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1. 連距電機 (7927) 營運摘要
連距電機 (7927) 專注於配電等級的變壓器與高壓電纜接頭，為台電配電設備的雙料指標供應商。在台電強韌電網計畫、AI 與半導體產業用電需求擴張的推動下，公司營運顯著成長。
- 財務表現：2025 年 (114 年) 合併營收達 23.04 億元，較 2024 年的 19.94 億元成長；毛利率自 29% 提升至 36%；EPS 從 9.58 元 大幅成長至 14.11 元。
- 在手訂單：截至 2025 年底，未交貨的在手合約金額達 50.17 億元，年增率 42.6%，未來營運能見度高。
- 重大發展：公司於 2024-2025 年間成立日本子公司 LINKAGE JAPAN 株式会社，正式跨足海外市場。2026 年規劃申請興櫃，邁向資本市場。
- 未來展望：短期目標為開發 69kV 輸電級變壓器，預計 2028 年量產；長期規劃進入 161kV 市場。同時，將以模鑄式變壓器切入 AI 數據中心等高科技廠房應用，並積極拓展美國、日本及菲律賓等海外市場，目標將台電營收佔比降至七成以下。
2. 連距電機主要業務與產品組合
公司深耕重電領域逾 24 年，核心業務聚焦於電網的「配電」層級，提供完整的變壓器與配電器材解決方案。
- 核心業務：主要產品為配電變壓器 (油浸式與模鑄式) 及高壓可分離式電纜接頭。產品符合 CNS 與 IEEE 標準，主要客戶為台電及國內外工業用戶。
- 市場定位：在台電供應鏈中扮演關鍵角色。根據公司資料，2023-2025 年間，連距在台電配電變壓器採購市占率約 16.21%，與華城、士電名列前茅；在高壓電纜接頭市場，市占率高達 47.78%，為業界領導者。
- 主要產品線：
- 油浸式配電變壓器：適用於戶外、工業產線等場域，具備容量大、散熱佳的特性。
- 模鑄式變壓器：無油、低維護成本，適用於 AI 數據中心、高科技廠房等室內潔淨空間。
- 高壓可分離接頭：為配電系統地下化的關鍵組件，技術門檻高，台灣市場僅有少數合格供應商。
3. 連距電機財務表現
受惠於台電強韌電網計畫訂單挹注及優化的供應鏈管理，公司近兩年財務表現強勁。
- 關鍵財務指標 (2025 vs 2024)：
- 營收：23.04 億元，年增 15.5%。
- 毛利率：36%，較前一年的 29% 顯著提升。
- 淨利率：25%，較前一年的 19% 增加。
- EPS：14.11 元，較前一年的 9.58 元大幅成長。
- 在手合約：截至 2025 年底達 50.17 億元，年增 42.6%，奠定未來成長基礎。
- 成長動能：
- 主要驅動因素：台電強韌電網計畫為最主要的營收來源，相關訂單已成為公司的「基本盤」。
- 成本控制：公司透過優化供應鏈管理及與台電合約中的銅價調整機制，有效應對原物料價格波動，穩定獲利能力。
- 風險因素：公司點出關鍵風險包含原物料 (銅、矽鋼片) 價格波動、客戶過度集中於台電，以及海外市場認證法規的挑戰。
4. 連距電機市場與產品發展動態
AI 浪潮引爆全球電力需求，為重電產業帶來結構性成長機會。連距電機正積極卡位此一趨勢。
- 市場趨勢：全球 AI 資料中心、半導體擴產導致用電量激增。總經理引用黃仁勳、馬斯克及魏哲家的觀點，強調電力是 AI 發展的關鍵基礎設施，而變壓器則是電力系統的核心。
- 產品發展：
- 輸電級產品升級：規劃投入 4.5 至 5 億元資金，從現有的 24kV 配電級產品，向上拓展至 69kV (短期) 與 161kV (長期) 的輸電級變壓器市場，以應對電網升壓改建的長期需求。
