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1. 華宏營運摘要
華宏新技(櫃:8240)在 2025 年前三季面臨全球經濟不穩定與市場需求保守的挑戰，公司聚焦於產品升級與結構調整，特別是車載、高性能及低碳應用領域，並積極拓展東南亞市場。
- 營運表現：2025 年前三季合併營收為 54.5 億元，與去年同期持平。儘管營收微幅下滑，但透過產品組合優化與製程改善，毛利率由去年同期的 14.9% 提升至 15.5%，營業淨利年增 51.6% 達 2.45 億元，顯示本業獲利能力顯著改善。稅後淨利因去年同期有寧波舊廠處分利益墊高基期而年減 45.9%，EPS 為 1.54 元。
- 策略重點：公司持續深化海外佈局，以台灣為全球運籌及研發中心。未來將務實掌握 AI 應用帶來的機會，加速新產品開發，包括應用於 AI 筆電的高硬度防爆膜、半導體封裝的解黏膜、電動車的機能材料及 AI 伺服器的高階散熱材料，以強化中長期競爭力。
- 未來展望：展望 2025 年第四季，預期營收將較去年同期微幅下滑 3% 至 5%。公司預期毛利率可穩定維持在 15% 的基本水準。2026 年資本支出預計約 1.5 億元以上，主要用於 QD 膜產線擴充及 AI 自動化檢測設備的投入。
2. 華宏主要業務與產品組合
華宏的產品組合多元，涵蓋光電、精密塗佈、機能材料、熱導材料及精密加工五大事業群，並持續推動產品組合優化，提升高附加價值產品比重。
- 光電材料：佔合併營收 64-65%，為最大業務。產品線完整，涵蓋背光模組中的擴散膜、反射片、量子點膜、增亮膜，以及面板端的偏光膜、防爆膜等。近年積極從傳統的 TV、顯示器應用轉向車載、工控、醫療等高毛利市場，目前車載相關應用已佔 LCD 片材業務的 14-15%。
- 精密塗佈：佔營收 17%，是公司未來研發的核心主力。提供從配方研發到塗佈、貼合、裁切的一條龍服務，也提供塗佈代工。主要應用於面板及半導體 PCB 製程的保護膜、高硬度防爆膜及客製化光學膜。
- 機能材料：佔營收 13.5-14%。產品包括應用於汽車頭燈反射鏡的濕式 BMC、5G 網通模組封裝及智慧電錶的乾式 BMC、IC 托盤的工程塑膠，以及應用於無人機電池模組的複合材料。
- 熱導材料：佔營收 4-4.5%。產品包括人工石墨、天然石墨及金屬複合材料，主要應用於筆記型電腦散熱。近年因應 AI 趨勢，已成功開發應用於伺服器及資料中心散熱模組的相關產品。
- 精密加工：佔營收約 1%。主要為半導體設備相關零組件。
3. 華宏財務表現
- 2025 年前三季關鍵財務數據：
- 合併營收：54.5 億元，年減 1.2%。
- 營業毛利：8.45 億元，年增 3.1%。毛利率為 15.5%，優于去年同期的 14.9%。
- 營業淨利：2.45 億元，年增 51.6%。營業淨利率為 4.5%，優于去年同期的 2.9%。
- 稅後淨利：1.57 億元，年減 45.8%。
- 每股盈餘 (EPS)：1.54 元。
- 獲利驅動與挑戰：
- 本業獲利成長：營業淨利大幅成長，主要歸功於產品組合優化，高毛利產品（如車載、工控）出貨比重提升，以及營業費用控管得宜。
- 業外收支影響：2025 年前三季業外淨支出 658 萬元，相較去年同期的淨收入 2.5 億元有顯著差異。主要原因為：(1) 2025Q2 因台幣升值產生較大匯兌損失。(2) 去年同期有處分寧波舊廠的一次性收益 1.62 億元，墊高比較基期。
- 資產負債狀況：
- 公司近年持續將海外子公司盈餘匯回台灣，用於償還銀行借款，使流動負債與非流動負債分別年減 18% 與 12%，財務結構更趨穩健。
- 股東權益總計 44.7 億元，較去年同期減少 7%，主要受海外子公司投資帳面價值因匯率變動產生的 3.3 億元「累積換算調整數」影響。
4. 華宏市場與產品發展動態
華宏積極開發新技術與新應用，以應對市場變化並拓展跨產業機會。
- 客製化塗佈材料：
- 高階應用：開發應用於 AI 筆電的高硬度防爆膜、半導體先進封裝製程的熱解黏與 UV 解黏膜，以及醫療、電競領域的客製化複合光學膜。
- PCB 材料：已與領導廠商合作進行 Low-dk 高階 PCB 材料加工的送樣驗證，預計 2026 年會有更明朗的進展。
- 機能材料：
- 智慧電錶：與日系客戶合作的智慧電錶材料已於 2025 年 8 月開始量產出貨，出貨量逐月攀升，預計 12 月可達 50 噸，2026Q1 起每月穩定貢獻 45-50 噸以上，成為穩定的營收與獲利來源。
- 電動車應用：DAP 系列材料已通過 UL CTI 900V 測試，應用於電動車充電樁與車載充電器；UP 系列材料則用於驅動電機轉子封裝。
- 無人機電池模組：開發能量密度大於 300Wh/Kg 的高容量電池模組，滿足軍用與商用市場需求。
- 環保材料：推動低碳排環保型 BMC 材料，利用回收料源降低成本，提升競爭力。
- 導熱材料：
- 鎖定 AI 與資料中心應用，開發石墨烯 TIM2 等高技術門檻產品。
