0%
本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
- 2025Q2 財務概況：合併營收 9.31 億元，季增 7.62%，年增 1.48%。然而，因 4 月底至 5 月初的劇烈匯率波動，產生約 3,293 萬元的匯兌損失，壓縮獲利，致使稅後純益降至 1,052 萬元，單季 EPS 為 0.15 元。
- 2025 上半年表現：累計上半年合併營收 17.97 億元，年增 11.31%，顯示本業需求穩健。但受第二季匯損影響，上半年整體獲利較去年同期減少約 3,400 萬元。
- 主要業務進展：
- 越南新廠：建設進展順利，預計於 2025 年底至 2026Q1 期間進行試量產，初期將採穩健、分階段方式提升產能。
- 產能擴充：為因應後段銅產品市場需求高於前端電子業廢液回收量的情況，已增設溶銅裝置，可外購銅料進行加工，增加產能彈性。
- 綠能建設：持續推動廠內綠能設施，預計 2026Q2 前將有新增的綠能產出，以降低碳排並符合 ESG 趨勢。
- 未來展望：
- 後段產品（再生銅鹽）：2025Q4 訂單能見度佳，市場對銅的需求強勁，主要來自基礎建設、電動車等應用。
- 前段產品（特用化學品）：2025 上半年訂單不錯，下半年則需觀察電子業整體景氣變化，變數較多。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務：昶昕（市：8438）專注於電子業線路成型的蝕刻液之特用化學品銷售，主要客戶涵蓋 PCB、載板、封裝及半導體產業。公司在台灣電子業蝕刻液市場具有高市佔率。
- 獨特的循環經濟模式：
- 銷售特化品：將蝕刻液等化學品銷售給電子廠客戶。
- 購回含銅廢液：客戶使用後，公司付費向客戶購回含有高價值金屬（如銅、錫）的廢液。此舉不僅解決客戶廢棄物問題，更獎勵其參與循環經濟。
- 資源再生：
- 非金屬部分：回收處理後，再製成新的特用化學品，重新銷售給電子業。
- 金屬部分：將廢液中的銅提煉製成高純度的硫酸銅等銅鹽產品，其售價高於純銅，創造更高附加價值。此模式被稱為「城市礦脈」。
- 產品組合：
- 前段業務（特用化學品）：主要為蝕刻液，應用於電路板線路成型。近年來，AI 伺服器相關應用佔比逐漸提升。
- 後段業務（再生產品）：主要為硫酸銅等高純度金屬化合物，銷售至礦業及其他工業應用。
- 集團佈局：為支持此循環經濟模式，集團架構包含特化廠、再利用廠、處理廠、貿易公司、倉儲及運輸公司，形成高整合度的競爭壁壘。目前據點涵蓋台灣、中國大陸（友緣崑山）及越南（友緣越南）。
3. 財務表現
- 關鍵財務數據：
- 2025Q2：
- 合併營收：9.31 億元
- 稅後純益：1,052 萬元
- 每股盈餘 (EPS)：0.15 元
- 2025 前二季：
- 合併營收：17.97 億元 (年增 11.31%)
- 毛利率：13.05% (相較去年同期的 14.3% 下滑)
- 2025Q2：
- 財務驅動與挑戰：
- 營收成長動能：主要來自後段再生產品的需求強勁，以及上半年電子業客戶穩定的拉貨。公司透過增加出貨量來應對匯率對營收的影響。
- 獲利挑戰：2025Q2 的獲利表現主要受到一次性的鉅額匯兌損失 (3,293 萬元)衝擊。公司約有 40% 的業務以美元計價，在臺幣急升時對美元資產造成影響。目前匯率波動已趨於穩定。
- 資產負債表狀況：
- 公司財務狀況穩健，截至 2025Q2 季底，現金及約當現金約 7.46 億元。
- 流動比率 1.44 倍，每股淨值 24.85 元。
4. 市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- 全球供應鏈重組：除了「China+1」的趨勢外，各國關稅政策的變化也促使供應鏈進行更複雜的調整，為公司帶來新的業務機會。
- 銅金屬需求強勁：全球基礎建設、電動車及戰後重建等因素推升銅需求，市場供給偏緊，有利於公司後段銅鹽產品的銷售。
- ESG 與循環經濟：國際品牌（如 Apple）對供應鏈的循環經濟要求日益嚴格，推動電子廠與昶昕深化合作。公司的產品已取得美國 UL 的再生原料比例認證。
