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1. 威聯通營運摘要
威聯通 (QNAP, 7805) 於 2025 年 12 月底上櫃，是一家以自有品牌 QNAP 行銷全球的網路儲存設備 (NAS) 供應商。公司成立於 2004 年，目前在全球擁有 19 個子公司及約 1,000 名員工，其中研發工程師超過 400 位。
- 2025 年財務表現：
- 全年合併營收約 62.5 億元。
- 毛利率為 57%，維持在 54% 至 58% 的常態區間。
- 營業淨利為 13.83 億元，營業淨利率 22%。
- 稅後 EPS 達 44.56 元 (以分割減資後股本追溯調整)。
- 2026Q1 營運概況：
- 合併營收達 17.69 億元，相較去年同期成長 9%。
- 儘管面臨記憶體等原物料價格上漲，公司透過提前備料及價格調漲 (2026 年 1 月 19 日) 成功轉嫁成本，預期第一季毛利率將維持在正向水準。
- 近期重大發展：
- 全球佈局擴張: 增資英國子公司 300 萬英鎊擴大倉儲、增購日本辦公室與廠房，並計畫於 2026Q2 在越南設立子公司，以深化在地市場經營並發展自營電商。
- 2025 年股利政策: 董事會決議配發現金股利 38 元及股票股利 2 元。
- 未來展望：
- 公司策略重心將持續從消費級市場轉向毛利較高的中小型及大型企業市場。
- 未來主要成長動能來自兩大產品線：Scale-out 橫向擴展儲存解決方案與邊緣 AI 運算儲存伺服器 (Edge AI NAS)。
2. 威聯通主要業務與產品組合
威聯通以 QNAP 品牌提供全面的儲存及網路解決方案，核心業務為網路儲存伺服器 (NAS) 的軟硬體研發、製造與銷售。
- 核心業務與市場：
- 業務轉型: 產品重心已從消費級市場轉向企業級應用。2025 年，中小型及大型企業級 NAS 營收佔比已達近 90%，高於 2024 年的 81%。
- 客戶基礎: 客戶群分散，最大客戶 Amazon 僅佔營收約 7%，無單一客戶可撼動營運。
- 銷售區域 (2025): 歐洲約佔 42%，美洲 27%，亞太地區 30%。
- 主要產品線：
- 網路儲存伺服器 (NAS):
- 應用導向: 提供機架型、全快閃 (All-Flash)、桌上型、可攜型等多樣化產品，滿足不同應用場景需求。
- 四大應用面向: 高效能資料儲存保護、雲地備份與災難還原、智能視訊監控、AI 邊緣運算。
- 加值產品與服務：
- 軟體訂閱: myQNAPcloud 雲端儲存空間、加值軟體市集。
- 周邊產品: 交換器、SD-WAN 路由器、擴充櫃及擴充卡。
- 網路儲存伺服器 (NAS):
- 新興業務：
- Scale-out 橫向擴展儲存: 針對大型企業、科研機構及 AI 開發等超巨量儲存需求，推出可線性擴充容量與效能的解決方案。
- AI 邊緣運算伺服器: 整合 GPU/NPU 算力與儲存，打造 AI 推論一體機，滿足企業地端 AI 應用需求。
3. 威聯通財務表現
公司財務結構穩健，營運表現維持在穩定成長的軌道上。
- 關鍵財務數據 (2025 年度)：
- 銷貨收入: 62.49 億元
- 營業毛利: 35.39 億元 (毛利率 57%)
- 營業淨利: 13.83 億元 (營業淨利率 22%)
- 稅後淨利: 13.52 億元
- 稅後 EPS: 44.56 元
- 2026Q1 財務概況：
- 合併營收: 17.69 億元，年增 9%。
- 財務結構與指標 (截至 2025 年底)：
- 存貨金額約 13 億元，較 2024 年增加，主因為應對原物料上漲而提前備料。
- 平均收現日數由 55 天縮短至 45 天。
- 流動比率為 3.1 倍，財務狀況健全。
- 驅動因素與挑戰：
- 成長驅動: 企業級產品組合優化、新產品線 (Scale-out、AI NAS) 的市場滲透。
- 成本挑戰: 面臨 DRAM、NAND Flash、PCB 等關鍵零組件的結構性缺貨與價格上漲。公司透過提前 3-6 個月備料及調整終端售價等策略應對，以維持毛利率穩定。
4. 威聯通市場與產品發展動態
威聯通積極應對市場趨勢，從傳統儲存供應商轉型為具備 AI 運算能力的智慧資料中樞提供商。
- 市場趨勢與機會：
- 資料保護升級: 企業需求從基礎的資料備份 (Backup) 演進至災難復原 (DR)，再到更進階的網路韌性 (Cyber Resilience, CR)，帶動高階儲存方案需求。
- 邊緣 AI 興起: 企業因資料隱私、成本考量及雲端服務風險，對地端 AI (On-premise AI) 解決方案的需求日益增長，為 NAS 整合 AI 運算創造了新風口。
