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1. 百和營運摘要
百和 (9938) 於 2026 年上半年合併營收為 新台幣 78.42 億元，與去年同期持平。然而，受客戶下單趨於保守、關稅持續分攤及原物料成本上升等因素影響，毛利率下滑至 31.1%，營業利益率降至 11.6%，上半年自結 EPS 為 1.36 元。
公司近期榮獲多項國際品牌肯定，包括 Nike、Adidas 及 New Balance 等，並以與工研院合作開發的「複合再生韌帶」獲得 2026 年愛迪生金牌獎，展現其在創新與永續發展的成果。
展望未來，管理層預期隨著品牌客戶庫存調整至正常水位，下單模式將恢復正常。預估 2026 年下半年營運表現將優於上半年，而 2027 年在國際情勢穩定下，營運可望更加穩健，並可能受惠於 2028 年奧運的提前備貨效應。
2. 百和主要業務與產品組合
- 核心業務: 公司為全球紡織副料領導廠商，主要產品包括織帶/鞋帶、經編網布、鬆緊帶、黏扣帶等。產品應用市場以鞋業 (60.1%) 及衣著 (25%) 為主，並積極拓展至 3C、醫療、航太及汽車等多元領域。集團在全球擁有九大生產基地，遍布台灣、越南、印尼及中國，以滿足品牌客戶在地化生產、縮短交期的需求。
- 客戶組合: 2026 年上半年，前十大品牌客戶佔營收比重達 65.5%，主要客戶為 Adidas (23.9%) 及 Nike (16.1%)。同期成長較顯著的品牌包括 Hoka (年增 49%)、BOA (年增 32%) 及亞瑟士 (年增 19%)，顯示客戶組合多元化策略取得成效。
- 產品組合 (2026 年上半年):
- 織帶/鞋帶: 42.8%
- 經編網布: 19.7%
- 鬆緊帶: 13.6%
- 黏扣帶: 12.9%
- 射出勾: 7.2%
- 其他: 3.8%
3. 百和財務表現
- 關鍵指標 (2026 年上半年):
- 合併營收: 78.42 億元 (與去年同期 78.4 億元持平)
- 毛利率: 31.1% (去年同期為 36.8%)
- 費用率: 19.4% (去年同期為 18.6%)
- 營業利益率: 11.6% (去年同期為 18.3%)
- 自結 EPS: 1.36 元 (去年同期為 2.21 元)
- 驅動與挑戰因素:
- 營收動能: 來自 Hoka、BOA、亞瑟士等品牌的強勁成長，抵銷了部分品牌的衰退。
- 獲利挑戰: 毛利率下滑 5.7 個百分點，主要受三大因素衝擊：
- 客戶訂單碎片化：客戶下單轉為「少量多單」，增加生產成本。
- 關稅持續分攤：品牌客戶尚未將美國退還的關稅利益轉移給供應商。
- 原物料成本上漲：自 2026 年 2 月底以來，重大國際衝突導致原物料成本持續上升。
- 資本支出:
- 2026 年全年預算為 28.02 億元。
- 上半年實際支出為 14.88 億元，其中 64% 用於設備增加，34% 用於廠房建築。
4. 百和市場與產品發展動態
- 趨勢與機會:
- 數位化平台: 建立「線上材料圖書館 (Material Hub)」，已收錄超過 3 萬筆 材料資料，讓品牌客戶與設計師能遠端協作，縮短開發時程並降低打樣成本。目前已有兩大品牌客戶連線使用。
- B2C 市場拓展: 透過 Amazon 平台銷售自有品牌鞋帶等產品，2026 年銷量呈現 十倍成長 (基期較低)，持續拓展線上銷售通路。
- 關鍵產品發展:
- 生技醫療: 與工研院合作開發「複合再生韌帶」(人工韌帶)，屬於侵入性醫療材料，已獲愛迪生金牌獎，為長期發展重點。
- 永續材料: 積極開發應用於「環境永續」產業的新材料，預計 2026 年底或 2027 年有機會切入供應鏈。
