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1. 神達營運摘要
神達 (3706) 於 2026 年第一季實現強勁增長，合併營收達 318.6 億元，年增 35%，稅後每股盈餘 (EPS) 為 1.10 元。累計 2026 年前四個月營收已達 434.97 億元。公司對全年營運展望持非常正面的看法，認為成長毫無懸念，且拉貨力道強勁，預期下半年表現將優於上半年。
- 主要發展：
- 全球產能擴張：為滿足客戶需求及增強地緣政治下的製造韌性，公司積極擴廠。越南河內廠已於 2026Q2 量產，美國新增兩座工廠預計於 2026Q3 開始營運。
- 子公司上市：旗下專注於車用電子與智聯網業務的神達數位已於 2026 年 4 月 20 日掛牌上市。截至 4 月 27 日，神達控股持股比例降至 54.5%，但仍採合併報表。
- 財務規劃：完成發行總額 3.3 億美元的五年期海外可轉換公司債 (ECB)，轉換價為 97.01 元，以支應長期營運成長及資本支出需求。2026 年暫無現金增資計畫。
- 未來展望：
- 公司認為 AI 與資料中心市場需求將持續成長，客戶需求亦不斷增加，即使面對通膨、地緣政治衝突及關鍵零組件漲價等挑戰，全年仍將是非常正面的一年。
- 資本支出在 2026 至 2028 年將持續擴張，以支持產能擴充。
2. 神達主要業務與產品組合
神達控股旗下主要有三大業務體，其中雲端運算與 AI 業務為營收主力。
- 2026Q1 各事業體營收比重：
- 神雲科技 (雲端運算與人工智慧): 營收 287 億元，佔比 90.1%，年增 38.1%。
- 神達數位 (車用電子與智聯網): 營收 24.9 億元，佔比 7.8%，年增 10.2%。
- 神達電腦 (智能服務): 營收 6.6 億元，佔比 2.1%，年增 7.0%。
- 各業務板塊摘要：
- 神雲科技: 提供從伺服器到機櫃 (Rack) 及叢集 (Cluster) 的全方位解決方案，產品涵蓋 AI 伺服器、高效能運算 (HPC)、企業級伺服器及儲存伺服器。策略上，神雲正從純硬體 ODM 轉型為提供端到端整合方案，結合軟體與生態系夥伴 (如 ddn、RAFAY)，提供客戶更高附加價值的服務，以創造市場差異化。
- 神達數位: 業務涵蓋智慧車載 (Smart Telematics)、智慧零售、智慧移動及智慧物聯網。其核心價值主張為 「AI as a service」，整合軟體、硬體與服務模式，逐步建立可持續性的經常性收入 (Recurring Revenue)。
3. 神達財務表現
- 2026Q1 關鍵財務指標：
- 營業收入: 318.64 億元，年增 35%。
- 營業毛利: 29.34 億元，年增 6%。
- 毛利率: 9%，相較去年同期的 12% 下滑，主要受產品組合與客戶組合變化，以及高單價產品比重增加影響。
- 營業利益: 11.86 億元，營業利益率為 3%。
- 稅後淨利: 15.37 億元，年增 10%。
- 稅後 EPS: 1.10 元，較去年同期的 1.01 元增長。
- 財務結構與經營能力：
- 財務結構：截至 2026Q1，流動比率為 171%，負債占資產比率為 50%，整體財務結構維持穩健。
- 營運週轉天數：2026Q1 營運周轉天數增加至 89 天，主要因應關鍵零組件漲價與缺貨風險，公司進行策略性備貨，導致存貨天數上升至 110 天。
- 驅動與挑戰：
- 成長驅動: AI 伺服器與資料中心相關產品需求強勁。
- 主要挑戰：
- 關鍵零組件：DRAM 等零組件價格上漲且交期長，影響出貨排程與成本。
- 獲利壓力：雖然營收大幅成長，但因產品組合變化及費用增加，本業獲利未能完全同步跟上。
- 匯率影響：由於材料成本佔比高，且公司會進行適度避險，匯率波動對整體獲利影響不大。
4. 神達市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- AI 基礎設施需求: 資料中心建置需求持續擴大，但面臨電力供應 (Power Availability) 及液冷 (Liquid Cooling) 設施建置的挑戰。AI 資料中心是「吃電怪獸」，對電力基礎設施要求極高。