- 重點產品發展：
- Scale-out NAS:
- 市場定位: 鎖定科研、金融、智慧製造、大型監控等 PB 級儲存市場，提供具高性價比的替代方案。
- 2026 年目標: 預計在全球落地 30 個專案，貢獻 3 至 5 億元營收。
- 實際案例: 已成功導入台灣頂尖醫療研究中心的基因定序分析、大型壽險公司的合規錄音存檔等專案。
- AI NAS (雙引擎戰略):
- 重型 GPU AI NAS (QAI 系列): 搭載高達 4000 TOPS 算力，支援 NVIDIA 頂規運算卡，專為企業打造私有大型語言模型 (LLM) 與知識庫。
- 輕量級 NPU+iGPU AI NAS: 整合約 182 TOPS 算力，以親民的價格推動 AI 普及化，滿足中小企業與專業工作者的智慧應用需求，預計 2026 年底前推出。
- Scale-out NAS:
- 技術合作：
- 公司與 NVIDIA、AMD、Intel 等 CPU/GPU 廠商合作，將其 NPU 或 GPU 整合至 NAS 產品中，提供從硬體到軟體調校完成的 AI 解決方案。
- 透過與 AI 模型優化夥伴結盟，共同拓展企業 AI 應用生態系。
5. 威聯通營運策略與未來發展
公司策略清晰，旨在鞏固儲存基本盤的同時，全力搶佔 AI 時代的市場先機。
- 長期發展計畫：
- 深耕企業市場: 持續優化產品組合，提升高毛利企業級產品的營收佔比。
- 拓展直銷通路: 透過在全球各地設立子公司及倉儲，發展自營電商，減少中間通路層級，提升獲利能力並直接觸及終端客戶。目前直銷佔比仍低於一成，未來將逐步發酵。
- 投資 AI 研發: 計劃初步投資 200 萬美元建置內部地端 AI 運算中心，提升研發效率，並為開發企業級 AI 算力池解決方案做準備。
- 競爭優勢：
- 品牌價值: 經營 20 年的 QNAP 品牌在全球市場具有高知名度。
- 整合能力: 具備軟體、硬體、製造的垂直整合能力，並擁有自有工廠，能有效管控品質與供應鏈。
- 定價能力: 作為品牌商，在面對成本上漲時具備調整全球終端售價 (MSRP) 的能力，以維持利潤空間。
- 未來展望：
- 公司看好 AI NAS 的成長潛力，預期明年 (2027 年) AI 相關產品營收佔比有機會達到雙位數 (10% 以上)。
- 透過從「被動儲存」進化為「主動智慧」的 AI NAS，重塑產品價值，將 NAS 從資料的終點轉變為 AI 運算的起點。
6. 威聯通展望與指引
- 營收指引：
- Scale-out NAS: 2026 年目標營收 3 至 5 億元。
- AI NAS: 預期 2027 年營收佔比可達 10% 以上。
- 成長機會：
- 企業資料保護架構升級帶來的換機與增購需求。
- 地端 AI 應用普及化，帶動 AI NAS 成為中小企業的標準配備。
- 潛在風險：
- 全球 AI 伺服器需求排擠 DRAM 與 NAND Flash 產能，造成結構性缺貨與價格飆漲，將對硬體成本與供應穩定性構成挑戰。公司將持續透過策略性採購與價格管理來應對。
7. 威聯通 Q&A 重點
Q: 記憶體價格上漲對成本的影響及公司的因應措施？
A: 公司採提前 3 至 6 個月採購策略鎖定物料成本，並利用品牌定價權，已於 2026 年 1 月 19 日進行全球性價格調漲以轉嫁成本。從 2026Q1 的營運狀況來看，此策略有效維持了毛利水準。除了記憶體，PCB、電源供應器等零組件價格也同步上漲。
Q: 公司目前直銷與代理的營收佔比？發展直銷對毛利率的預期影響？
A: 目前代理、SI 或經銷商佔比接近九成。直銷業務 (自營電商) 從去年才開始建置，需要時間發酵。預期發展直銷可提升毛利率，但幅度因各國市場競爭程度而異，例如在美國市場可能提升 3-5%，在日本則有機會提升 7-9%。
Q: AI NAS 的商業模式是客製化還是標準化？對毛利率的影響？
A: 分為兩種模式。高階 GPU 機型 (QAI 系列) 提供平台讓客戶自行部署模型；而輕量級 NPU 機型則會內建優化好的開源模型，提供標準化方案。對於更深度的客製化，會與合作夥伴共同進行。AI NAS 的毛利率會依市場策略而定，但會維持在公司設定的基本門檻之上。
Q: AI NAS 未來的營收佔比預估？
A: 隨著技術與市場成熟，預期明年 (2027 年) AI NAS 有機會佔公司總營收的雙位數百分比 (10% 以上)。
Q: 關於公司投資記憶體模組廠的傳聞？
A: 公司採購記憶體秉持多元化供應商原則，與威剛、創見等多家廠商合作，以價格與供貨穩定性為主要考量，並非鎖定特定廠商。目前公開資訊中並無此投資案。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
