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1. 5538 東明-KY 營運摘要
- 2025 年營運回顧：全年營收達新台幣 127.3 億元，銷售量較 2024 年增長 7.49%。毛利率回升至 12.12%，全年 EPS 為 3.02 元，並配發現金股利 1.5 元。
- 2026Q1 表現強勁：2026Q1 毛利率顯著提升至 16.49%，淨利率達 7.16%，單季 EPS 為 1.12 元，為全年營運奠定良好基礎。
- 出貨量穩健增長：2025 年總出貨量創下歷史紀錄，達 140,933 噸。2026 年前五個月，除了 2 月因農曆春節影響，其餘月份單月出貨量皆超過 1.2 萬噸。
- 未來展望：公司對 2026 年全年表現抱持非常樂觀的態度。下半年將投入約新台幣 1 億元進行昌盛本廠的半成品倉自動化工程，持續推動「服務型智能製造」策略，強化長期競爭力。
2. 5538 東明-KY 主要業務與產品組合
- 核心業務：東明-KY 為全球最大單一不鏽鋼緊固件製造廠，在中國市佔率第一。公司整合製造與通路，透過「工廠 + 自有品牌通路 + 電子商務平台」模式，服務全球超過 46 個國家、逾萬家經銷商。
- 營運據點：主要生產基地為中國浙江的三個廠區（昌盛廠、東和廠、高科廠），並於台灣、泰國設有銷售子公司，日本則設有關聯企業。
- 產品組合：
- 緊固件（螺絲、螺帽）：為營收主力，2026Q1 內外銷合計佔比約 66.6%。
- 精線：主要供應中國境內終端工廠，佔比約 17.2%。
- 策略型貿易產品：與國外重點客戶合作，佔比約 13.7%。
- 小螺絲：為近幾年數量大幅增長的產品類別。
- 產業應用：產品應用範圍廣泛，近年在儲能及光伏產業需求增長顯著，並廣泛應用於公共事業（如歐洲大型基地台）、高科技廠房（如半導體廠環吊設備）等領域。
3. 5538 東明-KY 財務表現
- 關鍵財務指標：
- 2025 全年：營收 127.3 億元，毛利率 12.12%，營業利益率 5.56%，稅後淨利 6.1 億元，EPS 3.02 元。
- 2026Q1：營收 31.6 億元，毛利率 16.49%，營業利益率 9.60%，稅後淨利 2.27 億元，EPS 1.12 元。
- 獲利能力趨勢：公司毛利率與淨利率自 2023 年谷底後呈現逐季緩步回升的趨勢。2026Q1 毛利率突破 15%，顯示獲利結構顯著改善。
- 地區營收分佈 (2025 年)：中國為主要市場，佔營收 69%；美洲市場佔比微幅增加至 14%；歐洲佔 12%。
- 財務挑戰與應對：
- 原物料成本：不鏽鋼原物料佔總成本高達七成。公司透過維持 4.5 萬至 6 萬噸的穩定庫存水位（約 4 個多月存量）來應對價格波動，專注賺取管理財而非機會財。
- 市場競爭：面對中國市場的「內捲」競爭，公司透過提供高附加價值的服務與品質來穩固市佔率並提升毛利。
4. 5538 東明-KY 市場與產品發展動態
- 市場趨勢：
- 不鏽鋼價格：因印尼政府對紅土鎳出口政策不明朗，近三個月不鏽鋼價格上漲 10-12%，顯示材料低價時期已過。
- 供應鏈重組：全球企業因 AI 時代與人力短缺而進行供應鏈重組，創造新的業務對接機會。
- ESG 要求：歐盟 CBAM 政策已正式實施，客戶要求提供碳盤查認證與 ESG 報告，公司已取得相關確信報告。
- 技術與服務優勢：
- 智能製造：浙江高科廠已接近「關燈工廠」，大量導入自動化與數位化管理，並使用機器人搬運物料。
- AI 應用：導入 AI 視覺辨識技術以確保「零瑕疵」的產品品質。
- 高效物流：在中國市場，透過智能倉儲與高效物流，可實現上午 10 點前下單，隔天中午前送達的全國服務，效率優於歐美通路商。
5. 5538 東明-KY 營運策略與未來發展
- 核心策略：「服務型智能製造」：
- 推動「雙化合一」，將自動化（硬體）與數位化（軟體）深度結合，創造綜效。目標是從大量製造提升至客製化、精準的服務能力，強化客戶黏著度。
- 長期發展計畫：
- 智能升級：2026 年下半年將啟動昌盛廠半成品倉自動化工程，預計投資約 3,000 萬人民幣（約新台幣 1 億餘元）。
- 電商國際化 (電商服務 2.0)：持續發展海外據點（如泰國子公司），建置海外電商界面與伺服器，連結外銷客戶需求。
- 競爭定位：
- 作為全球唯一從製造到通路完全整合，並實現「雙化合一」的工廠，提供的不僅是產品，更是高附加價值的服務。
- 透過精準供貨、產品責任與營銷系統支持，與經銷商建立高度信賴的合作關係，即便在內捲市場中也能體現價值。
6. 5538 東明-KY 展望與指引
- 整體展望：公司對 2026 年全年營運抱持非常樂觀的態度，預期毛利率將維持在良好水準。
- 成長機會：
- 北美市場：美國對中國的關稅壁壘差距已縮小至 25%，憑藉中國的生產競爭力，此影響已降低。若未來 232 條款的 25% 關稅取消，北美銷量有望進一步增加。
- 新興應用：AI 算力中心、儲能設備、高科技製造業的持續發展，將帶動不鏽鋼緊固件的需求。
- 風險因素：
- 原物料價格：印尼紅土鎳政策仍是影響不鏽鋼價格的主要不確定因素。
- 資本支出：為支持未來出貨量增長（如從每月 1.1 萬噸提升至 1.3 萬噸），公司需持續投入資金於庫存儲備與設備升級，這將是股利政策的重要考量因素。
7. 5538 東明-KY Q&A 重點
Q1: 公司 2026Q1 毛利率增長的原因？如何應對近期鎳價劇烈波動對成本（佔四成）的影響？
A: 毛利率：截至 6 月，毛利率維持在非常好的水準，對後續表現保持樂觀。鎳價與成本：近期並非鎳價波動劇烈，而是印尼控制紅土鎳出口導致不鏽鋼價格上漲。此外，原物料成本佔比並非四成，而是高達七成。應對策略：公司已擺脫依賴機會財的模式，轉而依靠服務與品質創造獲利。透過維持 4.5 萬至 6 萬噸的穩定庫存（約四個多月的量），進行小幅調節來應對價格波動，專注於賺取管理財。
Q2: 對北美工業扣件通路的展望如何？
A: 樂觀看待。過去因 301 及 232 法案等關稅，中國產品較東南亞國家有 45% 的關稅劣勢。近期部分關稅取消後，差距已縮小至 25%。考量中國的生產與原物料競爭力，15% 至 18% 的成本差異即可彌補此關稅差距，因此 25% 的影響已不大。若未來 232 條款的 25% 關稅能取消，北美銷量將會增加。
Q3: 未來的股利政策方向？
A: 股利政策主要取決於整體資本投入發展的需求，以維持長期競爭力與市場領導地位。雖然截至 5 月的自結 EPS 數字相當樂觀，但公司為支持未來出貨量增長（例如從每月 1.1 萬噸提升至 1.2 或 1.3 萬噸），需要準備更多資金用於庫存與設備投資。整體政策方向不會有太大變化，但若今年獲利表現超出預期，股利發放也可能相應調升。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
