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1. 金山電營運摘要
金山電(櫃:8402) 2025 年營運受惠於 AI 伺服器市場的強勁需求，預期全年營收將優于 2023 年，而毛利率穩定維持在 19-20% 的水準。公司的主要成長動能來自雲端與 AI 伺服器相關應用，此部分業務顯著成長，已成為第二大營收來源，有效抵銷了消費性家電市場因競爭激烈而下滑的影響。
為應對市場趨勢並擴充高階產能，公司位於泰國的新廠已於 2025 年第三季開始投產，主要專注於生產固態電容與固液態混合電容，以滿足 AI、網通及車用等高成長領域的需求。展望 2026 年，公司預期 AI 伺服器市場將持續帶動業績成長，而其他消費性市場則可能維持平穩或面臨挑戰。
2. 金山電主要業務與產品組合
金山電的核心業務為鋁質電容的研發、製造與銷售，產品組合完整，涵蓋傳統液態、固態及固液態混合型電容。
- 核心產品:
- 鋁質電解電容器: 包含導針型、貼片型、牛角型及螺絲型，應用電壓範圍廣泛，從低壓到中高壓產品線齊全。
- 高分子固態鋁電容器: 主要為低壓產品 (25V 以下)，分為導針型與貼片型，應用於主機板、伺服器等高頻領域。
- 高分子固液混合鋁電容器: 主力產品電壓介於 25V 至 80V，兼具固態電容的低電阻與液態電容的高容量特性。
- 2024 年市場應用分佈:
- 電腦／顯示器: 最大宗，主要應用於電源供應器及主機板。
- 雲端／伺服器: 22%，受惠 AI 趨勢，已躍升為第二大應用市場。
- 家用電器: 19%，佔比因市場競爭下滑。
- 工業自動化: 10%。
- 新能源: 7%。
- 遊戲機: 5%。
- 網通: 5%。
- 醫療／健身: 2%。
- 車載: 2%。
- 其他: 2%。
3. 金山電財務表現
- 整體營收: 預期 2025 年全年營收將較 2023 年成長。
- 毛利率: 近期維持在 19% 至 20% 左右的穩定區間。
- 成長動能:
- 主要驅動力: 來自雲端與 AI 伺服器市場的強勁需求，相關產品（如高壓電容、固態電容、混合電容）出貨量自 2025 年起顯著增加。
- 挑戰: 家用電器市場面臨中國同業的激烈價格競爭，導致該業務營收在 2025 年下滑，預期此趨勢將延續至 2026 年上半年。
4. 金山電市場與產品發展動態
- AI 伺服器市場趨勢:
- 公司緊隨國內外電源大廠的設計趨勢，產品已導入主流的 3.2kW、5.5kW MCRPS 機種，並為未來 16kW 至 18kW 的 Power Shelf 做好準備。
- AI 伺服器功耗持續提升，從 GB200 單一機櫃的 120kW，到 2026-2027 年下一代 Vera Rubin 機種預計達 600kW，將直接帶動電容器使用量的增加。
- 金山電的產品已成功導入 AI 伺服器生態系，包括：
- Power Shelf: 高壓電容已於 2025 年開始大量交貨。
- DBU (電源備份系統): 固液態混合電容於 2025 年開始交貨。
- PDB (電源分配板): 固態電容為主要應用。
- 最新一代的 25kW Power Shelf 相關需求已進入送樣驗證階段，預期將成為後續的成長動能。
- 其他市場動態:
- 電腦／顯示器: 2025 年下半年至 2026 年上半年市場展望持平。
- 新能源: 北美市場因政府補助政策變動，2026 年上半年可能面臨較大挑戰。
- 工業自動化: 2025 年市場下滑，預期 2026 年上半年將持平。
- 網通、遊戲機、車載: 市場需求相對穩定。
5. 金山電營運策略與未來發展
- 產能擴張與佈局:
- 泰國新廠為當前策略核心，於 2025 年第三季啟動擴產，專注於生產高階產品。
- 新廠產能規劃：
- 固態電容 (Solid Polymer): 每月 8,000 萬顆 (80kk)。
- 固液態混合電容 (Hybrid): 每月 2,000 萬顆 (20kk)。
- 鋁質電解電容 (E-CAP): 每月 200 萬顆 (2kk)。
- 此佈局旨在滿足 AI 伺服器、網通等高成長市場的需求，並提供中國以外的生產據點選擇。生產設備具備彈性，可依市場需求在固態與固液態產能之間進行調整。
- 競爭定位:
- 憑藉多年的技術積累，公司在 AI 伺服器供應鏈中扮演關鍵角色，與國內外電源大廠深度合作開發。
- 透過泰國廠的產能擴充，強化在高階市場的供應能力與競爭力。
6. 金山電展望與指引
- 成長展望: 2026 年的主要成長動能將持續來自 AI 伺服器市場。相關應用的出貨量與產品規格升級，將帶動電容需求量價齊升。
- 市場區隔: 消費性電子市場（尤其是家用電器）的競爭壓力依然存在，預期將持續下滑。其他非 AI 相關市場則展望持平。
- 成本與價格: 目前原物料成本尚未出現明顯上漲，但公司已聽聞相關傳言。對於產品價格，公司表示主要反應成本結構，雖有聽聞同業可能漲價的風聲，但目前市場尚未出現實際行動，公司將持續觀察市場供需狀況。
7. 金山電 Q&A 重點
- Q: 公司對明年 (2026 年) 的展望如何？主要的營收驅動力、成長率、毛利水平、庫存及訂單狀況為何？另外，非鉭質電容產業是否有漲價消息？A:
- 市場展望: 明年消費性市場的競爭將持續激烈；除了 AI 相關領域，其他市場大多呈現持平狀態。
- 成長動能: AI 領域的需求展望非常樂觀，對電容的需求將持續成長，是公司最主要的成長驅動力。
- 關於漲價:
- 就鋁質電容產業而言，整體市場仍處於供給大於需求的狀況。
- 公司的報價主要反應成本。目前原物料端尚未看到明確的漲價趨勢，但有聽聞明年可能會有變化。
- 雖然有聽到電容同業可能漲價的風聲，但截至目前尚未看到任何廠商採取實際漲價行動，公司會持續密切觀察。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