- 開發出導熱係數可達 11 W/mK 的高絕緣高耐熱材料，應用於電動車與無人機。
- LCD 光學膜片：
- 面對中國供應鏈的激烈競爭，公司策略性地鞏固 TV 與顯示器市場的基本盤，同時將資源轉向車載、工控、Mini/Micro LED 封裝等高附加價值應用。
5. 華宏營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 技術深耕：以精密塗佈為核心研發動能，開發具差異化的高階產品。
- 市場多元化：降低對消費性電子面板市場的依賴，拓展半導體、電動車、綠能及 AI 相關應用。
- 全球佈局：以台灣為全球運籌與研發中心，優化中國廠區產能效率，並積極拓展馬來西亞、印尼、印度等東南亞新興市場。
- 競爭優勢：
- 整合製造能力：在精密塗佈領域提供從材料開發到成品裁切的一站式服務。
- 技術壁壘：憑藉數十年的材料開發經驗，在機能材料與熱導材料領域掌握高規格產品技術（如高導熱係數、高能量密度電池）。
- 成本與供應鏈彈性：開發環保回收材料（BMC）及無銻（Antimony-free）材料，以應對原物料價格波動與供應鏈風險。
6. 華宏展望與指引
- 短期展望 (2025Q4)：預估合併營收將較去年同期減少 3% 至 5%。智慧電錶業務營收貢獻預計超過 8,500 萬元。
- 中期展望 (2026)：
- 營收動能：預期整體營收將微幅成長。主要成長動能來自機能材料（預計有接近雙位數成長）及精密塗佈，而佔比最高的 LCD 膜片業務預估持平。
- 獲利能力：毛利率目標維持在 15% 以上的穩定水準，並透過持續優化產品組合來提升獲利。
- 資本支出：預計投入 1.5 億元以上，其中 1 億元用於擴充 QD 膜產線，其餘用於產線 AI 自動化升級。
- 股利政策：近五年配息率約維持在 60%，公司表示維持此水準應無太大問題，是否能提高將視資本支出規劃而定。
7. 華宏 Q&A 重點
- Q：公司 2025Q3 稅後淨利季增 106% 的關鍵因素為何？第四季及全年展望？
A：2025 年前三季稅後淨利年減，主因是去年同期有寧波舊廠的處分利益，基期較高。Q3 獲利較 Q2 大幅成長，則是因為 Q2 受到台幣急升導致匯損較大，而 Q3 產品組合優化，高附加價值產品出貨提升，帶動毛利率與淨利率穩定發展。展望未來，毛利率 15% 應是基本盤，有望維持穩定。
- Q：面對 LCD 片材佔比高的結構，公司在 Micro/Mini LED、車載光學膜的開發進度與貢獻？客製化塗布材料的緩衝作用？
A：LCD 片材中，車載及 AG/AR 膜等高價值應用佔比已達 14-15%，降低了在傳統背光模組市場的競爭壓力。Mini LED 封裝材料已對既有客戶小量出貨；Micro LED 則與台灣及中國客戶合作開發中。客製化塗布材料雖然在營收上難以完全彌補背光材料的波動，但其毛利貢獻度較高，是公司近年營收下滑但毛利率卻能成長的關鍵。
- Q：公司如何利用 BMC 材料、散熱模組等優勢，拓展 AI PC、電動車及無人機市場？
A：公司擁有二、三十年的研發經驗。BMC 材料已朝向低碳排、再生利用方向發展，使用回收料源使價格極具競爭力。針對無人機及電動車，已開發出高絕緣、高耐熱的導熱材料，導熱係數可達 11 W/mK，居於業界領先地位。無人機電池模組也朝高能量密度（>300 Wh/Kg）開發，技術門檻高。
- Q：2026 年各產品線的成長幅度與主要營收成長動能？
A：預估 2026 年整體營收微幅成長。各產品線展望如下：
- LCD 膜片：持平。
- 精密塗佈：成長。
- 機能材料：接近雙位數成長。
- 熱導與精密元件：微幅成長。
主要成長動能將來自機能材料與精密塗佈業務。
- Q：明年的配息率是否有望達 80% 以上？
A：公司近五到八年的配息率約維持在 60%。明年是否能達到 80% 需視資本支出與產線擴增計畫而定，但維持 60% 的水準應沒有太大問題。
- Q：LCD 光學膜裡面各產品在 2024 與 2025 年的比重變化？
A：展望 2026 年，擴散膜與部分複合膜的比重預期將衰退，而貼合膜（如擴散膜與增亮膜的貼合）與 QD 膜的比重將會成長。
- Q：哪些產品的毛利率高於公司平均，帶動毛利率往上？
A：光學材料裁切業務的毛利率約在 10-11%。其他所有事業部門（精密塗佈、機能材料、熱導材料、精密加工）的毛利率均高於公司平均值。公司正逐步淘汰毛利僅 1-2% 或負毛利的光學材料產品，這也幫助了光學材料事業部的毛利率逐步改善。
- Q：明年有哪些產品會擴產？資本支出為多少？
A：明年資本支出預計在 1.5 億元以上。其中約 1 億元將用於 QD 產品的擴產（設備投入），其餘資金將用於塗佈及 LCD 產線的 AI 自動化檢測設備升級。
- Q：第四季智慧電表的營收貢獻約多少？
A：從 8 月開始出貨，第四季出貨量預估將超過 100 噸，營收貢獻約在 8,500 萬元台幣以上。
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