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1. 熒茂營運摘要
熒茂 (4729) 2026 年第一季營運表現穩健，雖營收較去年同期及上一季略為下滑，但產品組合優化帶動毛利率顯著提升。公司持續深化在軍工、醫療等利基市場的佈局，並透過技術整合服務，從單純的觸控面板供應商轉型為設計整合服務公司，提升客戶黏著度與獲利能力。
- 財務表現: 2026Q1 合併營收為 2.48 億元，季減 9%、年減 9%。然而，受惠於高毛利的軍事產品出貨比重增加，毛利率提升至 25%，較 2025Q4 的 20% 增加 5 個百分點。稅後淨利為 510 萬元，每股盈餘 (EPS) 為 0.04 元。
- 主要發展:
- 軍工市場斬獲: 2026 上半年成功交付德國潛艦使用的大尺寸、高毛利顯示螢幕；並接獲日本潛艦訂單，象徵成功打入要求嚴格的日本軍工市場。
- 產品組合優化: 公司策略性地減少低毛利的 POS 機產品，專注於工控、軍用、醫療、航空及航海等高附加價值應用，此策略成功帶動整體毛利率自 2023 年以來持續攀升。
- 未來展望: 公司預期 2026 上半年整體表現「沒有太差」，毛利率可維持在 20% 以上。展望 2027 年及 2028 年，先前佈局的多項歐洲軍工 design-in 專案將陸續進入量產，預期將成為公司主要的成長動能。
2. 熒茂主要業務與產品組合
熒茂已從單純的觸控面板（TPM）製造商，成功轉型為提供光學貼合與顯示模組（TDM）的設計整合服務商，如同從製造「蘇打餅」進階到製作高技術含量的「夾心餅乾」。
- 核心業務: 提供客製化的觸控顯示整合方案，專注於少量多樣的利基型市場。主要生產基地為南科高雄園區，並在台灣汐止、德國及美國設有銷售據點。
- 產品組合與應用領域:
- 軍工、醫療、工控為三大核心: 此三大領域合計佔總營收超過八成。
- 工業控制: 為營收最大宗，約佔三至四成，應用涵蓋重型機具、機台控制器及戶外設備。
- 軍事應用: 為近年重點發展領域，產品橫跨陸、海、空，客戶遍及北歐（瑞典）、荷比法至土耳其。近期成功交付德國潛艦顯示器，並打入日本軍工供應鏈。
- 醫療應用: 產品涵蓋高階的達文西手術系統顯示面板，以及超音波、病房診斷系統等設備。
- 其他應用: 包含航空、航海等交通運輸，以及部分商業應用。
- 技術轉型: 公司投入十年發展光學貼合技術，整合觸控面板與後端的 LCM、Micro LED、電子紙等多樣化顯示模組，為客戶提供一站式解決方案，有效縮短其開發與運送時程。
3. 熒茂財務表現
公司近年營收規模維持在 10 億元上下，但透過產品組合調整，獲利結構持續改善。
- 2026Q1 關鍵財務數據:
- 營業收入: 2.48 億元 (季減 9%, 年減 9%)
- 營業毛利: 6,116 萬元，毛利率 25% (相較 2025Q4 的 20% 顯著提升)
- 營業利益: 347 萬元
- 稅後淨利: 510 萬元
- 每股盈餘 (EPS): 0.04 元
- 營收與毛利趨勢:
- 2023 年營收 11.01 億元，毛利率 17.4%。
- 2024 年營收 9.90 億元，毛利率 18.7%。
- 2025 年營收 10.74 億元，毛利率 19.8%。
- 公司的毛利率呈現逐年穩定增長的趨勢，反映產品組合優化及高附加價值市場佈局的成效。
- 驅動因素與挑戰:
- 毛利提升主因: 2026Q1 營收下滑但毛利反向成長，主因是出貨產品組合較佳，特別是來自台灣地區的軍事用品貢獻了較高的毛利。
- 業外收入: 業外收入主要來自持有的績優台股之金融評價，為公司獲利帶來正面貢獻，但各季度表現會有所波動。
- 股利政策: 公司自 2022 年至 2024 年連續三年配發現金股利約 0.5 元。2025 年雖有獲利，但因金額較小，決議保留盈餘供未來發展。
