1. 豪展營運摘要
- 財務概況：2025 年前三季合併毛利率達 32%，為疫情後最佳表現；營業利益率為 6.2%，相較前兩年因投入高額研發費用而僅有 1.7% 的情況已有顯著改善。稅後 EPS 為 1.73 元。
- 主要發展：
- 產品線擴張：自 2022 年後，為擺脫對單一產品線的依賴，公司積極投入研發，將原有 4 項產品線（非接觸額溫槍、紅外線耳溫槍、吸鼻器、血壓計）擴增至 8 項，新增除蝨機、霧化器、吸乳器與血氧機等產品，部分已開始出貨。
- 泰國新廠：為因應中美貿易戰等地緣政治風險，設立泰國生產基地。該廠已於 2025 年 10 月完成基礎建設，預計 2026Q1 取得 ISO13485 與 GMP 認證，並於 3 月正式量產出貨，為客戶提供中國以外的生產選擇。
- 未來展望：公司認為營運谷底已過。隨著客戶庫存去化完畢、新產品陸續上市及新客戶加入，預期 2026 年及未來數年營收將有雙位數成長。公司的策略核心為「增加營業額、維持毛利率、控制營業費用」，以提升整體獲利能力。
2. 豪展主要業務與產品組合
- 核心業務：豪展為專業醫療器材 OEM/ODM 製造商，專注於居家醫療量測領域。主要客戶為世界級品牌大廠，業務遍及美國、歐洲、日本三大市場，營收佔比約各佔三分之一。
- 產品組合與策略：
- 既有產品：耳溫槍與血壓計仍為目前營收主力，其次為吸鼻器。
- 新產品：近年積極開發高附加價值新品，如血氧機以其創新的外觀設計（線條感、單電池）獲得美國新上市公司的合作案；霧化器則開發出輕便手持式直流電產品，功能媲美傳統大型交流電機種，已獲波蘭客戶全面採用，並正與另一大廠洽談合作。
- 策略轉變：後疫情時代，公司意識到產品線過於集中的風險，因此投入大量研發資源進行多元化佈局，目標是為客戶提供更多元的產品選擇，提升客戶價值，並為公司帶來中長期成長動能。
3. 豪展財務表現
- 關鍵財務指標 (2025 前三季)：
- 毛利率：32%，此為排除疫情期間特殊高點 (36%) 後的歷年新高。毛利率的提升主要來自於產品組合優化（砍掉低毛利訂單）、生產效率改善及設計優化。
- 營業利益率：6.2%。相較於 2023、2024 年因投入大量研發及歐美法規認證費用導致利益率僅 1.7%，已有顯著回升。公司長期目標為回到 10% 的水準。
- 稅後 EPS：1.73 元，預計全年表現會更佳。
- 股東權益報酬率 (ROE)：已從過去的 4% 左右提升至近 10%。
- 本益比：若以年化計算，已從過去 30 餘倍降至 14 倍以下。
- 驅動與挑戰：
- 成長驅動：客戶庫存去化結束，訂單需求回溫；新產品、新客戶及新產能（泰國廠）將成為未來幾年營收成長的主要動能。
- 過往挑戰：前兩年營運受客戶高庫存影響，同時為擴展產品線與申請國際醫材法規，導致研發與管理費用增加，侵蝕獲利。
- 資本支出：
- 泰國廠總投資金額約 3 億元，大部分已於 2025 年底前底定，未來資本支出將大幅減少，預計每年約 1,000 萬元左右，公司目前資金充裕，無募資需求。
4. 豪展市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- 供應鏈移轉：中美貿易關係緊張，促使國際大廠尋求「中國+1」的生產基地。豪展的泰國新廠正好滿足此需求，成為爭取新 OEM 訂單的一大優勢，特別是針對現有供應商僅在中國設廠的美國客戶。
- 產品創新：面對紅色供應鏈的競爭，公司強調透過產品創新（如血氧機、霧化器的設計與功能）來建立市場區隔，提供客戶更高的產品價值與市場競爭力。
- 客戶與合作動態：
- 美國市場：
- 主要客戶 B 公司將自 2026 年起從泰國廠出貨，以降低關稅風險；雙方亦有多項新品在開發中，預計於 2027-2028 年陸續上市。
- 與一家新上市的美國公司合作血氧機，預計 2025 年底開始出貨。
- 日本市場：
- 主要客戶 O 公司自 2025 下半年開始在亞洲、歐洲鋪貨，2026 年將擴大至全球多國市場，營收貢獻將更全面。
- 豪展正協助其解決美國關稅與日本法規問題，若順利解決，將為 2027 年的營收帶來顯著成長。
