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1. 禾瑞亞營運摘要
禾瑞亞 2025 年第三季營運表現平穩，但受存貨跌價損失影響，毛利率有所下滑。公司未來展望充滿不確定性，主要取決於美臺關稅談判及 232 條款的後續發展，此為影響客戶下單意願的關鍵因素。
- 2025Q3 財務表現：合併營收約 2.12 億元，季減 17%，年減 4%。合併毛利率為 43%，較上季的 48% 及去年同期的 47% 下滑，主因為本季認列約 200 萬元的存貨跌價損失。稅後歸屬母公司淨利為 2,798 萬元，每股盈餘 (EPS) 為 0.44 元。
- 2025 前三季累計表現：合併營收為 7.18 億元，年減 2%。合併毛利率 47%，與去年同期持平。累計 EPS 為 1.28 元。
- 主要業務組合：觸控產品仍為營收主力，佔比達 97%；影音產品則佔 3%。
- 未來展望：公司未提供明確的第四季及 2026 年財務預測。管理層強調，外部政經因素（美臺關稅、232 條款）將是影響未來營運的最大變數。公司目標仍是將毛利率維持在 50% 附近，並持續投入研發，預計 2026 年 Q2 至 Q3 將發表新一代產品。
2. 禾瑞亞主要業務與產品組合
禾瑞亞成立於 2002 年，資本額約 6.4 億元，總部位於臺北，專注於 IC 設計，主要有兩大產品線。
- 核心業務：觸控面板控制器
- 此業務佔 2025Q3 營收的 97%，為公司最主要的營收來源。
- 產品分為三類：
- 電阻式控制器：在工控應用領域仍有穩定的市場需求，佔有一定比例。
- 表面式電容控制器：市場已急速萎縮，基本上被投射式電容產品取代。
- 投射式電容控制器：為目前及未來三到五年工控人機介面應用的主流技術。
- 核心業務：USB 影音控制晶片與模組
- 此業務佔 2025Q3 營收的 3%。
- 主要應用於視訊會議與多人協作系統、網路影音串流與擷取，以及醫療與工業影像訊號轉換控制等利基市場。
3. 禾瑞亞財務表現
2025Q3 財務數據
- 營業收入：2.12 億元，較 2025Q2 的 2.55 億元減少 17%，較 2024Q3 的 2.22 億元減少 4%。
- 營業毛利：9,168 萬元，毛利率為 43%。毛利率下滑主因為本季認列 200 萬元的存貨跌價損失，而去年同期及上季則為存貨利益回升。
- 營業淨利：705 萬元，營業淨利率為 3%。
- 稅後淨利：2,494 萬元，歸屬母公司淨利為 2,798 萬元。
- 每股盈餘 (EPS)：0.44 元。
- 營業外收支：本季營業外收入達 2,285 萬元，較上季及去年同期顯著增加，主要來自兌換利益及金融資產評價利益。
2025 前三季累計財務數據
- 營業收入：7.18 億元，較去年同期的 7.35 億元微幅減少 2%。
- 營業毛利：3.34 億元，毛利率為 47%，與去年同期的 48% 差異不大。
- 營業淨利：7,448 萬元，較去年同期減少 25%。
- 稅後淨利：7,056 萬元，歸屬母公司淨利為 8,167 萬元。
- 每股盈餘 (EPS)：1.28 元。
- 營業外收支：前三季累計營業外收入 1,058 萬元，較去年同期減少 1,200 萬元，主因為本期認列兌換損失，而去年同期為兌換收益。
重要資產負債項目變動 (與 2024 年底比較)
- 現金及約當現金：減少 1,700 萬元，主要係發放股利所致。
- 存貨淨額：減少 7,000 萬元，主要係原料減少所致。
- 應付帳款：增加 1,800 萬元，係因進貨及加工費用增加。
4. 禾瑞亞市場與產品發展動態
- 產品趨勢：在觸控技術方面，投射式電容已成為市場主流，尤其在工控應用領域。電阻式產品因其特性，在特定利基市場仍保有穩定的市佔率。表面式電容產品則已逐漸被市場淘汰。
- 新產品開發：公司持續投入研發資源以回應市場及客戶的新功能需求。預計在 2026 年 Q2 至 Q3，將會陸續發表新一代的產品。
- 主動筆開發進度：公司持續進行主動筆相關產品的開發，並已針對新一代產品進行研發。目前客戶主要導入於教育訓練、產品維修支援等特定應用領域。主動筆產品在過去幾年持續有銷售貢獻，但營收佔比仍為個位數。
