【法說會備忘錄】聯合再生 20240626

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

• 2024 年上半年營運挑戰：由於公司將一半產能進行升級至 TOPCon 技術，導致上半年產線停擺，營收表現較低。2024Q1 營收為 14.9 億元。
• TOPCon 模組進度：新設的 430MW M10 TOPCon 產線即將安裝完成，預計 8 月可取得台灣 VPC 認證並開始出貨，將成為台灣首家出貨台灣製 TOPCon 模組的廠商，預期將帶動下半年市佔率提升。
• 策略性收購：於 2024Q2 完成股權收購，透過轉投資掌握全台最大的第三方認證維運商「鼎日能源」，跨入太陽能電站維運 (O&M)、案場開發及老舊案場改建等新業務，為未來帶來穩定營收。
• 綠電銷售：公司旗下案場已可轉供綠電，正陸續簽訂合約，預計第三季將有穩定的綠電收入，並隨新案場併網持續增加。
• 下半年展望：公司預期下半年營運將有顯著進展，主要動能來自 TOPCon 高效能模組的銷售、維運業務的穩定收入及綠電銷售的貢獻。

2. 主要業務與產品組合

• 核心業務：公司業務涵蓋太陽能產業鏈的垂直整合，主要分為三大事業部：
  • 太陽能事業：製造太陽能電池及模組。台灣廠區現有總產能約 830MW (包含 400MW M10 PERC 及 430MW M10 TOPCon)，泰國廠則維持 1.8GW 的電池產能。
  • 太陽能系統事業：從事太陽能案場開發、工程建置 (EPC) 與電廠持有。截至年底，預計自持案場約 200MW。
  • 儲能系統事業：提供儲能產品與系統整合服務。
• 近期業務拓展：
  • 電站維運 (O&M)：透過收購「鼎日能源」，新增電站維運業務，目前手上維運量達 250MW，涵蓋屋頂、地面、水面、漁電共生等多種類型案場。
  • 案場開發：新轉投資公司過往已開發超過 200MW 案場，目前開發中案子超過 100MW，目標未來每年為公司帶來 100MW 的新案場 pipeline。
  • 老舊案場改建：自 2023 年起投入老舊電廠改造業務，目前已有超過 60 個電廠正在進行中，以延長案場壽命並提升發電效率。
• 營收組合：
  • 2023 全年：太陽能產品佔 92%，系統及其他佔 8%。
  • 2024Q1：太陽能產品佔 89%。出貨地區分佈仍維持台灣與海外市場各半。

3. 財務表現

• 關鍵財務數據：
  • 2024Q1 營收：14.9 億元。營收較低主因是台灣市場案場安裝延遲，以及公司進行產線升級。
  • 2023 全年營收：125.2 億元。
  • 現金水位：截至 2024Q1，現金水位維持在 62.8 億元，財務體質穩健。
• 驅動與挑戰因素：
  • 成長驅動力：
    • TOPCon 模組：下半年開始出貨，其高性價比預期將提升市佔率與獲利能力。
    • 維運與綠電：新併入的維運業務與第三季開始的綠電銷售將提供穩定現金流。
  • 挑戰因素：
    • 台灣市場：自 2023 年下半年起，因地方政府許可審核時程拉長，案場安裝進度遲緩。新法規要求「小兩甲」山坡地等需申請環評，可能進一步影響下半年安裝量。
    • 歐洲市場：去年庫存過高導致價格競爭激烈，公司今年轉向與客戶合作開發中大型案場，以穩定訂單與價格。
    • 美國市場：美國對東南亞四國的反傾銷與反補貼調查帶來市場不確定性，公司正與客戶研擬將台灣製電池直接輸往美國的機會。
• 重大事項：
  • 資產活化：為優化資金運用，於 2024Q1 出售位於杜拜及美國的太陽能案場，將回收資金投入國內及美國市場的發展。

4. 市場與產品發展動態

• 全球太陽能市場：
  • 安裝量：據 Bloomberg 統計，2023 年全球安裝量達 444GW (年增 76%)。預估 2024 年將成長至 520GW 至 655GW，但年增率放緩至 17% 以上。
  • 供應鏈：整體供應鏈仍處於供過於求，價格在成本線附近盤整。相較之下，台灣市場的價格仍有一定支撐。
  • 貿易壁壘：美國對東南亞的貿易調查影響深遠，導致部分廠商減產，並加速供應鏈轉移，印度成為主要受惠國。同時，有中資廠商規劃至中東（沙烏地阿拉伯、阿聯）建置上游產能。
• 台灣太陽能市場：
  • 2023 年安裝量為 2.7GW，但下半年因許可取得停滯而放緩。
  • 2024 年安裝量預估約 2.2GW 至 2.5GW，下半年是否回溫仍待觀察，但有部分漁電共生及大型案場宣布將開工。
• 重點產品 (TOPCon 模組)：
  • 技術規格：電池效率約 24.5%，模組效率約 22.8%。
  • 產品優勢：在相同 BOS (系統平衡) 成本下，總發電量較 PERC 產品高出 6%，具備市場最高的性價比。
  • 市場策略：將成為公司下半年搶佔台灣市場的主力產品。公司亦在評估是否將剩餘的 PERC 產線升級至 TOPCon。

5. 營運策略與未來發展

• 長期發展計畫：
  • 台灣市場：響應政府能源轉型政策，目標五年內持有 500MW 具穩定收入的太陽能案場，並透過綠電銷售強化台灣製造業的國際競爭力。
  • 海外市場：持續與歐美客戶合作，應對貿易壁壘調整策略，例如在歐洲轉攻中大型案場，在美國探索電池直接出口的模式。
  • 新事業佈局：透過收購「鼎日能源」，深化在電站維運、案場開發、舊案場改造等下游領域的佈局，創造多元且穩定的營收來源。
• 競爭優勢：
  • 技術領先：將成為台灣第一家取得 VPC 認證並量產 TOPCon 模組的廠商。
  • 垂直整合：業務涵蓋電池模組製造、系統開發、工程建置、維運管理到電廠持有，具備完整的產業鏈整合能力。
  • 品牌信譽：連續十一年榮獲台灣「金能獎」，並獲 Bloomberg New Energy Finance 評定為全球一線模組供應商，品質具高度可靠性。

6. 展望與指引

• 2024 年下半年展望：
  • 公司預期下半年營運將優於上半年，成長動能明確。
  • 太陽能產品：8 月開始出貨的 TOPCon 模組將成為主要營收與獲利貢獻來源。
  • 系統與服務：新收購的維運業務將帶來穩定的營收，而綠電銷售將自第三季開始貢獻，預期將持續增長。
• 機會與風險：
  • 主要機會：
    • 台灣綠電需求強勁（如 AI 產業擴廠），為公司綠電銷售業務帶來龐大商機。
    • TOPCon 技術轉換帶來產品競爭力的大幅提升。
    • 第三方電站維運市場因合約到期及專業化需求而持續擴大。
  • 潛在風險：
    • 台灣太陽能案場許可取得速度若未改善，將影響國內系統業務的建置進度。
    • 全球貿易政策（尤其是美國）的變化，可能持續影響海外市場的出口策略與獲利能力。

7. Q&A 重點

Q: 請問第三方認證的維運商名稱？他們目標每年開發 100MW 的案場嗎？

A: 該公司名稱為「鼎日能源」。該公司過去已有 200MW 的開發實績，目前手上的案源 (pipeline) 就已超過 100MW。因此，我們期待它未來每年能為公司帶來 100MW 的新案場。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。