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1. 惠民實業營運摘要
惠民實業 (6971) 於 2026 年 3 月 10 日舉行法人說明會，說明 2025 年營運成果與未來展望。公司核心業務為水資源處理，涵蓋水利工程、污水處理、再生水、海水淡化及淨水廠等多個領域。
- 2025 年財務表現：全年合併營收約 23 億元，稅後純益為 8,700 萬元，每股盈餘 (EPS) 為 2.44 元。公司指出，操作維護業務為穩定的基本收入來源，每年貢獻約 15 至 16 億元 營收。
- 子公司發展重點：
- 萬家環保 (污泥處理)：2025 年虧損約 4,000 餘萬元，2026 年目標為提升處理量至每月 2,800 至 3,000 噸，力求達到損益兩平。
- 惠普膜 (薄膜清洗)：已於 2026 年 1 月正式取得工廠登記證，上半年將以服務自有案場為主，預計 2026Q3 起穩定對外接單，拓展同業及周邊電子廠客戶。
- 未來展望與指引：
- 公司將積極爭取兩大再生水標案：嘉義朴子擴大污水廠案 (工程金額約 17 億元) 及新竹客雅案 (工程金額約 85 億元)，此兩案皆包含 15 年的操作維護合約，為未來長期營收動能。
- 配合政府「前瞻治水」計畫，將持續深耕中南部水利工程市場。
- 透過子公司垂直整合與業務拓展，擴大客戶群至科技業與傳產業，降低對公共工程的依賴。
2. 惠民實業主要業務與產品組合
惠民實業以水資源處理為核心，透過母公司與旗下子公司分工，提供一站式水處理及廢棄物解決方案。
- 核心業務：
- 水利工程：因應中南部地區頻繁的淹水問題及政府治水預算，公司將此列為未來 2-3 年的重點發展目標，包括既有設施更新、擴建及疏濬等。
- 污水處理廠操作維護：業務範圍遍及全台及馬祖，每日總處理量達 18 萬噸，為公司最穩定的營收來源。
- 再生水廠：將污水廠處理後的水再淨化，提供給科技產業使用，如已於 2025 年 4 月通水予台積電的仁德再生水廠。此業務模式如同「訂閱制」，可提供穩定的每日供水。
- 海水淡化與淨水廠：公司具備緊急海水淡化機組建置經驗，並長期經營台南、員林等地之淨水廠。
- 子公司業務：
- 萬民原大：專營仁大工業園區廢水處理的 SPV (特殊目的公司)。
- 萬家環保：負責處理污水處理廠產生的污泥，實現上下游垂直整合。
- 惠普膜：提供再生水廠及淨水廠所需的高價耗材「薄膜」之專業清洗服務，以降低運輸成本並拓展新客源。
3. 惠民實業財務表現
- 2025 全年度關鍵指標：
- 合併營收：約 23 億元
- 稅後純益：8,700 萬元
- 每股盈餘 (EPS)：2.44 元
- 業務營收結構：
- 操作維護：每年穩定貢獻 15 至 16 億元，為公司營運基石。
- 工程承攬：每年約 6 億餘元，視專案進度認列，完成後多能轉為長期操作維護合約，進一步鞏固穩定性收入。
- 子公司財務狀況：
- 萬家環保：2025 年虧損約 4,000 餘萬元。主因是初期處理量未達經濟規模，2026 年目標是將月均處理量由 2025 年的 1,700 噸提升至 2,800 噸以上，挑戰損益兩平。
- 惠普膜：2026 年為投產元年，預期下半年開始對營收產生貢獻。
4. 惠民實業市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- 政府政策驅動：政府「前瞻治水」計畫持續釋出預算，為中南部水利工程帶來龐大商機。
- 科技業用水需求：半導體產業擴廠帶動再生水需求穩定成長，成為再生水廠建置的主要動能。
- 環保法規趨嚴：台灣污泥處理量能緊縮，使具備合法執照的萬家環保在市場上具備潛在優勢，目前市場處理單價穩定在每噸 6,000 多元。