- AI 應用佈局：以模鑄式變壓器切入高科技廠房、AI 伺服器機房與數據中心等高附加價值市場。
- 海外市場拓展：
- 日本：已成立子公司 LINKAGE JAPAN 作為在地服務窗口，並已取得 JIS (日本產業規格) 變壓器式樣，利用與日本材料商的長期合作關係開發客戶。
- 美國與亞太：參加 IEEE 展覽作為跳板，瞄準美國變壓器市場缺口；同時規劃重啟菲律賓市場的投標。
5. 連距電機營運策略與未來發展
公司策略為「穩健經營、深化本業、佈局未來」，以四大引擎驅動成長。
- 四大策略引擎：
- 深耕核心本業：鞏固在配電變壓器與電纜接頭的市場領導地位。
- 強化產能基礎：持續投入設備擴產，以支撐台電、國內民營及海外訂單的交付。
- 提升技術競爭力：研發高電壓等級變壓器及智慧電網相關設備。
- 積極海外佈局：利用穩健的財務體質，拓展國際市場，分散客戶集中風險。
- 競爭優勢 (護城河)：
- 資格壁壘：身為台電合格供應商，認證週期長，新進者難以跨入。
- 技術專注：在高壓電纜接頭領域具備高技術門檻，國內競爭者少。
- 客戶關係：與台電合作超過 20 年，關係穩固。
- 營運彈性：中小型規模使公司能靈活、快速地回應台電標案需求。
6. 連距電機展望與指引
公司對未來發展保持樂觀，認為在內需升級、外銷擴張與產品升級的三重引擎驅動下，成長動能明確。
- 成長預期：雖然未提供具體財務預測，但公司強調 50.17 億元的在手訂單為營收提供高度確定性，並樂觀預期 2026 年的營運將有良好表現。
- 發展機會：
- 國內：持續受惠於台電強韌電網計畫及民間科技大廠的擴產需求。
- 海外：日本、美國及東南亞市場的開拓將成為新的成長動能。
- 策略目標：未來三至五年，期望將非台電及海外業務的營收佔比提升至 10-15%，逐步降低對單一客戶的依賴，優化營運體質。
7. 連距電機 Q&A 重點
Q：去年 (2025) 毛利率大幅上升的原因？未來能否持續？
A：主因是供應鏈管理優化，有效控制了材料成本。此獲利水準並非一次性，預期未來毛利率可維持在 30% 以上的穩定區間。
Q：銅價等原物料上漲對成本的影響及轉嫁能力如何？
A：與台電的合約中設有物價調整機制，變壓器售價會根據倫敦金屬交易所的銅價進行調整。無論銅價漲跌，公司的利潤空間都能受到保障，因此原物料波動影響有限。
Q：為何選擇日本作為海外擴展的第一站？目前合作情況？
A：因長期向日本採購高品質矽鋼片，已與當地供應商建立良好人脈。在日本設立子公司是為了建立在地服務窗口與維修團隊，而非與特定廠商技術合作。目前已為日本客戶完成 JIS 規格的變壓器式樣設計。
Q：客戶集中度問題與未來的營收比重規劃？
A：目前營收絕大部分來自台電。未來目標是將台電佔比降至七成以下，並逐步將國內非台電及海外市場（如日本、菲律賓）的營收比重各提升至 10% 左右。
Q：在手訂單創新高，但今年前五個月累計營收似乎未完全反映，原因為何？
A：首先，前五個月的累計營收是成長的。單月營收的波動主要受產品組合影響，交付大容量或小容量變壓器會造成單月營收金額差異。龐大的在手訂單確保全年度營收目標可順利達成。
Q：擴產計畫與營收成長的關聯？
A：目前的產能稼動率已被台電訂單佔滿。擴產是為了滿足海外市場（如日本）及國內民營客戶（如儲能、OEM）的新增需求，而不僅僅是為了台電。
Q：在手訂單中，台電與非台電業務的佔比？
A：絕大部分仍是台電訂單。非台電業務包含為國內大廠進行 OEM 代工，以及供應儲能案場使用的變壓器。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