- 歐洲市場：已確認數個重要標案訂單，預計在 2026Q2 及 Q3 陸續出貨。
- 新通路拓展：
- 除了品牌客戶，也積極經營通路商，如北美 C 品牌與 W 品牌通路商，皆已確認將在 2026 年推出自有品牌產品。
- 嘗試新商業模式，與保險公司合作電動吸乳器的保險給付專案，開拓新銷售通路。
- 美國市場：
5. 豪展營運策略與未來發展
- 長期計畫：
- 營收增長：透過新產品、新客戶與泰國廠新產能，推動營收重回成長軌道。
- 獲利提升：目標將毛利率穩定在 30% 以上，營業利益率回到 10% 的水準。策略為擴大營收規模，同時嚴格控管營業費用。
- 產品多元化：持續投入研發，為客戶開發具創新功能的新品項，深化合作關係並創造長期價值。
- 競爭優勢：
- 穩固的客戶關係：與多家世界級大廠擁有超過 10 年甚至 20 年的長期合作關係，客戶黏著度高。
- 專利保護：在全球擁有多項專利佈局（累計申請案件 85 件），保護自身及客戶的產品權益。
- 非中國生產基地：泰國廠的設立，使豪展成為少數擁有第三地產能且無自有品牌的專業 OEM/ODM 廠，在地緣政治下具備獨特優勢。
- 價值創造理念：公司強調為客戶創造價值，不僅提供產品，更協助客戶增加營收與獲利，藉此建立深厚的信任關係。
6. 豪展展望與指引
- 短期展望 (2026 年)：
- 營收：預期將有雙位數的成長。主要動能來自數個大客戶因測試延期至 2026 年初才出貨的新機種，以及日本客戶的全球市場擴展。若協助客戶解決美國關稅與日本法規問題進展順利，成長幅度有望達到「高的兩位數」。
- 獲利：隨著營收規模擴大，在毛利率維持及費用控管下，營業利益率有望持續改善，朝 10% 目標邁進。
- 中長期展望 (2027-2028 年)：
- 成長動能：與主要客戶合作開發的多項新品預計將陸續上市，加上泰國廠帶來的轉單效益，預期未來幾年仍可維持雙位數的營收成長。
- 總結：公司認為營運最壞的時期已經過去，未來將憑藉多元化的產品組合、穩固的客戶基礎及泰國新廠的策略優勢，重返穩健成長的軌道。
7. 豪展 Q&A 重點
- Q：對於明後年營收展望來到雙位數，請問對毛利率、營業利益率的展望如何？A：我們的毛利率目標是維持在 30% 以上，營業利益率的目標則是 10%。過去幾年毛利率提升，部分原因也是我們砍掉了一些毛利不佳的產品。目前最大的挑戰在於固定的營業費用，因此只要營收增加、毛利率維持穩定，營業利益自然會提升。我們相信團隊的價值，不會輕易因短期營收下滑而裁員，而是透過開發新產品、新客戶來度過低潮。
- Q：請問公司的營業額是否有區域別的比重？泰國廠對美國的關稅有何影響？A：我們的市場分佈大概是美國、歐洲和日本各佔三分之一，中國大陸的業務因收款問題已大幅減少。目前泰國銷美的關稅與中國相比差距不大，但美國客戶的核心考量是風險規避，他們擔心美國未來可能再次對中國大幅提高關稅，因此需要一個「B 計畫」。豪展的優勢在於，我們是少數擁有第三地生產基地且沒有自有品牌的純 OEM 廠，這對尋求供應鏈多元化的大客戶很有吸引力。
- Q：請問今年各項產品的營收分佈？A：目前手邊沒有詳細數字，但主要營收來源仍是耳溫槍和血壓計，其次是吸鼻器。新產品如血氧機、霧化器、吸乳器等還在發酵階段，是我們期待的未來成長動能。
- Q：請問明年（2026 年）的資本支出規劃？A：泰國廠的大筆投資（約 3 億元）在今年（2025 年）已基本確定，只是部分款項尚未入帳。未來資本支出會非常少，大概每年 1,000 萬元左右。公司資金充裕，明年沒有募資需求。
- Q：是否可以說豪展最差的情況已經過去？請總結一下明後年的展望。A：是的，我們認為營運的低谷已經過去。過去幾年確實辛苦，營業額低，但為了開發新產品，研發費用反而增加。展望未來一兩年，情況相當樂觀。主要成長動能包括：美國 B 公司因測試延後到明年上半年出貨的大量機種，以及日本 O 公司明年將擴展到更多國家。因此，雙位數成長是最基本的預期，如果能順利解決 O 公司在美國和日本的法規問題，甚至可能達到高的兩位數成長。只要營收上來，維持毛利、控制費用，獲利就會顯現。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