- 產品生命週期：公司的 IC 產品生命週期長，一般超過 10 年。終端客戶的產品生命週期也達五到八年，且不同產品線的換代會交替進行，確保穩定的業務基礎。
5. 禾瑞亞營運策略與未來發展
- 長期發展策略：公司專注於工控、醫療及特定產業應用市場，並未特別針對車用領域進行開發。策略核心是持續進行產品研發，提升技術競爭力，並以優質的技術支援與服務來滿足客戶需求，維持長期合作關係。
- 競爭定位：禾瑞亞在產業深耕超過 20 年，與業界主要廠商已建立長期的合作關係。公司憑藉穩定的產品品質、技術服務及品牌信譽，在全球化的競爭市場中維持其競爭力。
- 市場佈局：營收主要來自臺灣與中國大陸，因為全球多數品牌的代工廠與供應鏈集中於此二地。公司認為，無論在哪個市場，面對的競爭態勢皆相同，因此將專注於強化自身產品與服務。
- 風險與應對：目前最大的營運不確定性來自美臺關稅談判及 232 條款的調查結果。這些外部因素將直接影響客戶的下單意願與時程。公司將密切關注事件發展，並維持穩健的營運，將營業費用及稅務等內部成本控制在穩定範圍內。
6. 禾瑞亞展望與指引
- 財務預測：管理層未提供對 2025Q4 及 2026 全年的具體營收或獲利預測，強調在外部政經情勢明朗前，難以有確切的趨勢判斷。
- 毛利率展望：公司長期目標仍是希望毛利率能向 50%的水準靠近。未來隨著已提列跌價損失的存貨售出，相關的利益回沖將有助於提升毛利率。
- 營運費用：預期未來的營業費用及所得稅變動率不大，仍在可控範圍之內。
7. 禾瑞亞 Q&A 重點
Q：第三季毛利率較第二季下滑，有多少是匯兌影響？多少是庫存評價造成的影響？
A：2025Q3 認列的存貨跌價損失約為新臺幣 200 萬元。相較之下，2025Q2 及 2024Q3 均是認列存貨利益回升。這一來一往的差異，導致毛利率產生約 5% 的差距。
Q：第四季營運及 2026 年公司展望、毛利率、營業費用及所得稅的看法？
A：目前影響展望最主要的因素是美臺關稅談判及 232 條款的調查結果，需待事件明朗後才能有較確切的趨勢。至於毛利率、營業費用及所得稅，預期變動率不大，仍在可控範圍之內。
Q：近五年第一季營收皆呈現季增雙位數，是季節性因素或其他原因？對明年第一季的看法？
A：這主要是市場面需求的關係，與季節性因素沒有必然關聯。明年第一季的看法同樣取決於美臺關稅談判及 232 條款的調查結果，這將影響客戶的下單意願。
Q：公司之前曾說因庫存回沖利益，毛利率將回到 50% 附近，對未來毛利率的看法及如何提升？工控和影音的毛利率區間為何？
A：之前已提列存貨跌價損失的產品，會隨著後續正常銷售而產生利益回沖，這將對現有毛利率有提升作用。公司的目標仍是盡量向 50%的數字靠近。
Q：公司工控產品生命週期多久？客戶多久換代一次？是否有換代及升級需求？目前除工控外，是否有車用或其他應用佈局？
A：公司 IC 產品生命週期通常超過 10 年，終端客戶產品生命週期約五到八年。客戶會針對不同應用領域的產品交替進行換代。除了工控、醫療及產業應用，公司目前沒有特別針對車用領域開發產品。
Q：公司各地區的營收佔比？各地市況及公司佈局？在中國大陸的競爭情形？
A：營收佔比最大的是臺灣和中國大陸，因為多數國外廠商的代工及供應商集中在這兩地。全球市場的競爭態勢相似，公司策略是做好產品研發、技術支援與客戶服務，以維持競爭力。
Q：主動筆的開發進度、客戶導入情形、何時貢獻營收及佔比？
A：主動筆開發持續進行中，目前有部分客戶導入於教育訓練、產品維修等特定領域。過去幾年一直有銷售，但營收佔比為個位數。
Q：其他新品發展狀況？
A：公司持續關注終端客戶需求並開發新品。預計明年 (2026) Q2 到 Q3將會陸續發表新一代產品。公司每年皆投入固定比例的資源於研發。
Q：第四季的毛利率會較第三季回升嗎？
A：公司不做財務預測，無法提供確切資訊，實際數據請以屆時公布的財報為準。
Q：目前觸控產品三大分類（電阻式、表面電容、投射式電容）的發展如何？
A：投射式電容是目前及未來三到五年的主流。電阻式在工控領域仍有固定的應用比例，不會完全消失。表面式電容的應用則已急速萎縮，基本上被投射式電容取代。
免責聲明
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