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本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
東明-KY（市：5538） 公布 2024 年全年營運成果，營收為 新台幣 125 億元，銷量年增 3.07%，平均毛利率為 11.85%，全年 EPS 為 2.86 元，並配發 1.5 元 現金股利。公司於 2024 年完成營銷管理升級，並取得碳盤查與永續報告書的確信報告。
展望 2025 年，公司將 「電商國際化」 列為年度核心發展方向，計畫將在中國市場驗證成功的電子商務模式複製至海外市場。目前已成立泰國子公司，負責當地內銷與貿易業務，並開始研究拓展歐洲市場的可能性。公司已針對約 120 家 大型海外客戶提供電商帳號，讓其體驗線上即時下單服務，此舉被視為未來海外業務增長的重要基礎。
2. 主要業務與產品組合
東明-KY 為全球產銷規模最大的不銹鋼緊固件單一製造廠，主要生產基地設於中國浙江，並透過子公司布局台灣、日本及泰國的銷售貿易業務。公司獨創的 「工廠 + 自有品牌通路 + 電子商務平台」 整合模式，直接服務超過一萬家活躍經銷商，大幅提升客戶黏著度。
- 核心產品組合：
- 緊固件 (螺絲、螺帽)： 為公司最主要的營收來源，佔 2024 年營收約 68%。應用廣泛，涵蓋光伏、新能源、高鐵、公共事業等領域。
- 精線： 佔 2024 年營收約 16%，主要應用於民生五金、腳踏車輻條、噴頭彈簧等。浙江東和新廠投產後，產能效益顯現，2025 年上半年月出貨量穩定超過 2,500 噸。
- 小螺絲： 近年新投入的業務，由浙江高科廠負責生產。投產僅兩年，月產量已突破 800 噸，接近行業前三大單一廠的規模，展現後發先至的競爭力。
- 策略型貿易產品： 透過與全球夥伴的深度合作，提供高端或特定市場需求的產品，以應對關稅等貿易壁壘。
- 產業應用動態：
- 光伏 (太陽能) 產業為不銹鋼緊固件目前最重要的應用市場。
- 新能源 (儲能) 產業在中國市場需求強勁，成為主要增長動能之一。
- 其他應用包含美國公共事業的水錶更新、無人機、高鐵機車廂內部裝修及科技農業等。
3. 財務表現
公司財務狀況在 2023 年下半年擺脫谷底後，毛利率已回歸至較合理穩定的區間。
- 關鍵財務數據：
- 2024 全年： 營收 125.4 億元，毛利率 11.85%，營業利益率 5.23%，稅後淨利 5.8 億元，EPS 2.86 元。
- 2025Q1： 營收 30.8 億元，毛利率 11.71%，營業利益率 4.90%，稅後淨利 1.4 億元，EPS 0.70 元。
- 2025 上半年出貨量： 銷量表現穩健增長，緊固件出貨量 35,071 噸 (年增 8.9%)，線材出貨量 15,350 噸 (年增 7.2%)。
- 營運表現分析：
- 管理層指出，公司更關注「銷量 (Q)」而非「營收 (P x Q)」，因不銹鋼價格 (P) 波動較大。自從月均銷量突破 1 萬噸後，公司便穩定維持在此水準之上，顯示營運的穩健性。
- 毛利率自 2023 年的低點 7.47% 回升至 2024 年的 11.85%，主因是擺脫 2022 年底材料高點及 2023 年中國市場景氣低迷的影響。
- 產品毛利率方面，2024 年各產品線毛利率均有顯著回升，緊固件自 7.80% 提升至 14.37%，策略型貿易產品自 6.58% 提升至 10.38%。
4. 市場與產品發展動態
全球市場因關稅政策、地緣政治及投資放緩等因素充滿不確定性，導致競爭環境複雜化，但也為大型企業帶來機會。
- 市場趨勢與機會：
- 關稅影響： 美國對中國的關稅政策（301 條款、232 條款等疊加後稅率可達 95%）使供應鏈複雜化。然而，東明憑藉其顯著的成本優勢，即使加上高額關稅，最終價格仍具競爭力。管理層認為，對客戶而言，最大的障礙反而是繳納關稅所需的大量額外營運資金。
