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1. 榮昌營運摘要
榮昌科技(櫃:3684)成立 30 週年，已從傳統的連接器、線材製造商，成功轉型為提供智能線束、高階天線系統及次系統整合方案的供應商。公司營運策略聚焦於高門檻、利基型市場，並在 AI 應用端、美國基礎建設及工業自動化等領域取得顯著進展。
- 營收表現：2025 年前 11 月累計營收達 11.066 億元，相較去年同期成長 23%，已超越 2024 全年營收 9.377 億元。
- 獲利能力：營業淨利率穩定維持在 10% 以上水準，近兩季更超過 12%，顯示公司在產品組合優化與成本控制上展現成效。
- 重大進展：
- Wi-Fi 7 產品已於 2025Q4 開始出貨，並掌握全球前三大客戶訂單，將成為未來主要成長動能。
- 成功切入美國基礎建設市場，涵蓋公路、鐵路及電網等應用，專案週期長且穩固。
- 為因應系統業務成長帶來的營運資金需求，公司發行可轉換公司債 (CB) 以充實資金。
- 未來展望：公司預期，在過去三十年的佈局基礎上，未來五年將進入營收與獲利的高速增長期。管理層指引 2026 年營收與獲利將維持雙位數增長。
2. 榮昌主要業務與產品組合
榮昌科技目前擁有三大事業群，提供從關鍵零組件到系統整合的完整解決方案，並透過全球佈局（台灣、中國、越南、美國）滿足客戶需求。
- 高頻線材與智能感測線材：
- 產品組合佔比約 23%。
- 專注於客製化與工業自動化應用，特別是協作型機器人 (Cobot) 及工業機器人 (Robot) 所需的智能感測線束，此為未來工業物聯網 (IoT) 的關鍵應用。
- 天線與天線系統：
- 產品組合佔比約 30%。
- 技術已從單一天線演進至整合 18 個頻段的系統模組，涵蓋 Wi-Fi 7、5G 及低軌衛星等應用。
- Wi-Fi 7 相關產品佔該事業群比重已達 50-70%，預期明年比重將更高。
- 次系統與無線傳輸系統：
- 產品組合佔比約 35%，為目前營收佔比最高的業務。
- 專注於美國基礎建設等高門檻、高信賴度的應用市場。
- 隨著專案陸續發酵，預期明年此業務佔比將突破 40%，成為最強勁的成長引擎。
3. 榮昌財務表現
- 關鍵財務數據：
- 2025 年前 11 月營收：11.066 億元，年增 23%。
- 2024 全年營收：9.377 億元。
- 營業淨利率：近六季穩定維持在 10% 以上，2025Q2 及 2025Q3 皆超過 12%。
- 銷售區域分析：
- 依出貨地點區分：台灣 34%、亞洲 27%、歐洲 19%、美國 29%。
- 管理層特別說明，此為出貨地數據，若以終端市場分析，美國市場約佔 60-70%，歐洲市場約佔 30%。公司多數訂單來自歐美一線大廠，僅配合其全球 EMS 供應鏈而出貨至亞洲或台灣。
- 成長動能：
- 主要成長來自次系統與無線傳輸系統業務的強勁動能，特別是美國基建專案的貢獻。
- Wi-Fi 7 產品進入量產週期，為天線系統業務提供穩固的成長基礎。
4. 榮昌市場與產品發展動態
- AI 應用端佈局：
- 公司策略性地聚焦於 AI 應用端，而非算力中心的基礎建設。
- 透過支援客戶在協作型機器人 (Cobot)、車聯網 (V2X)、光達 (LIDAR) 及 SD-WAN（整合 5G 與低軌衛星）等領域的應用，掌握 AI 發展的實質商機。
- Wi-Fi 技術演進：
- Wi-Fi 7 產品已開始貢獻營收，預期其市場高峰將落在 2027 年。