- 熱門品牌應用: Salomon 品牌近年成長快速，其鞋款大量使用百和的織帶與拉繩產品。
5. 百和營運策略與未來發展
- 長期計畫:
- 全球佈局深化: 堅持「local to local」策略，配合品牌客戶於海外的佈局，以短交期優勢鞏固合作關係。
- 產品多元化: 除了鞏固鞋類與成衣市場，將持續投入資源開發高附加價值的生技醫療與環保永續等新興領域產品。
- 研發創新: 持續開發專利產品，與國際品牌同步設計，從 OEM 轉型為 ODM，建立更緊密的策略夥伴關係。
- 競爭優勢:
- 研發實力: 擁有 351 項各國專利 (截至 2026 年 6 月)，研發團隊能掌握市場趨勢。
- 生產網絡: 在全球擁有四個生產國，能滿足品牌客戶對供應鏈彈性與韌性的高標準要求。
- 永續經營: 積極投入 ESG，各廠區符合 ISO 14064 (溫室氣體盤查) 及 ISO 50001 (能源管理) 認證，並建置太陽能發電、水回收系統等，太陽能發電量已佔自用電量的 11%。
6. 百和展望與指引
- 短期展望 (2026 年下半年): 隨著品牌客戶庫存水位恢復健康，預期訂單模式將正常化，下半年整體營運表現應優於上半年。
- 中期展望 (2027 年): 若全球地緣政治衝突趨緩、原物料價格回穩，2027 年營運將比 2026 年更穩定。
- 機會與風險:
- 機會:
- 客戶庫存回補帶來的訂單恢復。
- 2028 年奧運相關產品的備貨需求預計將在 2027 年第二季至第三季浮現，可望帶來成長動能。
- 在新興市場與產品線的佈局效益逐步顯現。
- 風險:
- 全球地緣政治不確定性 (如重大國際衝突) 可能持續影響原物料成本與終端消費。
- 關稅議題若未解決，將持續侵蝕獲利。
- 機會:
7. 百和 Q&A 重點
Q1: 進入下半年，公司對營運展望看法如何？目前訂單能見度多長？
A:
- 上半年營收持平，但毛利率因客戶訂單碎片化、關稅分攤、原物料上漲等因素下滑 5.7 個百分點。
- 訂單能見度向來不長，約 21 至 30 天，這也是百和全球佈局、在地生產的原因。
- 品牌庫存已趨於正常，預期下單模式將恢復。在國際情勢穩定前提下，預估 2026 年下半年表現會優於上半年。
Q2: Nike 對未來展望保守，從百和多元客戶結構來看，如何看待各品牌訂單變化與新產品趨勢？
A:
- Nike 財報雖略優於預期，但部分來自於未與供應商分享的關稅退款。Nike 自身預估其 2027 財年上半年 (即 2026 年 6-11 月) 營收仍將下滑，但對其財年下半年 (2026 年 12 月後) 看法樂觀。
- 百和對 Nike 的營收佔比已趨於穩定 (H1 2026 為 16.1%)，顯示已在谷底。
- 百和的客戶結構已相當多元，Hoka、BOA、亞瑟士等品牌上半年均有雙位數的強勁成長，可抵銷單一客戶的波動。
- 公司持續開發非鞋類/成衣產品，如生技醫療用的人工韌帶，以及用於環境永續產業的新材料，後者最快在 2026 年底或 2027 年初切入市場。
Q3: 品牌庫存調整後，隨 2026 年世足賽接近尾聲，2027 年進入奧運前一年，能否正向看待 2027 年運動產業表現？
A:
- 各品牌庫存調整已至健康水位，期望未來能恢復正常下單模式，這將有助於百和降低生產成本、提升效率。
- 若國際情勢、原物料成本、關稅議題等外部因素能穩定下來，2027 年的營運確定會比 2026 年更穩定。
- 針對 2028 年奧運的效應，相關產品的生產出貨時間點將落在 2027 年的第二季與第三季，屆時可望為營運帶來正面助益。
免責聲明
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