【旭源法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20251125

1. 旭源營運摘要

旭源包裝(櫃:8421) 2025 年第三季營運表現轉虧為盈，主要受惠於新台幣貶值帶來的匯兌利益，以及供應商因特殊狀況提供的空運費用補貼。公司在永續發展與環保技術方面取得顯著進展，不僅榮獲第十九屆金炬獎「年度十大績優企業」與「年度十大績優經理人」兩大獎項，更成功開發可水洗油墨技術，並已在巴西廠送樣給主要客戶。此外，印尼新廠已於第三季正式量產，將成為拓展東南亞市場的重要據點。展望未來，公司預期營運將漸入佳境，並將持續深耕高成長潛力的「雙印市場」（印度、印尼）。

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2. 旭源主要業務與產品組合

旭源包裝的核心業務涵蓋三大領域，為客戶提供一站式的包裝解決方案。

• 核心業務：公司主要從事印刷標籤與套貼標機的製造與銷售，業務遍及全球30餘國，合作客戶超過1,000家。生產據點包含台灣新竹（總部暨設備廠）、嘉義（印刷廠），以及海外的美國、巴西、印尼、上海與印度子公司。
• 主要產品組合：
  1. 收縮膜標籤：主要應用於飲料瓶包裝，客戶涵蓋國內外知名品牌，如統一、茶裏王、可口可樂、百事可樂等。
  2. 積層袋 (軟性包材)：應用範圍廣泛，包括食品（如滿漢全席、盛香珍）、寵物飼料、醫美面膜、日化用品及電子產品抗靜電袋 (靜電帶)。
  3. 套貼標設備：提供從前端供料到後端收縮的完整套標機系統，並持續開發節能與自動化模組，以提升生產效率。
• 海外佈局：
  • 巴西與印尼：主要為商標印刷工廠。
  • 美國：為轉投資的設備製造廠。
  • 上海與印度：設立客服據點，提供在地支援。

3. 旭源財務表現

• 2025Q3 營運概況：
  • 相較於 2025Q2 因台幣大幅升值造成的虧損，2025Q3 成功轉虧為盈。
  • 毛利率顯著下降：主因是巴西廠一家主要膜料供應商先前發生工安事件，復工後為趕上交期，採用空運方式運送原料，產生鉅額運費並認列於銷貨成本。此為一次性特殊事件。
  • 營業利益為負：受上述空運成本影響，導致營業毛利下滑，營業利益轉為負數。
  • 業外收入表現亮眼：業外收入近5,000 萬元，主要來自供應商對前述空運費用的補貼（認列於其他收入），以及新台幣貶值產生的匯兌利益。
• 資本支出：近年資本支出主要用於兩大項目：
  1. 收購印尼子公司外部股權，以利集團營運整合。
  2. 在台灣及印尼廠進行設備優化與自動化升級。
• 財務趨勢：公司毛利率自 2020 年低谷後持續回升，穩定維持在18% 至 20%區間。2025Q3 的下滑為短期特殊因素所致，預期第四季將恢復正常水準。

4. 旭源市場與產品發展動態

• 環保技術與永續發展 (ESG)：
  • 可水洗油墨：為因應歐美市場環保趨勢，成功開發可水洗油墨技術。該技術使寶特瓶與標籤無需分離即可一同回收，油墨可在回收過程中被洗去，大幅簡化回收流程。目前巴西廠已送樣給可口可樂、百事可樂等大廠並通過測試，未來潛力可期。
  • 廢料回收再利用：針對回收機制不完善的市場，公司將生產過程中產生的廢棄膜料回收再製，加工成仿塑木棧板、萬用桶、微型積木等產品，實現資源循環利用。此項目目前以內部使用為主，尚未大規模對外銷售。
  • RTO 廢熱回收系統：嘉義印刷廠導入 RTO 設備，將印刷製程產生的廢熱回收，重新導回烘箱使用，有效降低能源消耗。此計畫年節省電費約419 萬元，年減碳排約421 公噸，並於 2025 上半年獲得能源局500 萬元補助。
• 設備技術升級：
  • 核心節能模組：新開發的套標機模組可降低70%以上的能耗（從 7.2 千瓦降至 1.2 千瓦），年減碳排28.72 公噸，對重視節能的歐美客戶極具吸引力。
  • 自動接料系統：為解決產線人力短缺問題，開發出自動接換膜料卷的系統，已在美國市場銷售給大型客戶，有效提升生產自動化程度。

5. 旭源營運策略與未來發展

• 市場擴張策略：
  • 深耕雙印市場：積極拓展印度與印尼市場。印尼新廠已於 2025Q3 量產，將作為東南亞市場的供應核心，並開發符合當地需求的經濟型套標設備。
  • 拓展中南美洲：以巴西廠為據點，擴大在中南美洲的業務，特別是推廣具環保優勢的可水洗油墨產品。
• 營運優化計畫：
  1. 優化訂單結構：持續調整產品組合，爭取高毛利訂單，提升集團整體獲利能力。
  2. 導入智慧製造：升級現有設備，導入智能化系統，以數據管理提升產能、良率與效率。
  3. 整合集團採購：透過台灣、印尼、巴西三地的聯合採購與議價，有效降低原物料成本。
  4. 集團聯合接單：針對可口可樂、雀巢等跨國大客戶的年度標案，以集團資源共同投標，再依據地域與產能分配訂單，發揮最大綜效。
• 產品差異化：在印尼市場，公司將專注於申請清真認證、迪士尼認證等高門檻、管理繁瑣的項目，建立技術與品質護城河，避免陷入價格競爭。

6. 旭源展望與指引

公司業務與民生消費品高度相關，營運表現相對穩健。管理層指出，造成 2025Q3 毛利率下滑的空運費用為單一偶發事件，此負面因素將在第四季消失。隨著印尼新廠產能逐步開出、巴西廠營運回歸常軌，以及有利的匯率環境，公司對未來營運抱持樂觀態度，預期將穩步成長、漸入佳境。

7. 旭源 Q&A 重點

• Q：海外業務營收佔比及各地區分佈為何？A：目前國內約佔 60%，海外約佔 40%。美國（設備）與中南美洲（標籤）的營收皆在成長。未來佈局上，印尼廠將主攻東南亞市場，巴西廠則負責中南美洲市場。
• Q：半導體靜電帶業務的進度為何？A：公司具備生產靜電帶的能力，目前有透過間接方式供貨給部分大廠。為直接接觸終端客戶，公司規劃於明年參加電子展與半導體展，提升在該領域的市場能見度並主動拓展業務。
• Q：印尼新廠的業務品項是否與台灣相同？A：不完全相同。印尼廠目前主要生產飲料標籤與日化用品外包袋（如衛生紙包裝），並開始推廣簡易型套標設備，但未涉及台灣廠的軟性包材（積層袋）業務。
• Q：公司利用廢品回收加工的產品（如棧板）目前是否有在市場上應用？營收佔比與未來展望？A：此為廢料再利用的環保專案，目前主要供公司內部使用，並非主要業務，因此沒有實質的營收貢獻。雖然是潛在的商機，但考量國內環保法規嚴格，公司現階段仍會專注於印刷與包材本業。
• Q：2025Q3 毛利率下降及營業利益為負的原因為何？短期內是否有解決辦法？A：主因是巴西廠因供應商問題產生一筆鉅額且一次性的空運費用，導致銷貨成本大增。此狀況在第四季不會再發生。此外，印尼新廠剛進入量產，貢獻度尚低。隨著一次性成本因素消除、印尼廠產能提升及有利匯率持續，預期第四季營運將回歸正常並逐步改善。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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