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1. 緯穎營運摘要
緯穎 (6669) 公布 2025 年第四季及全年財務報告。2025 全年合併營收達新臺幣 9506.63 億元，年增 163.7%；稅後淨利 511.18 億元，年增 124.4%；基本每股盈餘 (EPS) 為 275.06 元，年增 117.3%，營收與獲利均創歷史新高。
- 營運亮點：2025 年營運在質與量上均有顯著提升，其中 AI 產品營收佔比已達五成，主要由 ASIC 專案帶動。
- 股利與籌資計畫：
- 股利政策調整：董事會決議 2025 年度盈餘分配改採股票與現金並行，擬配發股票股利每股 20 元及現金股利每股 145 元，以保留更多現金支持營運擴張。
- 籌資規劃：為因應營運資金需求，董事會通過於不超過 1800 萬股的額度內辦理籌資，賦予經營團隊在資金籌措上更大的彈性。
- 未來展望：展望 2026 年，AI 發展同時帶動通用型伺服器 (General Compute) 需求，整體市場需求依然強勁。預期全年將有不錯的成長，但因 AI 平台轉換，主要成長動能將集中在下半年。
2. 緯穎主要業務與產品組合
- 核心業務：專注於為雲端服務供應商 (CSP) 客戶提供伺服器及資料中心解決方案，業務遍及全球。
- 產品組合：
- 2025 年營收分佈：AI 伺服器與通用型伺服器約各佔一半。在 AI 伺服器中，ASIC 專案為主要貢獻來源，佔比約九成。
- 2026 年產品動態：
- AI 伺服器：預計下半年將有新的 ASIC 與 GPU 平台產品開始出貨，全年 AI 營收佔比將持續提升，並以 ASIC 產品為主。公司將重心放在新一代 GPU 平台開發，持續與 Nvidia 及 AMD 合作。
- 通用型伺服器：受惠於 AI 相關應用的推升 (如 AI 前後端應用服務及部分推論 workload)，預期 2026 年全年需求將穩定成長，出貨量預計成長 20-30%。
3. 緯穎財務表現
- 2025 全年度關鍵財務指標：
- 合併營收：新臺幣 9506.63 億元，年增 163.7%
- 營業毛利：新臺幣 784.54 億元，毛利率 8.3%
- 營業淨利：新臺幣 639.18 億元，營利率 6.7%
- 稅後淨利：新臺幣 511.18 億元，稅後淨利率 5.4%
- 基本每股盈餘 (EPS)：275.06 元
- 2025Q4 關鍵財務指標：
- 合併營收：新臺幣 2924.4 億元，年增 152.9%，季增 9.6%
- 毛利率：7.2%，較去年同期的 9.4% 及上一季的 8.8% 下滑
- 營利率：5.6%，較去年同期的 7.0% 及上一季的 7.3% 下滑
- 基本每股盈餘 (EPS)：74.21 元
- 驅動與挑戰因素：
- 成長驅動：全球主要 CSP 客戶持續加碼投資資料中心與 AI 算力，帶動 AI 及通用型伺服器需求強勁。
- 毛利率挑戰：2025Q4 毛利率下滑主因為產品組合影響，高單價但毛利率較低的 GPU 專案大量出貨。展望 2026 年，關鍵零組件（尤其是記憶體）價格上漲將對毛利率造成壓力。
- 成本影響：公司表示，零組件價格上漲雖影響毛利率百分比，但因成本可轉嫁給客戶，對獲利絕對金額及營業淨利率 (OPM) 影響相當有限。目前記憶體在通用型伺服器的成本佔比已從去年的約 20% 上升至約 30%。
4. 緯穎市場與產品發展動態
- 市場趨勢：大型 CSP 客戶積極投入 ASIC 發展以獲取成本與效率優勢，同時 GPU 在技術整合上仍具領先地位。緯穎策略為同時深耕兩大平台，支持客戶依不同工作負載選擇最適算力。
- 全球產能擴張：
- 為因應客戶需求，目前在台灣、馬來西亞、墨西哥與美國廠皆有產能擴增計畫。
- 美國新廠已於 2025 年底開始出貨，加入全球生產交付網絡，有助於彈性應對產能需求與關稅變動。
- 由於 AI 伺服器對電力需求龐大，分散的廠區有助於分散營運風險。公司已針對全球廠區電力進行長期規劃至 2028 年。
- 資本支出：因應全球廠區投資及台灣新總部建置，預期 2026 年資本支出將明顯高於 2025 年的 130 億元。
5. 緯穎營運策略與未來發展
- 長期計畫：
- 財務彈性：透過股利政策調整及籌資計畫，充實自有資金，以健康的財務結構支持營運擴張。
- 技術深耕：持續投入 Nvidia 和 AMD 的 GPU 專案開發，累積最新技術與製造 know-how，並積極參與客製化 ASIC 專案，維持技術領先地位。
- 人才策略：除現金獎酬外，增加股票作為員工獎酬工具，以激勵同仁並提升留才力度。
