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1. 巨路營運摘要
本次法說會由總經理馬之峻博士 (Vincent) 主講，說明 2025 年第三季及前三季的營運成果與未來展望。儘管前三季營收微幅下滑，但公司在獲利能力上展現顯著韌性，毛利率、營業利益及稅後淨利均實現同比增長。
- 財務表現: 2025 前三季營收為 53.4 億元，年減 4.9%。然而，毛利率從去年同期的 29.4% 提升至 33.6%，營業利益年增 17.5% 達 9.27 億元，稅後淨利年增 7.3% 達 7.38 億元，每股盈餘 (EPS) 為 7.66 元，優於去年同期的 7.16 元。
- 主要發展: 公司將深化與全球工控龍頭 Emerson 的合作，協助其在台灣、中國及亞洲市場推廣包含生成式 AI (GenAI) 在內的軟體解決方案。此類高可靠性的工業級 AI 應用，預期將成為未來新的成長動能。
- 未來展望: 公司對未來年度營收維持穩定成長的看法，並預期毛利率將持續提升。然而，受專案認列時程影響，單季營收可能出現波動。中國市場將採取較為保守的接單策略，重心轉向應收帳款回收。
2. 巨路主要業務與產品組合
巨路(市:6192)的核心業務為系統整合與國際知名工業控制品牌代理，客戶遍及半導體、石化、煉油、天然氣及電力等關鍵產業。
- 核心業務: 公司作為 Emerson 等國際大廠的合作夥伴，提供控制系統與工業儀表等產品。此外，公司在台灣桃園、雲林土庫、高雄及中國大連設有維修廠，提供高毛利的服務性事業，有助於在景氣波動時穩定獲利。
- 地區業務組合變化:
- 台灣市場: 營運穩健，主要受惠於半導體客戶在國內外的建廠及擴產專案，目前約有六至七個專案同步進行中。
- 中國市場: 營收佔比顯著下降，從十年前的 50% 降至 2025Q3 的 27.6%。主要原因是公司在中國東北及內蒙專注的石化與煉油產業面臨產能過剩、通貨緊縮及同業內捲的挑戰，導致專案進展放緩。未來將採選擇性接單策略，並以回收應收帳款為優先。
3. 巨路財務表現
公司在 2025 前三季呈現「營收微降、獲利增長」的格局，顯示產品組合優化與成本控制策略奏效。
- 關鍵財務指標 (2025 前三季):
- 營收: 53.4 億元 (年減 4.9%)
- 毛利率: 33.6% (去年同期為 29.4%)
- 營業利益: 9.27 億元 (年增 17.5%)
- 稅後淨利: 7.38 億元 (年增 7.3%)
- 每股盈餘 (EPS): 7.66 元 (去年同期為 7.16 元)
- 關鍵財務指標 (2025Q3 單季):
- 毛利率: 33% (去年同期為 26%)
- 稅後淨利: 2.54 億元 (年增 20.5%)
- 成長驅動與挑戰:
- 驅動因素: 獲利增長主要來自於產品組合優化，持續導入高毛利產品線並汰除低毛利者，加上穩定的維修服務業務貢獻。
- 挑戰因素: 近期營收動能放緩，主因是半導體客戶專案規模龐大，驗收及工程認列速度不如預期，導致營收遞延。此為專案認列時程問題，非公司營運問題。
4. 巨路市場與產品發展動態
巨路正積極跟隨合作夥伴的腳步，從硬體代理跨足高附加價值的軟體與 AI 解決方案，以應對工業領域的數位轉型趨勢。
- 趨勢與機會: 工業領域對生成式 AI (GenAI) 的應用需求浮現，但對穩定性與準確性的要求極高，不容許任何錯誤 (幻覺, Hallucination)。這為 Emerson 等龍頭品牌創造了市場切入的絕佳機會。
- 關鍵產品發展: 公司將協助 Emerson 及其併購的 AspenTech，在大中華及亞洲地區推廣其 GenAI 相關軟體應用。這些方案已在部分國外領導廠商的產線中開始執行，未來將藉由成功案例向台灣及中國客戶推廣，以提升其生產力。
