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1. 耀勝營運摘要
- 公司概況：耀勝 (3207) 成立於 1992 年，現任董事長蘇浩熙於 2018 年接手經營。目前股本為 6.64 億元，市值約 72 億元，總資產約 50 億元，員工總數約 410 人。
- 營收表現：2024 年營收成長主要受惠於 5 月起將強生製藥納入合併報表。預估 2024 全年營收落在 18 至 19 億元之間。
- 營運轉型：公司從過去單一變壓器業務（2023 年毛利率曾達 25%~30%），轉型為五大事業群控股模式。近兩年因轉投資初期投入（如軒明申請 FDA 燒掉逾 1 億元）導致獲利與毛利受壓，但管理層表示「最苦的日子已經過去」。
- 全球佈局：總部位於桃園大溪，生產據點涵蓋中國（蘇州吳江、東莞石碣）、越南（海防，主要配合客戶關稅考量），並在韓國京畿道與日本千葉縣設有子公司。
2. 耀勝主要業務與產品組合
- 變壓器本業：佔營收約五至六成。應用領域從傳統電視轉向 AI 伺服器、工控、綠能儲能及車用。
- 電子代工 (EMS)：涵蓋車用電子、醫療設備、無人機及 AI PSU (電源供應器)。特別強調 AI PSU 因板材長度（50~78 公分）製程難度高，需具備高階 SMT 技術。
- 醫材與醫藥：
- 軒明科技 (持股約 60%)：主攻血糖試紙印刷與安全針頭，已取得 FDA 認證。
- 強生製藥 (持股 27.61%，實質控制)：產品進入全台醫學中心，與醫材業務具互補效應。
- 半導體測試 (持股約 60%)：2024 年 Q2 投入，與韓國 德山集團 (Duksan) 合作，取得 MEMS Pogo Pin 關鍵技術，目前已可自給自足未虧損。
- 焊接材料 (日本 Teresa，持股 99%)：位於日本千葉縣，專攻高階化學助焊劑，客戶涵蓋韓國、中國及印度，獲利穩定。
3. 耀勝財務表現
- 營收規模：受惠併購效益，2024 年營收規模擴大至約 18~19 億元。
- 獲利因子：
- 正面因素：AI 伺服器變壓器單價 (ASP) 大幅提升，以及強生製藥併表貢獻。
- 負面因素：近兩年因轉投資軒明科技申請 FDA 認證費用（約 5000 多萬）及相關研發投入，共消耗逾 1 億元資金，加上 ISO/IATF16949 認證期間的陣痛期，拖累整體毛利率與獲利表現。
- 財務體質：總資產約 50 億元，市值約 72 億元，顯示市場對轉型後的控股架構給予一定估值肯定。
4. 耀勝市場與產品發展動態
- AI 伺服器電源趨勢：
- 瓦數激增：從過去的 2kW/3kW，演進至 32kW (由 6 個 5.5kW 堆疊) 甚至 80kW+。
- ASP 提升：傳統伺服器變壓器一組單價約 8 美元，高瓦數 AI 伺服器變壓器單價可達 80 美元以上，儘管數量不需多，但產值貢獻顯著。
- 散熱技術：隨著 GB200/GB300 轉換，水冷與浸沒式冷卻將成為主流，帶動電源設計改變。
- 關鍵客戶進展：
- AI/伺服器：Supermicro (主要客戶)、Dell、HP、淡水知名大廠、以及一家終端客戶為 Nvidia 的韓系企業（已正式下單 50K，預計未來三個月出貨）。
- 無人機：接獲美國客戶無人機代工訂單，視為明年重要成長動能。
- 車用：車美仕 (Toyota)、Subaru、中華汽車。
- 半導體測試：透過與韓國德山集團合作，切入 MEMS 探針測試座 (Socket) 市場，技術門檻高，前景看好。
5. 耀勝營運策略與未來發展
- 越南佈局策略：因應地緣政治與關稅風險（如川普關稅政策），已在越南海防購地。目前策略為先租廠房生產，將設備大舉移入，自有土地暫緩建設，待政策明朗（如川普卸任後）再行評估。
- 產品高值化：
- 變壓器業務主攻「少量多樣」的高難度 AI 電源產品，避開低價競爭。
- 電子代工轉向高階 AI PSU 組裝，利用光寶背景團隊的 SMT 技術優勢處理長尺寸板材。
- 集團綜效：透過控股模式整合醫藥（強生）與醫材（軒明），並利用日本子公司的化學材料技術支援電子本業。
6. 耀勝展望與指引
- 短期展望 (2025)：
- 預期 2025 年營運樣貌與 2024 年相似，但受惠於新產品導入（AI PSU、無人機），營收結構將優化。
- 韓系客戶針對 Nvidia 終端的 50K 訂單將於明年初開始出貨，挹注動能。
- 目前手握約 30-40 個新設計案 (Design-in)，將陸續發酵。
- 中長期展望 (2026)：預期 2026 年將有較大的營運改變與顯著成長。
- 風險與機會：
- 機會：AI 伺服器電源瓦數堆疊趨勢明確，帶動高階變壓器需求；無人機業務開展。
- 風險：ESG 材料推廣可能因川普政策而推遲；越南設廠進度需視關稅政策動態調整。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
