【鼎翰法說會重點內容備忘錄】20251113

1. 鼎翰營運摘要

鼎翰科技 2025 年第三季及前三季營運表現因併購韓國企業行動電腦 (EMC) 公司 Bluebird (簡稱 BB) 而顯著成長。

• 營收表現: 2025Q3 合併營收達 27.48 億元，年增 23.3%；2025 前三季累計營收 86.85 億元，年增 40.7%。若排除匯率波動影響，以 2024 年匯率擬制計算，前三季營收成長率達 42.3%。
• 獲利能力: 2025Q3 毛利率提升至 33.7%，較去年同期增加 2.6 個百分點，主要受惠於毛利較高的 BB 產品線併入、波蘭耗材子公司營運效率改善，以及印表機事業部供應鏈成本降低。2025 前三季 EPS 為 13.90 元。
• 策略發展: 公司於 2024 年 11 月完成對 Bluebird 的併購後，成功將業務從單純的輸出入裝置（印表機、耗材）擴展至系統硬體，公司定位從「周邊設備供應商」轉型為「系統硬體供應商」，此轉變有助於接觸過去難以觸及的大型全球企業客戶，並已開始進行積極的產品與方案討論。
• 未來展望: 管理層對營收與毛利率的持續正向發展抱持樂觀看法。公司策略將著重於在未來三至四年內快速提升手持式電腦的營收規模與佔比，並利用完整的產品線（包含 RFID 解決方案）來爭取市場份額，特別是取代市場上表現較弱的競爭對手。

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2. 鼎翰主要業務與產品組合

鼎翰的核心業務包含條碼印表機、標籤紙耗材，以及新併購的企業行動電腦 (EMC)。

• 核心業務:
  • 印表機 (Printers): 包含桌上型、工業型及可攜式機種，為公司傳統核心業務。
  • 標籤紙 (Labels): 主要由兩家耗材廠供應，提供印表機相關耗材。
  • 企業行動電腦 (EMC): 透過併購 Bluebird 取得，為手持式資料收集裝置。
• 業務組合變化:
  • 併購 BB 後，產品組合更趨多元。2025 前三季營收佔比為：印表機 42%、標籤紙 32%、EMC 26%。相較去年同期印表機與標籤紙約 58% 及 42% 的佔比，顯示 EMC 業務已成為重要的成長支柱。
• 各業務概況:
  • 印表機: 2025 前三季營收為 36.27 億元。高單價、高毛利的產品線銷售比例持續提升，有助於維持及改善整體毛利率。歐洲市場 Q3 雖有放緩，但部分訂單遞延至 Q4，全年仍維持成長動能。
  • 標籤紙: 2025 前三季營收為 28.1 億元。經歷一段時間的價格壓力後，價格於 2025 下半年回穩，營收維持成長，顯示市場競爭力。
  • 企業行動電腦 (EMC): 2025 前三季營收達 22.49 億元。此業務屬於專案性質，但仍需透過通路進行支援與服務。公司已於 2025Q3 完成全球銷售與產品部門的第一步整併，開始將 EMC 產品導入既有通路銷售。

3. 鼎翰財務表現

• 關鍵財務指標 (2025Q3):
  • 營業收入: 27.48 億元，年增 23.3%。
  • 營業毛利: 9.26 億元，毛利率為 33.7%，較去年同期增加 2.6 個百分點。
  • 營業淨利: 3.05 億元，營益率為 11.1%。
  • 稅後淨利: 2.5 億元。
  • 每股盈餘 (EPS): 5.26 元。
• 關鍵財務指標 (2025 前三季):
  • 營業收入: 86.85 億元，年增 40.7%。
  • 營業毛利: 27.95 億元，毛利率為 32.2%。
  • 營業淨利: 8.99 億元，營益率為 10.4%。
  • 稅後淨利: 6.64 億元。
  • 每股盈餘 (EPS): 13.90 元。
• 成長動能與挑戰:
  • 主要動能: BB 的營收貢獻是整體成長的最主要因素。BB 在 2025Q3 貢獻營收 6.07 億元，前三季貢獻 22.49 億元。
  • 費用增加: 營業費用因併入 BB 而增加。2025 前三季營業費用年增 6.1 億元，其中 5.21 億元 來自 BB 的營運費用。
  • 併購相關影響: 去年併購 BB 產生的溢價中，與存貨價值相關的部分持續攤銷至今年四月。2025 前三季因此攤銷了 8,100 萬台幣，影響毛利率表現。若排除此因素，前三季毛利率應為 33.7%。
• 其他財務事件:
  • 因應併購 BB 的資金需求，公司與銀行進行聯貸，導致長期借款增加。
  • 公司持有之臺半公司股票因市價下跌，認列了公允價值變動損失。