- 海外市場: 公司正積極參與客戶在美國與日本的海外專案，目前專案均在進行中。雖然下半年專案認列速度放緩，但在手訂單狀況良好，相關營收貢獻已陸續產生，預期今年度的專案營收將主要在明年認列。
5. 巨路營運策略與未來發展
巨路維持一貫的低調務實作風，專注於深化客戶關係與提升自身技術服務價值，並謹慎應對市場變化。
- 長期計畫:
- 產品組合優化: 持續強化高毛利產品線與服務業務的比重。
- 技術升級: 投入資源發展工業級軟體與 GenAI 解決方案的推廣能力。
- 市場擴張: 隨主要客戶拓展海外市場，如美國和日本。
- 競爭定位:
- 客戶信任: 公司堅持不主動揭露客戶名稱或專案細節，尤其在涉及地緣政治敏感性的半導體產業，此策略有助於鞏固客戶的長期信任關係，讓「客戶發光發熱」。
- 供應鏈關鍵角色: 在半導體建廠供應鏈中處於末端關鍵位置，與客戶共同成長。
- 風險與應對:
- 中國市場風險: 透過選擇性接單與強化應收帳款管理來應對中國經濟放緩與競爭加劇的風險。
- 營收認列波動: 專案導向的業務模式本質上會造成單季營收波動，公司強調應以年度趨勢評估其成長性，目前客戶展望依然非常正面。
6. 巨路展望與指引
- 營收展望: 公司預期年度營收將維持穩定成長，但提醒投資人單季營收會因專案認列速度而有起伏。預計遞延的專案營收將自 2026Q1 開始陸續認列。
- 毛利率展望: 對於毛利率的穩定與微幅成長非常有信心，將透過產品組合調整與服務業務的拓展持續優化。
- 機會與風險:
- 主要機會: 來自半導體客戶海內外擴廠的龐大訂單，以及與 Emerson 合作推廣 GenAI 等新軟體解決方案帶來的長期成長潛力。
- 潛在風險: 中國市場的經濟不確定性；全球半導體客戶建廠計畫的時程變動，可能影響營收認列的節奏。
7. 巨路 Q&A 重點
- Q1: 為何第三季中國營運貢獻度降至 27.6%？公司對中國市場的未來規劃為何？
A: 主要原因為中國相關產業（特別是石化、煉油）面臨產能過剩與激烈的「內捲」競爭，導致許多專案暫緩或取消。此外，民營企業也放慢了投資進度。公司對明年中國業務將更趨保守，會選擇性接單，並將重心放在確保應收帳款的回收。
- Q2: 下半年通常是營運旺季，為何近三個月營收僅維持在 5 億多的水準？
A: 此現象主要由於營收認列速度放緩。巨路在半導體客戶供應鏈中屬最後一棒，而該客戶目前在海內外有多達六、七個專案同時進行，導致其工程驗收資源緊張，進而影響巨路的營收認列進度。這純粹是時間點問題，公司營運狀況良好，預計相關營收將從 2026Q1 開始陸續認列。
- Q3: 為何巨路不像同業一樣，多多揭露半導體客戶的專案近況？
A: 公司的原則是保持低調，讓客戶去「發光發熱」。更重要的是，半導體客戶的許多投資計畫已牽涉到地緣政治因素，內容較為敏感。為避免揭露客戶不希望公開的資訊，公司選擇不對外談論專案細節或客戶名稱。
- Q4: 公司對於 2026 年的營收及毛利率看法？未來幾年毛利率是否有機會微幅成長？
A: 毛利率的成長趨勢非常確定。公司將持續優化產品組合，並依靠維修服務等事業穩定獲利。年度營收預期會維持穩定成長，但單季表現會因專案認列狀況而波動，這點無法保證。目前客戶對專案的完成時程仍持正面看法。
- Q5: 公司發展美國跟日本市場的目前進度如何？最快何時能看到營收貢獻？
A: 海外市場的專案一直都在進行中，並且持續有營收貢獻，只是認列的時間點每季不同。下半年專案速度確實有所放緩，但公司接單情況非常不錯，在手訂單充足。預期今年的專案營收有很大部分會在明年才有機會認列。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
