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本報告內容使用 LLM 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。
1. 營運摘要
- 2025Q1 財務表現穩健：營收 2.74 億元，毛利率達 21%，為近年高點，主要受惠於高附加價值產品組合優化。稅後淨利約 1,100 萬元，EPS 為 0.11 元。
- 產品組合策略性調整：公司持續將資源投入高毛利的軍工及高階醫療市場，此兩大領域佔歐美地區營收比重持續提升，帶動整體毛利率逆勢成長。相較之下，工控產品比重策略性降低。
- 軍工市場前景看好：受惠於國際情勢，北約國家預計提升國防支出，公司已提前佈局歐洲及中東市場，軍用產品的 design-in 專案及 RFQ（報價請求）數量顯著增加，看好長期發展潛力。
- 關稅與匯率應對：針對美國關稅議題，公司明確表示不吸收任何關稅成本，客戶普遍接受此政策。匯率風險雖對毛利造成影響，但仍在可控範圍內。
- 技術整合服務為核心優勢：熒茂提供從觸控面板、全方位貼合技術（OCA/OCR）到 LCM 系統的設計整合服務，並能處理電子紙、Mini/Micro LED 等新興顯示技術，建立高技術門檻。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務：熒茂(櫃：4729)為一家提供客製化觸控顯示器整合方案的廠商，成立至今 20 年，總部位於高雄路竹科學園區。主要股東為強茂與研華，合計持股約四成。銷售據點遍及美國、日本、德國及台灣。
- 產品應用領域：
- 軍工、醫療、工控為三大核心應用，合計佔營收 80% 至 90%。
- 醫療應用：產品用於超音波、心電圖、CT/MRI 等診斷儀器，以及達文西手術系統控制器等高階設備。
- 軍事應用：產品應用於戰鬥機駕駛艙、軍用車輛指揮系統、軍用筆電等。
- 工業應用：包含重機具、工業平板、工廠設備控制器及大眾運輸工具的中控系統。
- 技術與服務：
- 公司從早期單純的電阻、電容式觸控面板（TP）製造，發展至 2017 年的全貼合技術，再到 2022 年的 LCM 設計整合服務。
- 擁有業界最齊全的貼合技術，包含片膠（OCA）與水膠（OCR），能依據客戶不同應用場景提供最佳方案。
- 技術能力擴及電子紙、Mini LED 及 Micro LED等新世代顯示器，並與知名廠商合作開發。
- 另一項核心技術為 IC 韌體調校，確保產品在不同溫濕度環境下觸控靈敏度的一致性。
3. 財務表現
- 2025Q1 關鍵財務數據：
- 營收：2.74 億元，YoY 及 QoQ 均微幅成長。
- 毛利率：21%，較去年同期成長近 1.2 倍，主要因高毛利的醫療與軍工產品出貨比重增加。
- 營業費用：約 5,600 萬元，費用率維持在 20% 左右。
- 營業利益：213 萬元。
- 業外收入：約 1,300 萬元，包含股債投資及認列轉投資公司臺灣鉅邁的收益。
- 稅後淨利：約 1,100 萬元。
- EPS：0.11 元。
- 近期營收與毛利趨勢：
- 2023 年營收 11 億元，2024 年營收 9.9 億元，營收下滑反映工控市場需求放緩。
- 儘管營收下滑，但毛利率從 2023 年至 2025Q1 呈現反向成長趨勢，主因是策略性地提升歐美地區高毛利的軍工及醫療產品比重。2024 年歐美營收佔比已突破五成。
- 2025Q2 營收預估約 2.76 億元，部分受惠於客戶因應關稅問題提前拉貨。
4. 市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- 軍工市場：全球地緣政治緊張，北約國家提升國防預算，為公司帶來長期成長動能。熒茂已提早佈局歐洲（北歐、德國、土耳其）與中東市場，並取得不錯的進展。
- 利基市場：公司明確定位為「利基市場的領導者」，專注於少量多樣、高客製化、高信賴性的軍工與高階醫療市場，避開消費性電子及電動車等價格競爭激烈的「紅海市場」。
- 關鍵產品與技術：