4. 鼎翰市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會:
  • 身份轉變: 併購 BB 後，鼎翰從周邊設備商轉型為系統硬體供應商，此一定位轉變大幅提升了公司在業界的能見度，並開始獲得大型跨國企業的關注與合作機會。
  • RFID 成長動能: RFID 被視為未來最重要的成長領域。鼎翰與 Zebra 為市場上唯二擁有從輸入 (手持式 RFID 讀取器) 到輸出 (RFID 編碼印表機) 完整硬體解決方案的公司，具備強大的競爭優勢。
  • 競爭對手動態: Honeywell 等競爭對手在條碼印表機與手持裝置領域因產品更新緩慢、策略不明確而市佔率下滑，為鼎翰提供了絕佳的市場取代機會。
• 產品整合與推廣:
  • 公司已完成 BB 產品線與既有銷售通路的初步整合，並已啟動第一階段的產品重新上市 (re-launch) 計畫，市場反應良好。第二階段計畫將於年底針對 2026 年展開。

5. 鼎翰營運策略與未來發展

• 長期計畫:
  • 擴大 EMC 規模: 核心策略是在未來三到四年內，快速提升手持式電腦的營收佔比，透過規模經濟進一步拉高毛利率。
  • 維持高階產品優勢: 在印表機業務方面，持續推動高單價、高毛利產品的銷售，以維持穩健的獲利能力。
• 競爭定位:
  • 憑藉「輸入到輸出」的完整產品組合，鼎翰在市場上建立了獨特的競爭地位，能為客戶提供一站式解決方案，特別是在 RFID 應用領域。
  • 公司過去在通路建立的良好聲譽 (reputation)，結合 BB 的專案能力，可望產生加乘效果。
• 風險與應對:
  • 關稅衝擊: 美國對中國進口產品課徵 27.5% 的高額關稅。公司已於 2025 年 7 月完成對市場的價格調整，並透過供應鏈優化及內部交易安排來降低衝擊，管理層認為對毛利的影響可控。

6. 鼎翰展望與指引

• 整體展望: 管理層對公司未來的營收與毛利率持續改善抱持正向看法。
• 市場機會:
  • 美國市場: 觀察到過去兩年未見的年底企業預算消化跡象，預期 2025Q4 美國市場的表現將與 Q3 持平或更好。
  • 歐洲市場: 2025Q3 的部分訂單遞延至 Q4，預期 Q4 將維持不錯的動能。
• 成長驅動力:
  • BB 併購案帶來的轉型效益，使公司能觸及更廣泛的企業客戶。
  • 在 RFID 領域的完整產品線佈局，將成為未來成長的關鍵。
  • 把握競爭對手市佔流失的機會，積極進行產品取代。

7. 鼎翰 Q&A 重點

• Q1: 2025Q3 毛利率顯著提升的原因以及中長期展望？A1: 毛利率提升主要有三個原因：
  1. 波蘭耗材廠效益顯現：經過約 18 個月的投資循環後，產能於上半年到位，第三季起營運效率大幅提升。
  2. 產品組合優化：新併入的 BB 手持式電腦產品毛利率高於耗材，拉升了整體平均毛利率。
  3. 印表機產品升級：高單價、高毛利的印表機產品銷售佔比持續提高。

  長期展望：期望透過快速擴大 BB 業務的營收規模，持續改善其毛利，並穩定耗材業務的獲利，對毛利率持續改善抱持正面看法。

• Q2: 印表機在歐洲 Q3 營收下滑的原因？BB 產品導入現有通路的進展如何？A:
  1. 歐洲市場: Q3 的下滑是短期現象，部分訂單遞延至 Q4。從前三季來看，歐洲業務相較去年仍是成長的，整體動能良好。
  2. 通路整合: 專案性質的生意仍需通路支援。公司已於 Q3 完成銷售與產品部門的整併，並已啟動第一階段的通路 re-launch，目前市場反應正面。
• Q3: 美國對中國大陸廠的關稅影響？A:

  目前從中國出口至美國的產品關稅為 27.5%。公司已採取三項措施應對：

  1. 價格調整: 已於 7 月完成市場價格調整。
  2. 供應鏈優化。
  3. 調整集團內部交易模式。

  透過上述措施，預期關稅對毛利率的衝擊將不會太顯著。

• Q4: Honeywell (哈尼威爾) 裁員及退出部分產品線，對鼎翰的影響？A:

  Honeywell 在熱感式印表機市場已持續走下坡，其產品更新速度慢，且公司對該業務的關注度不高。這為鼎翰創造了很好的取代機會。併購 BB 後，鼎翰成為市場上少數能提供從輸入到輸出完整解決方案的公司，與 Zebra 並列，尤其在 RFID 領域具備強大競爭力，有利於爭取 Honeywell 流失的市佔。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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