- 需求不確定性： 全球投資減緩使客戶下單趨於保守，不敢進行大批量採購。東明的電商平台提供「今日下單，次日送達」的服務，讓客戶無需承擔庫存壓力，此模式在不確定環境下更具吸引力。
- 行業洗牌： 財務成本上升及市場波動加劇，導致小型企業生存不易，市場份額有集中化的趨勢。
- 電商平台發展：
- 公司在中國市場已成功將 九成以上 的線下交易轉移至線上電商平台。
- 平台可銷售品項超過 30,000 種（自製品項超過 25,000 種），遠超同業。
- 透過大數據分析，將產品分為九個等級進行智能生產排程，備料時間從同業的 30-40 天縮短至 7 天以內，缺貨率維持在 1% 以下。
5. 營運策略與未來發展
東明-KY 的核心策略是將傳統低門檻的緊固件產業，透過規模化、智能化與創新的商業模式，打造成一個高進入門檻的行業。
- 長期發展計畫：
- 電商模式海外擴展： 將中國成功的 B2B 電商經驗逐步推廣至海外市場，泰國為首個試點，並評估進入歐洲市場的可行性。
- 智能製造升級： 持續投入自動化設備（如機器人）與智能化管理系統（如 WMS），推動綠色能源使用，降低浪費，提升生產效率與品質。
- 提升市佔率： 透過提供專業資訊、技術支援與完整的產品線，強化與經銷商的合作關係，持續提升在中國及全球市場的佔有率。
- 競爭優勢：
- 規模經濟： 單一廠區規模世界第一，擁有強大的成本控制能力。
- 獨特商業模式： 整合製造與通路的模式，如同「賣螺絲螺帽的航空母艦」，在市場波動時能展現卓越的穩定性與競爭力。
- 強大庫存與物流： 在中國設有三大區域倉儲中心及七座中型倉庫，總庫容量達 4 萬噸，搭配 WMS 系統，實現高效的物流配送。
6. 展望與指引
公司對未來發展保持審慎樂觀的態度，強調穩健經營，每一步都要求踏實。
- 市場展望：
- 鋼市看法： 管理層認為中國鋼市已處於底部區間。近期鋼價反彈主要來自煉鋼廠不堪虧損的價格調整，而非需求強勁復甦。預期市場將回歸正常供需，並朝向更健康的結構調整。
- 美國關稅： 雖然關稅帶來挑戰，但公司的成本結構使其仍能在美國市場保持競爭力。目前未出現客戶因關稅而拒付或要求分攤稅金的情況。
- 營運指引：
- 公司未提供具體的財務預測，但表示從銷量來看，2025 年的營運狀況與去年同期差異不大。
- 將持續推動電商國際化，並視其為未來幾年重要的成長引擎。
7. Q&A 重點
- Q：中國近期啟動鋼鐵減產，並推動大型基礎建設，這是否為鋼市復甦的轉捩點？公司對未來鋼市的看法？A：目前市場不確定性仍高，需求沒有鮮明的復甦跡象。近期的鋼價上漲是因煉鋼廠長期虧損後必然的價格反彈，而非受刺激方案帶動。可以說市場的低點已過 (約在 2024Q4 至 2025Q1)，未來將回歸各行業正常營運所需的基本需求量，市場結構會趨於健康化調整。
- Q：公司如何因應美國對中國的「對等關稅」（疊加關稅）？A：美國對中國緊固件的關稅是多重法案疊加，包括 301 條款 (25%)、反傾銷稅 (約 20%) 及 232 鋼鋁稅 (50%)，總計可達 95%。然而，關稅高低並非唯一決策因素，產品的原始單價（分母） 才是關鍵。東明在中國生產的成本，相較於台灣、日本、韓國的同業有 30% 以上的差距。
舉例而言，若東明出口單價為 60 元，加 95% 關稅後為 117 元。而其他國家生產的同類產品，其原始單價可能就高達 95 元，加上 50% 鋼鋁稅後為 142.5 元。因此，即使在高關稅下，東明的產品仍具價格競爭力。目前最大的挑戰是美國進口商需要準備近乎翻倍的現金來支付貨款與關稅，這對其資金流造成壓力。
- Q：相對於台灣競爭對手，公司在美國市場是否仍有成本優勢？是否有觀察到美國客戶因擔心關稅而先行囤貨？A：成本優勢如前一題所述，依然存在。關於囤貨，確實有此現象。在 2024 年底至 2025 年初，部分美國客戶因擔心關稅政策變化而增加了採購量。但由於未來政策（特別是川普政府）的不確定性很高，客戶的囤貨行為相對謹慎，不敢佈局太大。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