- 競爭定位：核心競爭優勢在於技術實力、全球交付能力，以及與 CSP 客戶的緊密合作關係。能同時承接 GPU 與 ASIC 專案，提供多元 AI 平台，滿足客戶需求。
- 風險與應對：
- 資金需求：AI 業務為資金密集型產業，公司透過調整股利政策與籌資計畫預作準備。
- 零組件供應：針對記憶體等關鍵零組件，已與客戶合作確保未來一季的供應無虞，不會造成缺料問題。
6. 緯穎展望與指引
- 整體展望：預期 2026 年營收將持續成長，主要成長動能將在下半年顯現。
- 產品線展望：
- AI 伺服器：營收佔比將略高於 50%，下半年有新平台推出。
- 通用型伺服器：需求穩定，預期 2026 年出貨量 (quantity) 將有 20-30% 的成長。
- 獲利能力展望：
- 雖然零組件漲價將影響毛利率表現，但公司目標是透過規模擴張、產品組合優化與成本控管，將重心放在提升 EPS 與獲利絕對金額，維持健康的獲利水位。
- 公司持續與客戶溝通 GPU 專案轉為委託代工 (consignment) 模式的可能性，以改善利潤率結構。
7. 緯穎 Q&A 重點
Q1: 關於 2025 年營收組合 (ASIC, Nvidia GPU, General Server) 的分佈，以及 2026 年上、下半年的成長動能？
A: 2025 年 AI 與通用型伺服器約各佔一半。AI 產品中，ASIC 為大宗，佔比約九成。展望 2026 年，AI 佔比會略超過 50%，但各產品線確切比例變動大，尚難提供精確數字。下半年因有新的 ASIC 與 GPU 專案，成長動能會更強。
Q2: 關於毛利率與營利率 (OPM) 的展望？上半年 GPU 專案較少，毛利率是否回升？下半年新專案推出後又會如何變化？
A: 影響毛利率的因素除了 GPU 佔比，還有零組件漲價（如記憶體）。因此，雖然上半年 GPU 佔比降低，但因材料成本整體上漲，毛利率可能僅比 2025Q4 稍好，但難回到過去水準。然而，零組件漲價對獲利絕對金額及 OPM 的影響不大，公司有信心維持 OPM 穩定。
Q3: 目前在 AI 伺服器和通用型伺服器中，記憶體的成本佔比大約多少？
A: 在通用型伺服器中，考量近期漲價後，記憶體成本佔比約 30%。在 AI 伺服器中，由於 GPU/ASIC 單價極高，記憶體成本佔比相對較小。
Q4: 通用型伺服器 2026 年的成長幅度預期？
A: 2026 年的絕對金額與出貨量都會比 2025 年高。2025 年出貨集中在上半年，而 2026 年預計是整年逐季成長。
Q5: 在 GPU AI 伺服器專案中，未來兩年 Nvidia 和 AMD 哪個陣營貢獻較大？
A: Nvidia 在市場上仍居領先地位，客戶需求相對較高，因此預期 Nvidia 的佔比會高於 AMD。
Q6: 公司是否有機會在未來兩年內，切入新的 ASIC 專案客戶？
A: 這些都在進行中，公司正努力與每個客戶洽談爭取機會，但目前無法揭露細節。
Q7: 是否有機會與客戶洽談將採購模式從買賣 (buy-sell) 轉為委託代工 (consignment)？
A: 一直在努力洽談中，希望能趕在下一個世代產品出貨前有確定答案。
Q8: 關於 Level 12 (整機櫃) 業務的進展與電力需求的議題？
A: Level 12 的機會主要來自標案或主權 AI (sovereign AI)，公司會持續關注並審慎選擇客戶與國家。電力方面，公司已為全球廠區規劃至 2028 年的電力需求，並與客戶密切溝通，確保能滿足未來的生產需求。
Q9: 2026 年資本支出展望？
A: 2026 年資本支出金額將顯著高於 2025 年的約 130 億元。因應客戶長期的資料中心建置計畫，未來幾年資本支出預期將持續上升。
Q10: 公司如何看待未來幾年的營利率 (OP margin ratio) 水準？
A: 由於 GPU 等高價零組件拉高了整體材料成本，營利率的「比率」在數學上自然會被稀釋。因此，公司的經營目標會更專注於追求 EPS 和絕對利潤金額的成長。
Q11: 澄清通用型伺服器成長率的說法，以及記憶體漲價是否影響 CSP 採購量？
A: 「2026 年成長高於 2025 年」指的是絕對金額與出貨量的成長，而非「成長率」本身會更高。記憶體漲價不會影響 CSP 的採購量，因為這是他們建置資料中心的必要支出，且已納入其財務模型。
Q12: 通用型伺服器 2026 年出貨量 (quantity) 成長的預估範圍？
A: 由於 2025 年有部分季節需求放緩，而 2026 年預期是全年穩定，因此出貨量成長二至三成 (20-30%) 是可以預期的。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
