回收量增加約 10%。
- 匯率穩定： 相對穩定的匯率環境有助於外銷業務。
- 資產負債狀況: 公司財務狀況健康，截至 2026Q1，帳上現金及約當現金約 8.18 億元，負債比約 36%，存貨週轉天數為 20.3 天，顯示庫存管理良好。
- 成長驅動因素:
4. 昶昕市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- 供應鏈重組 (China+1): 隨電子業客戶移往東南亞設廠，昶昕亦同步於當地建立新生產據點，掌握供應鏈移轉商機。公司強調，除了投資東南亞，也將部分高毛利產品拉回台灣進行深加工。
- AI 應用帶動高階需求: AI 伺服器對高階、多層板的需求增加，昶昕的鹼性蝕刻液 (SES 流程) 為關鍵製程，帶動相關化學品需求。此趨勢更產生「外溢效應」，高階廠產能滿載後將中低階訂單釋出，活絡整體 PCB 產業鏈，進而提升昶昕的總體業務量。
- ESG 與綠色產品: 客戶對產品碳足跡的要求日益嚴格，昶昕的再利用產品已取得多項綠色認證，具備市場競爭優勢，能協助客戶應對未來的碳費與碳稅挑戰。
- 新技術研發項目：
- 玻璃基板蝕刻: 針對次世代封裝技術進行蝕銅液開發與再利用技術研究，但目前業界在玻璃基板的信賴性上仍有瓶頸待突破。
- 超細線路蝕刻: 將應用於載板等級的超細線路蝕刻技術，推廣至更多一般電路板應用，以提升產業整體技術水平。
- 綠色能源技術: 為降低碳排並應對潛在的能源問題，公司正投入太陽能、儲能設備及智慧電網的建置與評估。
5. 昶昕營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 營運轉型: 從傳統的「製造導向」轉型為「製造與服務平台」，與客戶建立更緊密的合作關係，共同應對市場變化。
- 東南亞佈局: 越南廠已進入試機階段，未來將視客戶訂單狀況逐步放量。同時，公司正評估在當地設立物流倉，以解決原物料供應不穩定的問題。
- 產能彈性: 公司表示目前產能足以應對客戶需求，且擴產建置週期較客戶短，能靈活調配。未來資本支出重點將放在強化物流體系，而非單純擴充產線。
- 競爭優勢：
- 一體化循環經濟模式: 同時提供前端化學品與後端回收再利用服務，為業界少見，能與客戶深度綁定。
- 技術與品質: 回收來源為高純度的電子級廢液，確保再利用產品的品質在高標水平。
- 市場覆蓋率: 在台灣市場擁有高市佔率，能充分受惠於整體產業的成長。
- 風險與應對策略：
- 銅價波動: 透過嚴格的庫存管理、鼓勵客戶簽訂長期訂單以鎖定價格與數量。
- 原物料供應: 因應地緣政治風險拉長交貨週期，公司採取增加安全庫存、增設倉庫等方式應對。
- 匯率風險: 密切關注美元指數，並考慮縮短客戶付款週期以降低曝險。
6. 昶昕展望與指引
公司對 2026 年的營運展望樂觀看待。截至 4 月的營收成長符合預期，在手訂單狀況良好。
- 正面因素：
- 客戶需求穩定: 電子業，特別是 AI 相關應用，需求持續暢旺。
- 有利的市場環境: 銅價走強與匯率穩定，為公司基本面提供支撐。
- 新動能: 東南亞廠區的產能將在未來開出，成為新的成長引擎。
- 潛在風險：
- 地緣政治: 可能造成部分從中國大陸進口的原物料運輸時間拉長，影響供應鏈穩定。
- 客戶端缺料: 電子業客戶可能因其他關鍵零組件短缺，而影響其自身產出，進而影響對昶昕產品的需求預測。
7. 昶昕 Q&A 重點
Q1: 去年及 2026Q1 前端 (特用化學品) 與後端 (回收再生) 的營收佔比？以及未來的展望？
