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1. 營運摘要
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財務狀況穩健，資金充裕：公司表示目前在手現金約 6,000 萬美元，銀行融資額度 8,000 萬美元，總計可動用資金達 1.4 億美元。以目前每年約 4,000 萬美元的資金消耗率 (burn rate) 估算，足以支持未來兩年以上的臨床試驗與研發活動，財務風險極低。
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核心產品 HCB101 展現 Best-in-Class (BIC) 潛力：主力產品 HCB101 在多項臨床試驗中展現令人鼓舞的早期數據。胃癌一線（HER2陽性）試驗中，可評估病患的客觀反應率 (ORR) 達 83.3%，疾病控制率 (DCR) 達 100%。此外，在頭頸癌、結腸癌、三陰性乳癌等適應症也觀察到正面訊號，管理層強調其具備廣譜抗癌潛力。
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次世代產品 HCB206 佈局自體免疫藍海市場：針對紅斑性狼瘡 (SLE) 等自體免疫疾病的 HCB206，在臨床前數據中展現優於競爭對手的 B 細胞清除能力。公司預計於 2026 年底向美國 FDA 提交臨床試驗申請 (IND)，切入全球市場規模達千億美元的自體免疫疾病領域。
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營運策略與授權規劃：管理層語氣極為樂觀，強調公司已度過高風險期，技術與科學風險已大幅降低。對外授權策略採「寧缺勿濫」原則，目標在取得多項適應症的臨床二期概念性驗證 (POC) 數據後，以「平台型藥物」的價值進行全球授權，預期授權金將達數億美元規模，以實現股東價值最大化。
2. 公司概況
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基本資料：漢康生技（興櫃：7827）成立於 2020 年 11 月，為英屬開曼群島商，董事長兼執行長為劉世高博士。核心團隊具備國際大藥廠豐富的研發與管理經驗，超過 85% 研發人員擁有碩博士學位。
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營運據點與佈局：總部位於開曼群島，並於台北、舊金山、上海、香港、廣州設有子公司或辦事處，進行全球化的研發與臨床佈局。
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關鍵里程碑：
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運用自主開發之 FBDB™ (Fc-Based Designer Biologics) 平台，快速開發多功能生物藥。
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主力產品 HCB101 從開發到成功申報臨床僅花費 2.3 年。
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HCB101 已獲得美國 FDA 授予治療胃癌之「孤兒藥資格認定」(ODD)。
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全球專利佈局積極，已申請超過 150 件專利，涵蓋美、歐、中、日等主要市場。
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3. 產品與服務
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核心產品線/技術：
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FBDB™ 平台：為一高效多功能生物藥開發平台，核心技術為「配體陷阱」(Ligand Trap)，相較於傳統單株抗體，能更廣泛地阻斷多個抑制性訊號，達成「多上加多」的效果。此平台克服了多功能蛋白在表達量、純度與穩定性上的 CMC 挑戰。
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HCB101：為一款具 Best-in-Class (BIC) 潛力的 3.5 代 CD47 標靶生物製劑。透過獨特的蛋白質工程設計，能高親和力地與癌細胞的 CD47 結合，但對正常紅血球的親和力低，解決了過往 CD47 藥物的血液毒性問題。其作用機轉為阻斷「別吃我」訊號以激活巨噬細胞，並透過抗原呈現間接啟動 T 細胞，具備廣譜抗癌潛力。
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HCB206：針對自體免疫疾病的下一代核心產品，為一款靶向 CD47/CD20 的雙靶點融合蛋白，用於清除致病性 B 細胞，在臨床前模型中展現優異的療效與安全性。
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市場定位與競爭格局：
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HCB101 在臨床前動物模型中，尤其在實體瘤的抑制效果上，全面優於吉利德 (Gilead)、ALX Oncology、輝瑞 (Pfizer) 等競爭對手的第一代、第二代及第三代藥物。
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公司將 HCB101 定位為未來腫瘤免疫療法的「骨幹藥物」(Backbone Therapy)，可與化療、PD-1/PD-L1 抑制劑、抗體藥物等標準療法聯合用藥，發揮協同作用。
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4. 財務表現
本次為上市前業績發表會，未公布詳細財務報表。根據經營團隊於問答環節揭露：
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現金水位：在手現金約 6,000 萬美元；銀行融資額度約 8,000 萬美元。
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總可動用資金：約 1.4 億美元。