- 產品策略：
- 雙軌銅源策略：除了從客戶廢液中回收銅，公司已新增溶銅製程，可直接外購銅原料進行加工，以滿足市場強勁需求，並平衡電子業淡季時的來料波動。
- 品質優勢：由於銅的來源為最高等級的電子級電解銅，經回收製成的硫酸銅純度極高，在市場上具備高品質、高性價比的競爭優勢。
- 海外佈局：
- 越南：新廠「友緣(越南)有限公司」即將投產，服務東南亞客戶。
- 泰國：目前由華南廠直接供貨，未來若市場需求及成本效益評估合適，將能快速設立當地據點。
5. 營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 擴大循環經濟規模：透過越南設廠，將成功的循環經濟模式複製到東南亞，就近服務客戶並掌握多元的再生資源。
- 能源轉型與永續發展：積極推動能源政策，包括建置太陽能、智慧電網及儲能設備，目標是確保再利用製程的低碳排、避免落入用電大戶、並提前達成綠電使用率目標。
- 競爭優勢：
- 高度整合的商業模式：從化學品研發、銷售、廢液運輸、回收到再生產品銷售，提供一站式服務，建立難以複製的護城河。
- 穩固的客戶夥伴關係：透過付費回收廢液的模式，與客戶形成利益共享的夥伴關係，客戶黏著度高。
- 風險與應對：
- 匯率波動：透過增加美元計價的原料採購、採用美元 LME 作為計價基礎、以及適時調整售價等方式進行對沖。
- 國際銅價波動：透過管理安全庫存、獎勵客戶提早下單等方式應對。
- 景氣不確定性：透過開發替代銅源（如海外銅源、外購銅料）及多元化客戶來降低單一產業景氣循環的影響。
6. 展望與指引
- 短期展望 (2025H2)：後段再生產品訂單強勁，動能可望延續至 Q4；前段特用化學品則與電子業景氣連動，需持續觀察。
- 中期展望 (2026)：
- 越南廠：預計 2026Q1 開始試產，Q1 至 Q2 逐步開出產能，成為新的成長動能。
- 綠能設施：預計 2026Q2 前將有新產出，有助於降低營運成本及提升 ESG 競爭力。
- 總體看法：公司認為基本面良好，雖然短期獲利受匯損影響，但營收持續成長。未來將透過越南新廠、產能擴充及能源轉型等策略，穩健追求長期成長。
7. Q&A 重點
- Q: 公司約 40% 營收為美元，請問成本端如何進行避險？A: 我們採取三種方式應對：
- 盡量以美元採購國外原料，做到自然避險。
- 向客戶回收廢液時，雖然以台幣支付，但計價公式會參考以美元計價的 LME 銅價，使買賣兩端的計價基礎趨於一致。
- 視情況調整產品售價以反映匯率變動。
- Q: 目前公司從「電子業廢液回收」與「自行外購銅料溶解」這兩種方式生產硫酸銅的比例為何？此比例近年有何演變？A: 在五、六年前，我們的銅來源 100% 來自客戶的廢液回收。近年來，由於後段銅產品市場（如礦業、工業應用）的需求成長速度，有時甚至超過前端電子業的景氣，導致廢液回收的銅量不足以應付訂單。因此，我們才開始增加外購銅料來溶解的製程。我們的原則是，優先使用循環經濟回收的銅，當訂單量超出回收量時，才會啟動外購銅料的產能來滿足客戶需求。
- Q: 「廢液回收」與「外購溶解」這兩種製程的毛利率有何差異？A: 現階段，從廢液回收的毛利率絕對比較高。因為這個模式已經運作二、三十年，非常成熟，且客戶等於已經幫我們完成了「溶解」這個步驟。而外購銅料的形態各異（銅管、銅線等），需要額外的溶解製程，且在目前市場缺銅、廢銅價格也偏高的情況下，成本較高，因此毛利較低。但長期來看，若廢銅價格下跌，兩者的毛利差距可能會縮小，公司也會持續優化製程，讓兩者的毛利能夠更接近。
- Q: 回收廢液的價格如何隨銅價波動？A: 我們會與客戶共同計算廢液的價值。首先，根據我們提供的化學品配方，廢液中的含銅量約在 10-12%。我們會將此含銅量乘以當時的 LME 國際銅價，得出該批廢液的「銅價值」。然後，我們會扣除我們的「處理費用」。只要「銅價值」高於「處理費用」，價差就會以現金方式回饋支付給客戶。在過去很多年，由於銅價維持在相對高檔，我們絕大多數時候都是付錢給客戶。這個模式讓客戶能將廢棄物變為收入，創造了雙贏的夥伴關係。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