- 重點專案進度：
- 嘉義朴子再生水案：已完成投標，正與一家同業競爭。工程金額約 17 億元，外加 15 年操作維護合約。預計 2026 年 4 月底決標。
- 新竹客雅再生水案：預計於 2026Q2 或 2026Q3 招標。工程規模龐大，金額約 85 億元，同樣包含 15 年操作維護合約。
- 新業務發展：
- 惠普膜的設立主要基於兩大考量：
- 成本效益：公司自有案場位於南部，設立清洗廠可大幅節省將薄膜運至中北部清洗的運輸與時間成本。
- 市場拓展：藉由薄膜清洗服務，將客戶群從公共工程單位拓展至南部的同業及電子廠，創造新成長曲線。
- 惠普膜的設立主要基於兩大考量：
5. 惠民實業營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 鞏固核心業務：憑藉在地深耕超過 15 年的經驗與實績，持續爭取大型水利、再生水公共工程標案。
- 推動子公司成長：加速萬家環保產能提升以實現獲利，並讓惠普膜順利切入市場，完成初期客戶佈局。
- 垂直整合綜效：透過萬家環保處理自有污水廠污泥，惠普膜服務自有再生水廠，最大化集團內部資源效益。
- 競爭優勢：
- 在地化服務：在中南部地區擁有穩固的服務網絡與口碑，面對每年重新開標的 O&M 合約具備高度續約優勢。
- 豐富實績：擁有超過 30 年的產業經驗與專業團隊，並曾獲金質獎肯定，有助於在政府標案中取得優勢。
- 一站式解決方案：業務涵蓋水處理產業鏈的多個環節，能提供客戶更完整的服務。
6. 惠民實業展望與指引
- 萬家環保：2026 年的營運目標為達到損益兩平或轉為獲利。目前每日處理量約 70-80 噸，正穩步朝向每月 2,800 噸的目標邁進。
- 惠普膜：預期 2026Q2 開始產生少量內部服務收入，2026Q3 起在品質穩定後，將正式對外接單，屆時營收貢獻將更為顯著。
- 整體展望：公司對贏得嘉義與新竹客雅兩大再生水標案抱持信心，若成功得標，將為未來 15 年的營運穩定性與成長性奠定堅實基礎。
7. 惠民實業 Q&A 重點
Q1: 請問公司去年度 (2025) 的業績狀況？
A1: 2025 全年營收約 23 億元，稅後純益 8,700 萬元，EPS 為 2.44 元。
Q2: 萬家環保去年的虧損狀況？今年的目標是？
A2: 去年虧損約 4,000 餘萬元。今年的目標是達到損益兩平甚至獲利，預計月均處理量需達到 2,800 噸左右。
Q3: 惠普膜成立的考量是什麼？
A3: 主要有二：第一是成本考量，南部自有案場的薄膜無須再長途運送至北部清洗；第二是市場機會，希望藉此拓展服務至同業與電子廠等民間企業客戶。
Q4: 嘉義和新竹的再生水案目前進度？
A4: 嘉義案已投標，工程金額約 17 億元，外加 15 年 O&M，預計 4 月底有結果。新竹案工程金額約 85 億元，預計在今年第二季或第三季招標。
Q5: 惠普膜的發展前景如何？
A5: 發展速度會很快。因為投資成本不高，且不像萬家環保需要特許執照。成功的關鍵在於技術與穩定客源，而這兩者公司都已具備。初期會先滿足自有及合作夥伴需求，站穩後再擴大市場。
Q6: 目前污泥處理市場的價格與需求狀況？
A6: 市場需求龐大，且因部分同業關廠導致供給緊縮，對我們是利多。目前市場處理價格穩定在每噸 6,000 多元。
Q7: 萬家環保的最終產品是什麼？
A7: 處理後的污泥會成為「再製品」，可作為水泥廠的添加料。我們將此再製品銷售給下游廠商進行後續應用。
Q8: 萬家環保何時能達到每月 2,800 噸的目標？
A8: 目標設定在下半年。但如果第二、三季的營運調整順利，有機會提早達成。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
