0%
1. 康舒營運摘要
康舒（6282）2025 年第四季合併營收為 91.98 億元，季增 14%，年增 13%。2025 全年度合併營收為 317 億元，與 2024 年持平。公司產品組合持續優化，高毛利的企業用及電信電源業務佔比提升，帶動 2025 年第四季毛利率攀升至 26.6%，單季 EPS 達 0.56 元。全年 EPS 為 0.18 元。
展望 2026 年，公司預期營運將有顯著成長動能，主要來自於企業用電源（伺服器、資料中心、燃料電池）及電信電源（美國子公司 Omnion）的需求增長。為因應 AI 相關及客戶需求，2026 年資本支出（Capex）預計將有倍數成長。董事會已通過 2025 年度盈餘分配，每股配發現金股利 0.8 元。
2. 康舒主要業務與產品組合
康舒目前資本額為 85.66 億元，主要分為三大事業群：電源解決方案、綠能服務、電動動力。其中，電源解決方案佔總營收 95%，為最主要的營收來源。
- 核心業務：電源解決方案
- 產品線：涵蓋企業雲端電源、工業電源、電信電源及消費性電源。
- 主要應用：個人電腦、智慧家電、伺服器、資料中心、燃料電池、網通設備及醫療設備。
- 策略調整：公司正積極調整產品組合，降低毛利率約 10% 的消費性電源業務比重（2025Q4 已降至 15%），並提升企業用電源（毛利率約 20% 以上）與電信電源（毛利率約 35%）的營收佔比。
- 各業務部門營收佔比（2025Q4）
- 企業用電源：佔比 40%，為最大宗業務，受惠於伺服器、資料中心等需求，呈現逐季成長趨勢。
- 電信電源：佔比 39%，營收主要來自美國子公司 Omnion（前身為 ABB 的事業體），貢獻穩定且毛利較高。
- 消費性電源：佔比 15%，公司策略性降低此業務比重。
- 新事業及其他：包含綠能、電動動力及金屬沖壓等，合計佔比約 5%。
3. 康舒財務表現
- 關鍵財務數據（2025 全年度 vs 2024 全年度）
- 合併營收：317 億元，與 2024 年持平。
- 毛利率：25.7%，相較於 2024 年的 23.3% 明顯提升。
- 營業利益：7 億元，較 2024 年成長。
- 稅後淨利：1.5 億元。
- 每股盈餘（EPS）：0.18 元。
- 關鍵財務數據（2025Q4）
- 合併營收：91.98 億元，季增 14%，年增 13%。
- 毛利率：26.6%，優於 2025Q3 的 25.5% 及 2024Q4 的 22.2%。
- 營業利益：3.6 億元，呈現逐季成長趨勢。
- 每股盈餘（EPS）：0.56 元，相較 2025Q3 的 0.3 元及 2024Q4 的 0.16 元有大幅成長。
- 財務驅動與挑戰
- 正面因素：產品組合優化，高毛利的企業用與電信電源佔比提升，是毛利率與營業利益率持續改善的主因。
- 負面因素：
- 業外損失：2025Q4 因一項案場開發承諾未能達成條件，提列 1.04 億元損失，公司表示後續將持續爭取，有機會於未來年度回沖。
- 匯兌損失：2025 全年度合併匯兌損失約 3.1 億元。
- 資產負債表重點
- 現金：帳上現金約 88 億元，較 2024 年底增加約 9 億元。
- 存貨：存貨週轉天數由 109 天上升至 119 天，主因為因應 2026 年客戶訂單而提前備料。公司目標將現金轉換循環（CCC）控制在 100 天以下。
- 負債：應付公司債歸零，主因是可轉債 CB2 因 2026 年 5 月的賣回權（put option）而於財報中被重分類至短期負債。
4. 康舒市場與產品發展動態
- AI 相關業務
- 2025 年，AI 相關業務（主要來自企業用電源）佔合併營收比重約 20%。
- 預計 2026 年此佔比將會持續提升。
- AI 相關產品主要為資料中心電源、伺服器電源（CRPS） 及燃料電池。
- 主要成長動能
- 企業用電源：來自伺服器、資料中心及燃料電池的強勁需求。
- 電信電源：美國子公司 Omnion 業務穩健成長。
- 產品組合毛利結構
- 消費性電源：毛利率約 10%。
- 企業用電源：毛利率約 20% 以上。
- 電信電源：毛利率約 35%。
5. 康舒營運策略與未來發展
- 長期計畫
- 產品組合優化：持續降低消費性產品比重，專注於高附加價值的企業用及電信電源市場。
- 資本支出擴張：為滿足 AI 相關產品及客戶需求，2026 年資本支出將大幅增加，預計有倍數成長。2025 年資本支出約為 11 億元。
- 投資佈局：未來的投資將同時佈局於台灣康舒本部及美國 Omnion 子公司，涵蓋製造設備與研發投入。
- 競爭定位
- 憑藉在電源領域深耕四十多年的經驗，以及併購 Omnion 後在高毛利電信電源市場的佈局，公司在高階電源市場具備競爭優勢。
6. 康舒展望與指引
- 2026 年展望
- 公司預期 2026 年營收將有強勁的成長動能。
- 成長主要由企業用電源與電信電源兩大業務板塊驅動。
- AI 相關業務營收佔比預計將高於 2025 年的 20%。
- 機會與風險
- 機會：AI 伺服器與資料中心建置需求持續升溫，為企業用電源業務帶來龐大商機。
- 風險：全球經濟情勢、匯率波動及供應鏈管理仍是需要關注的變數。
7. 康舒 Q&A 重點
Q1: 請問公司對 2026 年各產品線（消費性、企業用、電信電源）的看法？成長動能為何？
A1: 我們預期 2026 年營收將有很不錯的成長動能。主要成長將來自企業用電源與電信電源。企業用電源的動能來自伺服器、資料中心及燃料電池；電信電源的動能則來自美國子公司 Omnion。
Q2: 請問公司在 AI 領域，2025 年的營收佔比約多少？2026 年會再提高嗎？
A2: 2025 年 AI 相關業務佔合併營收比重約 20%。2026 年這個數字會再往上增加。
Q3: 所以 AI 業務基本上都集中在企業用電源嗎？
A3: 是的，主要來自燃料電池、資料中心和伺服器電源（CRPS）。我們不將電信電源歸類為 AI 業務。
Q4: 針對企業用電源的強勁成長，公司 2026 年的資本支出（Capex）規劃為何？是否有因應客戶要求而進行擴產或產能轉移的計畫？
A4: 我們 2025 年的合併資本支出約 11 億元。因應 AI 相關需求及客戶要求，2026 年的資本支出在設備製造與研發投資上將會有倍數的成長。投資會分佈在台灣的康舒本部與美國的 Omnion 子公司。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