- 公司已開始關注 Wi-Fi 8 技術，預計規格將在 2027 年底定，相關產品資訊可能於 2026 年底明朗。管理層認為，依循過往經驗，偶數代的 Wi-Fi 產品（如 Wi-Fi 6、Wi-Fi 8）市場規模通常更大。
- 美國基建市場：
- 公司於 2021 年成立美國營運據點，深度耕耘美國基礎建設商機，目前專案已進入「美國製造」階段，於加州及德州進行最終組裝。
- 相關專案認證及開發期長達三至五年，現已進入收成期，提供長期且穩定的訂單能見度。
5. 榮昌營運策略與未來發展
- 全球化生產佈局：
- 擁有台灣、中國、越南三個通過認證的生產據點，可彈性支援客戶 "China/Taiwan +1" 的供應鏈策略，具備快速調度產能的優勢。
- 深化研發與驗證能力：
- 在台灣與中國設有兩大研發中心，並投入重資建置亞洲領先的驗證中心，以滿足基建、工控等高信賴度（Mission Critical）產品的需求。
- 中國廠區的線束組裝工藝已取得 IPC Class 3（航太等級）認證，為未來跨足更高階應用市場奠定基礎。
- 客戶服務模式：
- 強調與全球一線品牌客戶直接合作 (Direct Account)的模式，提供從 ID 設計、規格定義到 3D 繪圖的完整服務，目標是讓「客戶動口不動手」，藉此建立高客戶黏著度。
- 產業合作策略：
- 公司定位為產業的「交朋友者」，與台灣及全球的網通、EMS 夥伴（如 Celestica）維持良好合作關係，共同開拓市場，創造雙贏。
6. 榮昌展望與指引
- 短期展望：
- 網通產業因記憶體等零組件價格上漲，部分客戶出貨時程可能遞延至 2026 年，此為短期挑戰。
- 中長期展望：
- 管理層明確表示，公司已為高速成長做好準備，預期 2026 年的營收與獲利將延續今年的雙位數增長幅度。
- Wi-Fi 7 的普及、美國基建專案的持續出貨，以及工業自動化（Cobot）的需求，將是未來幾年最主要的成長動能。
7. 榮昌 Q&A 重點
- Q：公司與全新光電的關係？A：雙方董事長有超過 40 年的交情，全新光電是榮昌創始初期的投資者之一。目前雙方在產品業務上合作不多，但會進行資訊交流以避免投資重疊，是長期的良好夥伴。
- Q：記憶體價格上漲對公司業務的影響？A：此波漲價主要衝擊的是網通客戶端，因其與終端客戶的合約價已定，利潤空間有限（毛利率普遍低於 10%），難以吸收成本。因此，部分客戶選擇將原定於 2025 年 11-12 月的出貨遞延至明年，以爭取協商時間。
- Q：未來 2-3 年的毛利率展望？Wi-Fi 7 之後的技術發展？A：
- 毛利率：隨著 Wi-Fi 7 等產品進入規模經濟，成本曲線將持續優化，公司有信心毛利率不會下修。
- Wi-Fi 發展：Wi-Fi 7 的市場高峰預計在 2027 年。Wi-Fi 8 規格預計在 2027 年底定，將導入更多智能化天線技術，市場爆發期可能落在 2028-2029 年。
- Q：公司的主要競爭對手是誰？A：公司將市場區分為品牌客戶與 EMS 代工廠。榮昌直接與全球品牌大廠合作進行設計導入 (Design-in)，再將產品交由 EMS 廠（如神準等）組裝。對於美國基建等高門檻專案，榮昌則提供完整的系統出貨。公司的策略是與產業夥伴多方合作，共創雙贏，而非樹立敵人。
- Q：對於明年的營收增長是否有更明確的區間預期？A：明年將以今年的高基期為基礎，維持與今年相當的雙位數增長幅度。公司內部的目標設定相對保守，是為了激勵業務團隊達成超越目標的成績，並與獎金掛鉤。公司自 2014 年上櫃以來，每年皆能兌現對市場的承諾。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