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資金消耗：年資金消耗率 (Burn Rate) 約 4,000 萬美元。
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公司表示目前資金足以支撐至完成下一階段的臨床試驗里程碑，財務風險極低。未來將透過對外授權獲取前期金 (Upfront)、里程碑金 (Milestone) 及銷售權利金 (Royalty) 作為後續營運資金。
5. 產業上中下游的變化
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同業近況：全球趨勢顯示，大型藥廠如安進 (Amgen) 已將研發重心從傳統單株抗體轉向雙特異性/多功能性抗體藥物。臨床中藥物數據顯示，多功能藥物的開發成功率 (32-35%) 顯著高於傳統藥物 (約 10%)。CD47 靶點領域的早期競爭者因藥物設計缺陷（如血液毒性、療效不佳等）而面臨挑戰或失敗，為設計更優異的 HCB101 提供了市場機會。
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上游供應商狀況：公司具備自主的 CMC 與製程開發 (PD) 核心能力，能縮短開發時程並降低風險。針對 HCB206 的量產，已在評估國際級的委託開發暨製造服務 (CDMO) 合作夥伴。
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下下游潛在客戶狀況：下游潛在客戶為全球大型製藥公司。公司表示目前正與超過 10 家國際藥廠進行授權洽談，部分已進入盡職調查 (Due Diligence) 階段。
6. 未來展望與策略
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未來財測與指引：公司未提供具體財務預測，營運重心在於達成臨床里程碑以提升公司價值。
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內部成長策略：
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HCB101：目標在 2026 年底前，除了胃癌，再取得 2-3 個適應症（如頭頸癌、結腸癌或三陰性乳癌）的臨床二期 POC 數據，以證明其廣譜療效。
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HCB206：計畫於 2026 年底向美國 FDA 提交 IND 申請，正式進入臨床開發階段。
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研發管線：持續利用 FBDB™ 平台開發如 HCP301、HCP303 等三功能藥物，鞏固技術領先地位。
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外部擴張與合作（授權策略）：採取「價值驅動」的授權模式。等待 HCB101 取得多項適應症的 POC 數據後，再進行全球市場的授權，目標前期金達數億美元。HCB206 則不排除在有利條件下，先進行大中華區等區域性授權。
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風險與不確定性因素：管理層認為公司在財務、法規、CMC 量產技術上的風險已降至最低。目前的核心在於臨床試驗的最終結果，但基於大量的臨床前數據與早期臨床數據，團隊對後續成功抱持高度信心。
7. Q&A 重點
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Q1: HCB101 在取得胃癌孤兒藥資格後，後續的臨床試驗規劃為何？ A: 整體策略是先以胃癌聯合用藥為目標，尋求快速批准上市。同時，基於早期正面訊號，將拓展至更大市場的胃癌一線（HER2 陽性、Claudin 18.2 等），以擴大藥物價值。
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Q2: 除了 HCB101，下一代產品 HCB206 的研發計畫及 CMC 量產準備情況？ A: HCB206 項目進展順利，目標是 2026 年底向美國 FDA 提交 IND 申請。CMC 方面，公司已投入充足資源進行製程開發，並同步篩選國際級 CDMO 夥伴，為後續量產做好準備。
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Q3: HCB101 與 HCB206 的對外授權 (BD) 策略是什麼？ A: 公司定位這兩項產品為核心資產，絕對不會賤賣。HCB101 將等待取得 3 個以上適應症的 POC 數據後再進行全球授權，以獲取最大價值。HCB206 已拒絕一項早期共同開發提議，未來策略與 HCB101 相似，等待數據成熟，不急於短期授權。
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Q4: 公司如何規劃現金流與資本配置，以確保研發專案順利推進？ A: 目前總計有 1.4 億美元可動用資金，以每年約 4,000 萬美元的消耗速度，資金足以支持到下一個重要里程碑。未來授權案的前期金、里程碑金將持續挹注現金流，財務狀況穩健。
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Q5: 與一年前相比，您認為漢康在內在實力上最顯著的改變為何？ A: 最大的改變是下行風險 (downside risk) 已基本不存在。財務風險、法規風險、CMC 技術風險及關鍵適應症（胃癌、頭頸癌）的科學風險都已大幅降低。而上行潛力 (upside potential) 非常巨大，HCB101 未來潛在適應症不止一兩個，其平台價值遠超目前估值。
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Q6: 為何自 Keytruda (PD-1 抑制劑) 後，未再出現更強效的免疫檢查點抑制劑？以及 Ligand Trap 與單株抗體的優缺點比較？ A: (1) PD-1 是最關鍵的免疫剎車點，後續開發的 Tim3、Lag3 等靶點屬於次級或功能重疊，單藥效果不佳。漢康的策略是用 HCB101 將「冷腫瘤」變「熱腫瘤」，與 PD-1 藥物產生協同作用，而非直接競爭。(2) Ligand Trap 開發速度比單抗快 (可省 3-6 個月)，但因蛋白結構較複雜，後端 CMC 的技術難度相對較高。
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