A: - 2025 全年佔比： 特用化學品 10.04%，回收再生金屬產品 82.36%，其他 7.61%。 - 2026Q1 佔比： 特用化學品 8.21%，回收再生金屬產品 85.45%，其他 6.34%。 - 說明： 2026Q1 金屬再生產品佔比上升，主因是銅價和匯率使其營收金額大幅增長，並非特用化學品業務衰退，其絕對金額是微幅上升的。前後端業務量是連動的，前端化學品賣得越多，後端可回收的廢液也越多，兩者會同步成長，但營收金額會受到金屬價格波動影響。
Q2: 2026Q1 銅來料源增加 10% 的主要原因？是客戶稼動率提高還是公司有額外採購？
A: 主要是來自前端電子業客戶的廢液回收量增加，並非來自於外部採購。
Q3: 後段熔銅業務目前的營運狀況與貢獻？
A: 熔銅設備一直都在，但近期幾乎沒有貢獻。原因是近期銅金屬市場極度稀缺且價格高昂，對外採購高品質銅料來熔解補充產能不符成本效益。幸運的是，來自客戶端的回收料源同步增加，足以應付目前的訂單成長。
Q4: 新研發項目 (如玻璃基板蝕刻) 的進度？今年的資本支出規劃？東南亞新廠的貢獻？
A: - 玻璃基板蝕刻： 目前業界主要瓶頸在於玻璃基板的信賴性問題，這非昶昕能主導的環節，預期短期內不會成為市場主流。 - 資本支出： 目前的重點會放在物流倉儲的投資，尤其是在東南亞，因為當地原物料供應鏈尚不完整，順暢的物流比擴充產能更為關鍵。 - 新廠貢獻： 東南亞廠目前尚未有顯著的營收貢獻，因為客戶也處於建廠初期，產出量仍非常小。
Q5: 能否多說明「綠色能源相關技術」的研發方向？
A: 主要是為了降低公司自身的碳排放，因為目前最大的碳排來源是用電。具體計畫包括： 1. 建置太陽能設備。 2. 導入儲能系統，進行尖離峰用電調節。 3. 為未來的智慧電網做準備，避免被列為用電大戶。
Q6: 公司樂觀看待後市，是基於銅價還是產業基本面？公司產能是否有瓶頸？
A: - 樂觀基礎： 主要是基於產業基本面的量能提升。高階產品需求旺盛，產生「外溢效應」，讓整體產業鏈訂單增加，帶動了總出貨量。銅價與匯率是加分項，但非主因。 - 產能狀況： 沒有產能瓶頸。公司的產能規劃保有相當的餘裕，且擴充速度比客戶快，足以應付市場需求的增長。
Q7: 未來毛利率與淨利率是否有提升空間？
A: 有提升空間。當客戶轉向生產更高階、更複雜的產品（如 AI 伺服器的多層板），即使生產的「片數」不變，但電路板「層數」增加，會導致蝕刻液的使用量呈倍數增長。這代表公司高階產品的出貨比例會上升，有助於優化產品組合與毛利率。
Q8: 對於 2027-2028 年特用化學品業務是否有一個目標佔比？
A: 無法提供具體的藍圖或數字。因為近期的成長很大一部分來自於「外溢效應」，這種市場結構性變化是否會持續存在不確定性較高，因此難以精準預測長期的業務佔比。
Q9: 蝕刻液供應與廢水回收是否為同一家廠商？錫與銅的獲利性比較？
A: - 服務模式： 是的，公司的模式就是提供化學品給客戶，再將該客戶產生的廢液回收處理，是一個封閉的循環服務。 - 錫 vs. 銅： 雖然錫的單價高於銅，但它在電路板製程中主要作為保護層，用量遠少於作為線路主體的銅，因此整體業務量仍以銅為主。
Q10: 公司是否也處理 3-5% 的低濃度廢水？
A: 基本原則是只回收自家售出的化學品所產生的廢液。但若有其他來源的廢液（例如來自半導體廠），即使濃度低，只要其雜質單純、對公司製程有利用價值（可作為原料），公司也會評估回收。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