4. 熒茂市場與產品發展動態
熒茂憑藉其深厚的技術積累，在利基市場中建立穩固的競爭優勢。
- 市場趨勢與機會:
- 歐洲軍備需求: 自 2022 年烏俄戰爭後，歐洲各國紛紛提高國防預算，增加軍備採購，為熒茂的軍工產品帶來龐大商機。公司已提早佈局，並陸續接到相關專案。
- 客製化整合服務: 客戶需求已從單一零件轉向整合模組，熒茂提供從觸控面板、光學貼合到後端顯示模組的一站式服務，滿足此市場趨勢。
- 核心技術與產品: 公司具備兩項觸控生產技術與四種多元貼合技術，並發展出三大核心技術能力：
- 極限環境適應力: 開發訊號備援、電加熱除霧、夜視系統等功能，確保產品在嚴苛環境（如高空、極地）的穩定性。
- 頂級顯示技術整合: 掌握區域調光 (Local Dimming) 技術以提升醫療影像判讀精準度，並運用特殊光學膜（超複屈折保護膜）消除戶外強光下的彩虹紋。
- 前瞻底層與互動技術: 具備 IC 韌體調試能力，可依據不同國家地區的溫濕度環境進行客製化調整。同時發展觸覺回饋技術，應用於不容許失誤的軍事及醫療操作。
- 合作夥伴: 與台灣電子紙龍頭廠商有深度合作，早期即參與電子紙的觸控整合應用，尤其在節能需求的交通顯示器市場已廣泛應用。
5. 熒茂營運策略與未來發展
熒茂以「極致價值與全球防衛佈局」為目標，訂定三大發展策略。
- 雙軌成長引擎:
- 鞏固基本盤: 持續深化並擴大在工控領域的市佔率。
- 拓展利基市場: 加速在軍事、醫療、航空、航海等高毛利市場的成長。
- 歐洲軍防佈局: 積極掌握歐洲各國提升國防預算的趨勢，擴大軍用產品的滲透率，此為未來幾年重要的成長動能。
- 業務與技術雙主軸驅動:
- 採取獨特的銷售模式，由技術團隊直接偕同業務人員拜訪客戶，在第一線即時解決技術問題並提出可行方案，大幅縮短溝通與開發時程，提升客戶滿意度與黏著度。
- 每年固定安排兩次長時間的歐洲客戶巡迴拜訪，深入了解市場需求。
- 永續經營 (ESG): 公司致力於節能減碳，與工研院綠能研究中心合作，導入專業節能方案，有效降低工廠（特別是無塵室）的電力消耗與碳排放。
6. 熒茂展望與指引
管理層對未來發展保持樂觀，尤其看好軍工及工控領域的成長潛力。
- 短期展望: 2026 上半年營運表現穩健，營收變化不大，毛利率可望維持在 20% 以上。
- 中長期展望 (2027-2028):
- 工業應用: 預計在 2027 年，一項與歐洲農耕機大廠合作的專案將開始貢獻營收，成為工控領域的明確成長動能。
- 軍事應用: 過去幾年（2024-2026）在北歐、德國、土耳其等地投入開發的 design-in 專案，預計將在 2027 年至 2028 年陸續發酵並進入量產階段，屆時軍用產品的營收成長將更為顯著。
- 總體策略: 公司將持續致力於改善毛利率，透過深化利基型產品的佈局，實現穩健的獲利成長。
7. 熒茂 Q&A 重點
Q: 請問公司三大業務類別（軍事、工業、醫療）在 2027 年的成長性預估為何？在成長性較高的類別中，有哪些具體的產品可以分享？
A:
- 工業領域: 2027 年將有一個較重大的成長機會，主要來自於成功進入一家歐洲農耕機龍頭的供應體系，該產品數量龐大，預期將帶來明顯的營收貢獻。
- 軍事領域: 公司致力於改善毛利率，因此在利基產品上持續投入。過去幾年（2024-2026）累積了相當多的 design-in 專案，客戶遍及北歐、德國到土耳其。軍用產品的開發與驗證週期較長，約需一到三年。公司樂觀預期這些開發中的專案將在 2027 年及 2028 年陸續發酵，屆時軍事應用的成長力道會比近一兩年更加明顯。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