- 公司的核心競爭力在於設計整合服務，能與客戶進行前期共同開發，提供從觸控、貼合到顯示器的完整解決方案 (Total Solution)。
- 全貼合技術的可靠性是關鍵，由於貼合失敗會導致面板與觸控模組雙重報廢，大廠傾向與具備高度信賴性及整合能力的供應商合作。
- 客戶關係：
- 軍工與醫療客戶對供應商的財務穩健度、技術能力及長期供貨保證（5 至 10 年）要求極高，認證門檻高，一旦導入後不易更換供應商，客戶黏著度強。
5. 營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 深化滲透率：在已建立廣泛的應用領域基礎上，未來目標是提升在各個利基市場的滲透率。
- 策略性資源分配：將資源集中於高附加價值的軍工與高階醫療產品線，持續優化產品組合以提升毛利率與獲利能力。
- 維持穩健產能：目前產能足以應付未來兩年的成長需求，暫無大規模資本支出計畫。公司專注於優化現有設備效率，而非擴張產能。
- 競爭定位：
- 相較於僅做代工貼合的廠商，熒茂提供包含前期設計、韌體開發、多元貼合選項及整合服務，技術門檻更高。
- 相較於大型面板廠，熒茂能承接少量多樣的客製化訂單，滿足利基市場需求。
- ESG 承諾：
- 環境 (E)：設定 2040 年達成碳淨零的目標。
- 社會 (S)：增加社區關懷活動。
- 治理 (G)：進行重大的資安轉型。
6. 展望與指引
- 短期展望：2025Q3 展望相對保守，主因是部分 Q2 訂單為客戶因應關稅提前拉貨。
- 長期展望：軍工與高階醫療的新開案與 design-in 專案數量持續增加，預期將帶動這兩塊業務比重逐步提升，成為未來幾年主要的成長動能。
- 股利政策：自 2022 年獲利以來，公司財務穩健，維持高配發率的股利政策回饋股東。
- 營運風險：匯率波動是影響毛利率的因素之一，但公司表示風險可控。工控市場的復甦情況仍待觀察。
7. Q&A 重點
Q: 公司在軍工、醫療領域相較於同業（如創為精密）有何特殊優勢？技術門檻為何？
A: 1. 設計整合服務：我們不只賣產品，而是提供完整的解決方案，並與客戶進行前期開發，有些專案甚至在量產前 5 年就已開始合作。
A: 2. 全方位貼合技術：擁有台灣最齊全的貼合技術（片膠、水膠等），能應對電子紙、Micro LED 等各種顯示器，這是我們的技術領先之處。
A: 3. 高信賴度要求：軍工、醫療客戶要求極高的信賴性與長期供貨保證（5-10 年），對供應商的財務和技術審核嚴格，形成進入障礙。小廠難以獲得此類客戶的信任。
A: 4. 客製化技術：軍用產品需滿足夜視、耐震、抗干擾等特殊規格；高階醫療則要求高亮度、高解析度，我們在這些技術上著力很深。
Q: 亞洲區營收下滑是否因中國供應鏈競爭激烈？公司的應對策略為何？
A: 亞洲區營收主要來自台灣的工業電腦（IPC）客戶，而他們的終端市場也在歐美。近期工控市場普遍不佳，導致此區塊營收下滑。我們的策略是主動調整，將資源從競爭激烈的工控市場，轉向我們更具優勢、毛利更高、位於歐美的軍工與高階醫療市場。
Q: 未來軍工、醫療、工控的產品比重變化趨勢？
A: 因應國際局勢，軍用產品的 design-in 案件確實變多。預期軍用與高階醫療的營收比重會逐步增加，相對地，工控產品比重會下降。此趨勢有助於持續改善公司整體毛利率。
Q: 目前產線利用率與在手訂單能見度？
A: 少量多樣的生產模式很難計算產線利用率，但現有產能足以應付未來兩年成長。訂單能見度通常看 3 個月。由於 Q2 有客戶提前拉貨，Q3 展望會稍微保守。
Q: 是否有計畫切入電動車市場？
A: 雖有與歐洲車廠接觸，但電動車市場競爭激烈，已是紅海。公司的策略是專注於利基市場，目標是成為利基市場的領導者，而非在紅海市場進行價格戰。
Q: 公司是否有私募計畫？
A: 沒有私募計畫。公司財務狀況良好，現金流穩健，目前持續發放股利，沒有募資需求。
Q: 公司的呆帳情況如何？
A: 呆帳極少，幾乎沒有。主要客戶為歐美大廠，授信條件良好。財報上雖有提列備抵呆帳，但實際上很少發生。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