- 產品發展方向: 神雲科技已具備完整的機櫃解決方案，包括 AI、運算、網路及儲存機櫃，並推出高密度 AI 水冷整合機櫃方案，單一機櫃可支援高達 96 顆 GPU，滿足客戶對更高運算密度的需求。
- 從硬體到解決方案: 公司策略性地從硬體製造延伸至整合性解決方案，提供包含韌體 (Open BMC)、作業系統 (如 Canonical Ubuntu) 到應用框架層的端到端服務，以滿足雲端服務供應商 (CSP) 與 Hyperscaler 客戶的多元需求。
- 合作夥伴關係：
- 透過與 ddn (軟體定義儲存) 及 RAFAY (GPU 資源管理) 等生態系夥伴合作，強化軟體整合能力，提供客戶 Turnkey Solution，加速其 AI 與 HPC 的部署。
5. 神達營運策略與未來發展
- 長期規劃：
- 全球製造佈局: 建立亞太 (台灣、越南、中國) 與 北美 (美國、墨西哥) 兩大製造聚落 (Manufacturing Cluster)，以確保供應鏈韌性並就近服務客戶。
- 技術差異化: 透過提供從系統到機櫃、叢集的完整解決方案，並整合軟硬體生態系，建立技術護城河，避免陷入純硬體代工的紅海競爭。
- 模組化設計: 產品設計朝向模組化發展，以縮短設計週期 (Design Cycle)，快速回應不同市場區隔的需求。
- 競爭定位：
- 客戶基礎多元化: 客戶群廣泛分布於 Hyperscaler、CSP、通路及企業用戶，無單一客戶過度集中的風險。公司也持續接到來自 NeoCloud (新興雲端服務商) 的合作詢問。
- 法規遵循: 針對美中科技管制，公司表示所有業務均遵循美國政府的進出口規範，已成為日常營運的一部分，無實質影響。
- 風險與應對：
- 成本轉嫁: 對於在地製造增加的成本，公司會以透明化的方式與客戶溝通。
- 人才挑戰: AI 人才需求龐大，公司採取外部招募與內部培養並行的方式，透過推動數位轉型已培養了許多內部 AI 人才。
6. 神達展望與指引
- 營收與成長：
- 2026 年展望: 公司對全年營收成長非常有信心，認為是持續性的需求，而非一次性訂單。
- 上下半年佔比: 預期下半年營運表現將優於上半年。
- AI 營收佔比: AI 相關產品的營收佔比將持續提升。在應用方面，未來推論 (Inference) 相關應用的出貨佔比預期會逐漸增加。
- 機會與風險：
- 成長機會: 全球大型科技公司對 AI 的資本支出 (Capex) 龐大，Generative AI 的興起也將帶動 CPU 伺服器需求。
- 潛在風險: 全球通膨、地緣政治衝突、關鍵零組件的供應穩定性，以及資料中心電力基礎設施的建置速度，是影響未來成長的關鍵變數。
7. 神達 Q&A 重點
Q1: 2026Q1 毛利率下滑至 9%，未來展望如何？
A: 毛利率主要受產品組合與客戶組合影響。此外，關鍵零組件 (如 Memory、SSD、CPU) 缺料嚴重，取得料件的成本也會影響單筆訂單的毛利。目前首要目標是確保能順利出貨，只要營收規模擴大，毛利額也會帶來正面貢獻。
Q2: 2026Q1 合約負債較前一季低，是否代表訂單減少？
A: 並非訂單減少。主因是 2025 年底有較多客戶預收款項，這些訂單已於 2026Q1 陸續出貨並認列為營收，是正常的營運狀況。
Q3: 神雲在 Computex 將展出液冷機櫃，目前液冷訂單狀況如何？客戶是轉向全液冷，還是需要時間？
A: 液冷方案分為 Liquid-to-Liquid (適用於新建置的資料中心) 與 Liquid-to-Air (適用於改造舊有資料中心)。神雲的方案兩者皆可支援。隨著客戶新建更多資料中心，全液冷 (Liquid-to-Liquid) 已成為主要趨勢，公司也看到越來越多相關需求。
Q4: 第二季及全年營收展望？
A: 今年成長毫無懸念，無論是第二季或全年營收都將持續成長。預期下半年會比上半年好。
Q5: 未來毛利率及費用的預估？
A: 公司不做財務預測。毛利率會隨產品與客戶組合變動，但目標是透過營收成長創造更大的毛利額。費用方面，雖然會因留才及研發而增加，但費用率會控制在 6% 上下，以維持穩定的獲利結構。
Q6: 是否有要求客戶預付款以確保訂單？
A: 這屬於與客戶之間的商業機密，採個案處理 (case by case)。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
